这个6月，A股是否能够纳入MSCI(明晟)新兴市场指数的谜底将在明日凌晨揭晓，市场的声音也在最终揭晓前变得越来越一致。

“MSCI纳入A股是迟早的事情，但不是今年，短期来说，今年纳入A股指数可能性比较小。”中信证券全球首席经济学家兼董事总经理彭文生认为。

道富环球投资管理高级董事总经理兼亚太区投资部主管安达臣(Kevin Anderson)也曾对《第一财经日报》表示，今年A股被纳入MSCI新兴市场指数的概率不高，因为深圳市场仍然未开放，投资者仍然关注A股市场的可参与性、透明度及企业管治等问题。

一个月前，高盛还曾预计，MSCI在6月宣布纳入A股有50%的概率，而随着宣布期限的临近，在香港市场人士心中，今年A股纳入MSCI新兴市场指数的概率也随之下降。

作为全球投资组合经理采用最多的基准指标，在北美及亚洲，超过90%的全球机构股票资产以MSCI指数作为基准，全球跟踪MSCI新兴市场指数的资金则高达1.5万亿美元。早在去年，MSCI明晟公司已经开始就A股纳入MSCI新兴市场指数向全球投资者征求意见，但纳入计划未能获得支持。

这一次，A股是否能纳入MSCI新兴市场指数，将给内地和香港市场带来怎样的影响?

对A股影响有限

市场对于MSCI明晟公司公布指数调整决定已经期待一段时间，瑞银此前曾预计，若A股纳入MSCI新兴市场指数且初步比重为5%，被动型资金将直接受到影响，即为A股带来150亿元新增资金。

“主要还是对大家心理上的影响。”瑞银证券H股策略分析师陆文杰对《第一财经日报》表示，从新增资金方面而言，A股是否纳入MSCI新兴全球指数的影响有限，反而是H股受益可能更多，如果今年6月无缘纳入，对于市场的影响也很有限。

中国人寿富兰克林资产管理总裁陈东认为，目前香港市场上对于今年纳入可能较低已经比较有共识，明日的决定对于港股市场相信不会带来重大影响;相比之下，A股市场的期待可能更多，不排除借势调整。

需要指出的是，今年A股纳入MSCI新兴市场指数的讨论，6月并非死限。MSCI亚太区研究主管谢征傧近期表示，目前而言，是否将A股纳入MSCI指数只是一个时间问题，对于A股纳入，MSCI方面将尽可能保持灵活度，不会被6月至6月的年度周期绑死。

“比较好的方法是采取富时那种过渡性措施，”中国银盛财富管理首席策略师郭家耀认为，初期应当对A股设置较低的比重，再根据市场开放程度逐渐加码。他认为，市场目前已经有所预期，反而是如果公布过渡性措施，会给市场带来上扬的刺激作用。

相比明天揭晓的MSCI决定，兴业证券则认为，今年9月，英国指数公司富时集团(FTSE)的指数调整讨论可能更值得关注。“2014年FTSE和Russell(罗素)合并后，以FTSE Russell为基准的基金规模达10万亿美元，已经略高于MSCI的市场份额。”兴业证券指出，另一方面FTSE在纳入A股方面推进更快，而且随着仅次于贝莱德的全球第二大资产管理公司领航集团(Vanguard)出手，显示外援进场进入实质性阶段。

上个月，富时宣布启动“将中国A股纳入全球基准”的过渡计划，准备推出两个富时罗素指数(FTSE Russell)的新兴市场过渡性指数，A股在新指数中的权重将从初始的5%逐步提高至32%。 6月3日，领航集团宣布将开始投资A股，领航新兴市场股票指数基金和领航富时新兴市场ETF(交易所买卖基金)都将纳入A股。截至今年4月底，领航新兴市场股票指数基金资产规模约为687亿美元，前十大持股名单中包括腾讯、中国移动、中国建设银行、工商银行等。

隐性障碍

“这一次纳入的可能性不大，表面的问题还是中国资本市场没有完全开放，仍然存在一些限制，一旦纳入MSCI后，外资资金在做对冲时还是不方便。”陈东表示。

去年3月，MSCI明晟公司就A股纳入MSCI中国指数和MSCI新兴市场指数向全球投资界征求意见时，尽管有相当数量的投资者欢迎将A股纳入的举动，认为这反映了A股市场逐步开放的程度。但同时，大部分投资者认为纳入的时机还未成熟，因为QFII和RQFII配额制度的局限性，产生市场准入状态的不平衡。此外，多种A股投资渠道有不同程度上的限制，使投资者在实际操作上有一定难度。

投资者认为最大的一个问题是，并非所有投资者都能按自身情况，平等地进入A股市场。额度分配、资本流动限制和资本利得税的不确定性，是上一次讨论涉及的三个主要问题。

支持A股纳入MSCI新兴市场指数的声音并不少，富兰克林邓普顿新兴市场团队执行主席麦朴思(Mark Mobius)对A股纳入MSCI表示支持，他认为，海外投资者现在已经能够自由投资A股，包括A股和H股在内的中国市场前景非常好，全球也会有越来越多投资者对中国市场增加兴趣。但涉及到实际投资，面对A股的估值水平，海外投资者还相对谨慎。

“从国际投资者角度而言，现在真正有买入A股需求的投资者并不多。”陆文杰坦言，全球大型基金确实开始考虑增加对A股或者中国的投资，但A股目前的估值偏高，海外资金态度谨慎。

陈东认为，当前A股估值偏高，实际上是A股纳入MSCI指数面临的隐性障碍，在当前的市场条件下，全球配置的资金并不愿意被动追货，对于纳入投反对票的可能性也就更高。

但不可否认，A股对于海外市场的重要性已经显著提升。去年，A股纳入MSCI新兴市场指数被否后，为了让国际投资者拥有全面的工具投资A股市场，MSCI明晟即推出根据MSCI全球可投资市场指数编制方法(GIMI)建立的独立MSCI中国A股(国际)指数。持有QFII和RQFII额度的国际投资者可以将该指数与相关的MSCI地区或全球指数结合，作为跟踪基准。

“随着深港通和个人QDII这些进一步放松措施的推进，有管理的资本账户开放基本实现，中国资本市场也随之逐步放开，MSCI指数纳入A股是迟早的事情。”彭文生坦言，若今年无法纳入，明年纳入的可能性将非常大。