近期，随着南美大豆产区降雨增多，南美大豆播速加快，美豆天气炒作告一段落，而且不给力的美豆出口进一步拖累美豆期货回落。在失去了外盘走强提振下，国内偏弱的需求使得菜油期货萎靡不振，11月下旬以来，菜油期货振荡回落。展望后市，美豆短期内利多消息匮乏，而国内油脂特别是菜油需求不振，菜油期货有望继续维持偏弱振荡。

图为近三年来国内豆油库存量（单位：万吨）

美盘豆类大涨不易

由于南美大豆产区干旱、美豆出口旺盛，以及美国农业部不断下调美豆期末库存数据，CBOT大豆期货大幅走高，主力合约不断刷新近6年来高点，提振国内油脂油料期货。但近期南美大豆产区降雨增多，巴西和阿根廷大豆播种速度加快，大豆长势明显好转，在大豆播种面积增加的情况下，南美大豆生产忧虑缓解，天气炒作告一段落。与此同时，美豆周度出口明显下滑，美国农业部较为乐观地下调期末库存数据并没有得到市场认可。天气炒作失利，美豆出口不畅，美豆期货炒作基础塌陷，11月底以来出现明显回调。

截至目前，巴西大豆播种基本结束，而且近期南美大豆产区降雨明显增多，大豆长势将逐渐恢复。咨询机构Safras&Mercado公司上周五发布的数据显示，2020/2021年度巴西大豆产量预计达到1.325亿吨，较10月30日的预测值下调了100万吨，不过调低后的产量仍然是历史最高纪录，较上年产量增长5.5%。

在阿根廷，由于近期降雨增多，播种速度明显加快。布宜诺斯艾利斯谷物交易所发布的周报称，截至12月12日的一周，阿根廷2020/2021年度大豆播种进度达到57.1%，较一周前推进8.8个百分点。该交易所当前预计阿根廷大豆播种面积将达到1720万公顷，较上年提高10万公顷；大豆单产预计为每公顷2.79吨；大豆产量预计为4650万吨，低于2019/2020年度的4900万吨，因为拉尼娜导致早些时候的天气干燥。

在前期高歌猛进后，因中国部分买家洗船，近期美豆出口步伐明显放慢。据美国农业部出口销售报告，截至12月3日当周，美国2020/2021年度大豆销售净增56.9万吨，较一周前增加40%，较前四周均值下滑42%。

油脂供应尚显充裕

由于压榨利润良好，近几个月以来，不论是大豆压榨还是菜籽压榨，都有明显增加，豆油和菜油库存相对充裕。与此同时，随着棕榈油进口源源不断到港，港口地区棕榈油库存也不断增加，进一步增大国内油脂供应量。

据监测，截至12月11日，全国各地油厂大豆压榨总量为195.08万吨，较前一周的178.97万吨增加16.11万吨，增幅为9%。据预计，随后两周将分别继续增加至197万吨、206万吨。大豆压榨量增加，豆油产出相应增加，豆油库存维持较高水平。另外，沿海地区棕榈油库存也不断增加。截至上周四，全国港口食用棕榈油库存为49.07万吨，较上月同期的38.1万吨增加10.97万吨。

再看菜油，由于中加关系问题，去年以来，菜籽进口量大幅下降，沿海油厂菜籽压榨量长时间维持偏低水平，但今年对民间机构进口加拿大菜籽有所放松，使得菜籽进口量增加，沿海油厂菜籽库存同比上升，菜籽压榨量扩大，沿海油厂菜油供应尚显充裕。截至12月11日，国内沿海地区油厂油菜籽库存为26.4万吨，较前一周的24.9万吨增加1.5万吨，增幅为6.02%，较去年同期的19.2万吨增加37.5%。2020年1—10月份菜油进口量为156.5万吨，较去年同期的128.29万吨增加21.99%。

菜油需求极为低迷

由于供应总体下降，今年以来菜油价格相对于豆油、棕榈油明显溢价，价差达到近几年来最高水平，菜油性价比急剧走低，除了重庆、四川以及西北有菜油消费习惯的地区需求较为刚性外，其他地区则因价格偏高而被消费者抛弃，菜油消费量明显下降。据监测，截至2020年12月11日当周，沿海油厂菜油合同成交4万吨，这是连续10周无成交之后的首笔成交。年初至今，累计成交25.07万吨，较去年同期的29.6万吨减少15.31%。

其实需求下降也不仅只是菜油，豆油、棕榈油皆是如此。据监测，11月份全国主要工厂豆油成交总量为53.26万吨，日均成交2.5万吨，低于上月日均的3.17万吨。去年11月成交总量为77.56万吨，日均为3.69万吨。棕榈油11月累计成交6.2万吨，较去年同期的11.32万吨下降45.2%。

综上所述，供应下降，但价格高企，使得菜油供需两淡，在油脂板块整体偏淡的情况下更易成为市场打压的对象。与此同时，南美大豆产区降雨，大豆生产正常，短期内天气炒作难兴，加之美豆国内供应转紧的利多已经充分炒作，没新增利多支持美豆再度走高。内忧外患，菜油期货有望继续弱势振荡。