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沃森生物(300142.SZ)的神秘资本局，若隐若现。

  今年12月8日，沃森生物公开对深交所的回复函。5天前，沃森生物发布将出售上海泽润生物科技有限公司(以下简称“上海泽润”)部分股权的公告，引起轩然大波。沃森生物随后公告，取消临时股东大会上审议出售上海泽润的事宜，即取消转让上海泽润的股权。

  不过，沃森生物的风波，已引来深交所的关注。回复函中，沃森生物连续用了16个“不存在”，否认贱卖上海泽润、损害上市公司和投资者利益，并公开两个受让方的股权穿透情况，说明高层与受让方不存在关联。

  事实真相到底如何？拨开盘根错节的关系网，一个包含沃森生物、泰格医药、前北大系资本猛将的组合，逐渐浮出水面。

  估值对标谁

  根据公告，沃森生物拟合计向淄博韵泽、永修观由等两家企业，转让上海泽润32.6%股权，转让价11.4亿元，上海泽润的对价估值35亿元。转让完成后，沃森生物仍持有上海泽润的28.5%股权，但将失去控股权。

  上海泽润主营HPV疫苗，在研药品有二价HPV疫苗、九价HPV疫苗。资本市场上，截至今年12月9日，同类上市公司万泰生物，市值已高达809.89亿元。

  愤慨、不满，在随后的机构电话会议上，有机构质疑沃森生物的交易对价是否严重偏离对标企业价值，即上海泽润被“贱卖”。一场舆论风波迅速引来了深交所的关注函。

  不过，出具回复前，沃森生物董事长李云春，率先在公开场合露面。

  李云春把公开表态放在了央视财经频道。专访中，李云春主动谈及上海泽润的35亿元估值，认为企业锚定的是估值28亿元的北京康乐卫士、估值30亿元的江苏瑞科，以及沃森生物当初受让惠生生物出售上海泽润的对价。

  言下之意，上海泽润没有被“贱卖”。李云春也提及机构的强烈反对：“很遗憾，项目推出来没有得到一些投资人的理解。”

  不过，机构的估值是建立在现有药品的销售前景上。李云春选取的几个对标，仍有待商榷。

  今年6月，沃森生物公告上海泽润研发的二价HPV疫苗获得药品生产受理，九价HPV疫苗启动临床试验。天风证券曾在研报中预测，二价HPV疫苗上市时间大约在2021年底或2022年初，有望实现峰值销售额24.58亿元。

  相反，北京康乐卫士和江苏瑞科的网站显示，企业研发的HPV疫苗都在临床试验阶段，上市日程都未有预期。

  对此，就对标企业、转让估值是否合理等问题，《投资者网》向沃森生物求证，对方未予置评。

  神秘的“中间人”

  上海泽润的股权结构，如一张密密麻麻、盘根错节的网。层层穿透，才能辨析真相。

  企查查显示，上海泽润有12家企业直接持股。除沃森生物外，其余皆为投资平台。每个投资平台，持股的机构、自然人如套娃般，层层穿透后汗牛充栋。

  这里面，泰格医药的身影不断闪烁。

  根据企查查，泰格医药通过旗下一家投资平台，间接持股上海泽润2.55%。本轮风波的受让方淄博韵泽、永修观由，泰格医药也通过投资平台间接持股15.79%、32.06%。

  若再穿透“套娃”，还牵扯出一个关键人物，一个游走在沃森生物与泰格医药的重要中间人。

  作为上海泽润的受让方之一，永修观由的最终受益人，在企查查上显示为陈勇。陈勇与泰格医药交往甚密，2016年泰格医药收购泰州捷通泰瑞医药科技有限公司，该企业法人代表也是陈勇。