【主编观点】

主宰市场运行的关键因素未变

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年初期待的一系列重要会议，如今已见分晓。尤其是近期，与股市相关的重要政策密集出台。综合分析后，研究机构大多比较看好来年的股市，特别是分享改革红利。但股市似乎并不领情。

其实，所有一切主宰市场运行的关键因素，目前都没有变！对改革预期的放大和一些并不彻底的改革政策出台，反而给股市增添诸多不确定性。我们深信，牛市格局定将在改革中诞生，但我们更清醒认识到，改革是漫长而又痛苦的过程。不能因为想到了朝霞，而忘了此时自己还置身于漫漫长夜。

当前经济形势并不乐观，中央经济工作会议提出明年的六大任务，其中之一竟是着力防控债务风险；政府在稳增长和改革中求平衡，一定程度上将影响改革的进程；而三中全会确定的许多改革目标，时间大都定在2020年。所以，投资者期待的改革红利，其释放过程一定是缓慢的。那些已被炒高的预期分享改革红利的概念股，一旦没有业绩支撑，预期落空，难免躺着中枪。

还有，不管是经济领域的改革还是证券市场的改革，对股市的影响是复杂的，存在诸多不确定性。举例来说，政府将推进水、石油、天然气、电力、交通、电信等领域价格改革，放开竞争性环节价格。这些改革牵涉到众多上市公司，直接影响是水电油运企业，间接影响是一大批上下游企业，其中利弊，如果没有深入研究，投资者可能又要躺着中枪。

股市是资源配置彻底市场化的场所。中国股市走向成熟，与国际市场接轨，非一番小打小闹的改革就能完成。但从近期监管层出台的一系列政策不难看出，监管层既想改革又要兼顾市场的平稳运行，所以改革措施并不彻底。以新股发行改革为例：用行政干预的手段，一方面压低新股发行价；另一方面又要压制二级市场炒新。股价的扭曲，必将给二级市场埋下隐患，为今后市场化改革增添了不确定性因素。所以，当前投资者千万不能盲动，回避纯概念炒怍的高估值个股。在看不清看不准的情况下，宁愿少动或不动。(赵超)

链接：业绩增速远落后于股价涨幅

目前A股整体动态市盈率为13倍，其中50、沪深300指数约为8倍、9倍，处于历史底部区域。而同期中小板、创业板动态市盈率分别高达37倍、58倍。从前三季度净利增长来看，中小板和创业板整体净利同比增长仅约5%，显然，业绩增速远落后于股价涨幅。

从已披露的2013全年业绩预告来看，创业板有67家披露2013业绩预告，其中35家预喜，占比为52%；中小板基本已披露全年盈利预测，预喜比例为69%，但如果按照预告下限净利推算，2013年中小板整体净利同比下降3%。可见，业绩预喜公司含金量并不高。总体来看，目前16家银行股净利润占全部A股净利润的53%。如果剔除16家银行股，A股整体估值并不便宜，动态市盈率近20倍。