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http://blog.sina.com.cn/s/blog_604230250101i7ut.html

分析师：刘晓宁

投资要点：

集团合并完成，公司管理层变更，公司进入黄金新时代。中电投与国家核电合并完成，作为国电投旗下唯一环保上市平台，公司未来有望受益集团环保资产注入、核废料处置及实施“走出去”战略。近期公司管理层变更，原环保板块负责人刘艺从总经理升任董事长，凸显集团做大环保板块的决心

打造国内核环保第一上市平台。国电投横空出世，中国核电三分天下局面形成。政策环境利好，公司将受益于新一轮核电投资高峰，核废料每年的市场空间将达到10亿。公司是国内仅有的三家具有中低放核废料处理牌照的企业之一，也是第一个以EP方式承担核电站离堆核废物处理项目的公司

以大气治理为切入点，核+水+危废+碳今年有望同时发力。“近零排放”政策的出台和落实为大气治理提供了更大的市场空间。脱硝催化剂为公司贡献了1.96亿元的净利润，占比最大。公司设立重庆远达水务有限公司，全面开展水务业务，奋起直追。未来公司或有可能借助自身平台资源优势，开展催化剂处置业务，进入危废处理领域

布局碳捕捉碳交易，潜在市场空间广阔。7个碳交易试点初见成效，但交易量仍然较低，市场不够活跃。我国二氧化碳排放量位居全球第一，占全世界排放总量的27.14%，节能减排将成为未来政府工作的重点之一。公司具备二氧化碳捕捉的自主知识产权技术和碳交易平台，同时还建成了国内首个万吨级二氧化碳捕集及液化装置，未来潜在市场巨大

投资评级与估值：不考虑核废料、危废、碳交易等新业务，我们预计公司15-17年收入分别为38.39、42.03、45.15亿元（14年为34.84亿元），归母净利分别为2.82、3.18、3.46亿元。对应EPS分别为0.47、0.53、0.58元/股。目前公司PB估值4.71倍，低于环保行业平均PB 10.5倍，考虑到公司作为国电投唯一环保平台，国内核环保第一平台，低估明显市值具备翻倍空间，我们上调评级至“买入”。

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