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2020年新冠疫情肆虐全球，口罩、白色家电等需求旺盛，带动PP价格不断上涨，主力合约一度接近9000元/吨，如今PP产能急剧扩张，看空的投资者越来越多，那么除了做空，有没有更好的方法？

别急，我们先从PP产业链入手，寻找最为稳妥的交易策略。

PP价格为何持续走高？

今年能化上的明星品种当属3P品种，其中PP的走势更为亮眼。随着二季度疫情需求的爆发，PP纤维及熔喷料大涨，而后的下半年再度发力，在11月市场都认为顶峰已过的时候，PP再度迎来了超预期的涨势， PP拉丝单月涨幅超过1000元/吨。从基本面角度来看，其上涨更多是供应明牌下的需求超预期。

从大格局定性PP，2020年-2022年是PP产能投放大周期，2020年聚丙烯行业投产产能在400万吨，在供应高增速的情况下，投产的预期及兑现存在结构型的问题。虽然进入第四季度有400万吨新增产能稳定释放，但上中游去库水平尚可，同比往年降低13%-25%，压力适中偏低。新投产装置尚未完全兑现，新增投产利空被逐步淡化，高需求推动资源消耗进程较快，市场无压力应对，这也是PP在11月能够利空兑现、继续拉涨的原因。

从定量上分析，今年PP供应的高增速一部分能够被三季度进口的减少来消化，另一部分靠需求的高增速来对冲。此次价格上涨并非完全由出口订单恢复拉动，在经历了上半年终端制品价格大幅下跌后，终端制品生产企业亏损、利润下滑也让他们在下半年的旺季具备较强的提价动力。因此涨价背后逻辑是需求超预期和持续低位的库存。

PP的需求好在哪里？

今年以来很多投资者都对于PP下游需求发出了疑问，产能增加的同时货都去哪儿了？PP的下游需求到底是不是真的好，好在哪里？

我们先从PP的需求分支来看，PP是需求弹性非常大的品种，而多元化的需求特性也使得PP价格支撑性强。除了四五月份的口罩、防护服等纤维需求，六七月份的冰柜、冰箱再到10、11月的小家电需求增量，这些都在一定程度上消化供应端的增量。

具体来看，BOPP行业及家电、冰箱等共聚下游接单情况非常好（尤其是BOPP行业，利润已处于历史高位且订单至少在一个月以上），但是塑编等其他品种利润受到压缩，接盘较少抑制后续补库力度，下游呈现明显的两级分化状态。同时，共聚等产品的转好也促使一些生产厂家转产共聚等高利润的产品，进一步压制了拉丝的排产比例。

动态库存的流转是验证需求是否真实的一大利器。静态库存数据只是过去的供需综合体现。

石化库存常规在60-70万吨之间波动，目前库存相比去年同期有所下降，由于十月份消费旺季，部分工厂交付订单为主，采买较为活跃，受此支撑，十月中旬两油库存持续处于去化状态。进入11月下旬，部分预期新增装置开车延迟，供应端压力小于预期，工厂询盘气氛较好，两油库存仍未看到明显的累积迹象。另外，需要关注中游贸易商、下游原材料库存。

PP怎样操作最为稳妥？

目前市场一直不乏PP价格高估的说法，但我们要清楚高估指的是产能大投放背景下的利润高估，而不是对于绝对价格的高估。如果PP产能投放增速继续提升，那么利润将被压缩，而利润的压缩并不能够单靠看空绝对价格去实现，做空利润是最稳妥的做法。油制利润、煤制利润从理论上来说都应该被压缩，但是在盘面上存在一定的实际操作难度，因此我们更多锚定的是甲醇制烯烃（PP）的利润——MTO（MTP）利润。

明年长期来看MTO利润要被压缩，短期05合约上利润仍存在修复需求，因此在盘面给到2000以上的套利空间时可以做利润的压缩，即空PP多甲醇；在1300以下的区间下沿做利润的修复，即多PP空甲醇。这种做利润的方法安全度更高，亦更适合实际操作。