11月中旬以来，天然橡胶价格企稳反弹，持仓逐渐向5月合约过渡，市场保持平稳。目前来看，天然橡胶基本面整体保持健康，对价格有一定的支撑作用。

  宏观

  近日，美国的权力过渡进程已经启动，拜登将于2021年1月20日入主白宫，短期的一个重要不确定性得以消除。目前拜登团队公布的政策导向和人事安排，多多少少都有奥巴马时代的影子，拜登新政府至少在初期将是奥巴马政府的继承者和传承者，政策可预测性较强，而美联储宽松的货币政策环境至少在明年三季度前仍将延续。

  目前对世界经济恢复增长至关重要的是中美关系，拜登团队认为全面与中国脱钩是不切实际的，而且会有反效果，这方面与中国政府的观点一致，中美关系有可能转为既竞争又合作的局面，较特朗普时期会略有缓和，有利于疫情后世界经济的复苏。但对中美关系也不宜做过多的奢望，国内国际双循环的新发展格局正是政府面对挑战主动做出的应对。

  供应

  国内天然橡胶主产区云南将逐步进入停割期，海南还有一个月左右也将进入停割期。目前，国内产胶区种植面积比较稳定，由于前期的疫情和价格以及天气因素，今年整体开割率较低。

  除了产量因素，胶水结构也面临一些调整。云锰橡胶公司新型浓缩乳胶项目建成投产，一期投资7.1亿元，具备年产2万吨浓缩乳胶、年产2000吨胶清胶、年产乳胶垫15万床，乳胶枕头100万个的生产能力，云南产区部分胶水势必分流做乳胶，对全乳胶交割品的产量造成冲击。

  东南亚主产区受天气及疫情造成的劳动力短缺和运输瓶颈的影响，全年产量下降的概率较大。天然橡胶生产国协会(ANRPC)统计数据显示，全球2020年1—9月份天然橡胶累计产量781.6万吨，较2019年同期下降约60万吨；2020年1—9月份我国天然橡胶累计产量42.6万吨，较2019年同期减产10.4万吨，降幅达20%。

  不过，近期疫情在全球范围内有所抬头，位于马来西亚的全球最大橡胶手套供应企业已有2000多名工人确诊感染新冠病毒。马来西亚政府下令分步骤关闭这家企业下属28家工厂及附属宿舍区，实施隔离和病毒筛查。目前东南亚主产区正处于季节性高产时段，疫情的反复为产业蒙上了阴影。

  库存

  上期所公布的数据显示，截至11月20日，交易所天然橡胶库存为14.2万吨，环比减少11.9万吨，降幅为45%。随着11月合约到期，老胶交割后新胶仓单库存处于历年低位，交割品偏少继续影响期价。

  上期所在11月23日发布了《上海期货交易所天然橡胶延伸仓单交易业务指引(试行)》，延伸仓单是指由上海期货交易所认可的指定交割仓库签发的，已超过标准仓单有效期，且符合交易所认定期限的天然橡胶仓单。延伸仓单业务的开展将进一步丰富交易所服务实体经济的能力，增强了交易所的定价权威，但在另一方面可能减弱交割品偏少等因素对价格的扰动权重。

  现货市场，青岛地区橡胶库存近期整体维持下降趋势，现货端库存压力略有缓解，但库存去化进程可能不会一帆风顺。

  需求

  11月中旬的国常会宣布，要实施扩大内需战略，进一步促进消费。在汽车方面，将鼓励各地增加号牌指标投放。开展新一轮汽车下乡和以旧换新，鼓励有条件的地区对农村居民购买3.5吨及以下货车、1.6升及以下排量乘用车，对居民淘汰国三及以下排放标准汽车并购买新车，给予补贴。在国内国际双循环的新发展格局下，政策的扶持有利于需求的释放。但在国际方面，由于运输的一些瓶颈问题，轮胎的出口可能在短期受到一些影响。

  数据统计显示，上周国内半钢胎厂家开工率为71.19%，全钢胎厂家开工率为74.04%，整体处于相对稳定的状态，需求保持稳定。

  综上所述，当前，宏观面的短期不确定性基本消除，供应端出现产量下降和胶水结构调整的现象，需求端有国内促进汽车消费的政策扶持，基本面的整体情况相对较为健康，橡胶价格仍将获得支撑。

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