因前期涨幅过大，近两周来，菜油期货走势明显偏弱于豆油和棕榈油。但目前国内菜油市场供应偏紧依旧，加之外盘大豆、油菜籽涨势延续，提振国内油脂板块，菜油期货后市仍将偏强运行。

  外盘豆类涨势如虹

  由于供应主要依赖进口，无论是油还是粕，都受到外盘油脂油料走势的影响。近期美盘大豆和加拿大油菜籽期货不断刷新高点，将引领菜油期货继续走强。本月美国农业部报告大幅调低美豆产量和期末库存，而月中NOPA出台的压榨报告好于预期，月度压榨量创历史新高，显示出美国旺盛的需求。美国大豆供应偏紧已成不争的事实。在巴西，由于前期出口旺盛，目前大豆库存基本见底，甚至有消息称为满足国内压榨需求，巴西计划从美国以及邻国进口大豆。

  屋漏偏逢连阴雨，在库存告急的情况下，新豆生产也不让人省心，目前南美大豆正值播种季。受拉尼娜影响，在阿根廷和巴西南部，降雨量大幅低于往年，导致播种进度迟缓，而且大豆长势较差。如果后期降雨继续偏少或者出现严重干旱，南美大豆减产预期将成为现实。

  库存下降叠加天气预期，美豆期货自8月中旬以来大幅上扬，不断刷新近6年来高点。与此同时，加拿大油菜籽产量出现减产，在大豆期货上涨提振下，温尼伯交易所油菜籽期货大幅走高，使得国内油菜籽和菜油进口成本增加，直接提振菜油价格。

  国内菜油供应偏紧

  由于中加关系紧张，2018年3月份以来，我国油菜籽和菜油进口明显下降，今年以来，随着从欧洲和西亚等地区进口菜油数量增加，我国进口菜油和油菜籽数量较去年有所增加，但仍然没有恢复到2018年以前的水平，而且随着消费量的增加，菜油供应日益紧张。

  由于进口菜油和菜籽均低于前几年水平，沿海地区油厂菜籽、菜油库存持续偏低。据监测，截至11月20日，国内沿海地区进口菜籽总库存下降至27.3万吨，周环比减少4.2万吨。由于进口菜籽库存偏低，沿海油厂菜籽压榨也长时间处于近几年偏低水平。据监测，截至11月20日当周，全国纳入调查的101家油厂菜籽压榨量增加至4.2万吨，周环比增加0.6万吨，但在近几年同期中，仅略高于去年同期水平。与此同时，菜油提货较快，导致油厂菜油库存下降。据监测，截至11月20日，两广和福建地区油厂菜油库存下降至3.35万吨，周环比减少0.31万吨，降幅为7.47%，较去年同期的7.55万吨下降55.63%。

  菜油需求继续转好

  一般四季度是油脂消费旺季，随着元旦、春节日益临近，下游集中备货又将提上日程。近期下游提货量明显增加，油厂库存进一步吃紧。

  国储和地储在沿海地区增加收储。近期，有关部门持续在沿海地区开展菜油轮入采购操作，在内地展开销售，这使沿海地区菜油库存进一步捉襟见肘。除此之外，为增加饲料能量，减少玉米等原料使用，饲料厂上调了豆油等油脂掺兑比例，使得油脂额外消费增加。

  综上所述，美豆和巴西大豆库存均偏低，使得新作大豆生产容不得一点闪失，而目前的拉尼娜给市场炒作提供了充足的理由。国内油脂适逢消费旺季，加之菜油库存偏低，进口不畅，料菜油期货仍将偏强运行。

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