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  11月20日，由期货日报和证券时报共同主办的“2020年中国期货业研究发展创新论坛”在成都召开。来自监管层、交易所以及优秀期货经营机构负责人和优秀期货分析师齐聚一堂，共同探讨新形势下期货业的创新发展途径。

  当前国内期货市场量仓变化正在步向良性循环

  回顾即将过去的一年，期货日报社副社长陈亚光在致辞中表示，面对新冠疫情冲击和依然动荡的外部形势，中国期货市场继续保持了稳步健康发展，不仅充分展现了期货市场服务国民经济和产业的市场功能，而且呈现了快速增长的新特征。疫情冲击和世界经济的不确定性导致国内外大宗商品价格剧烈波动，与期货品种相关的生产、加工、贸易等各类企业也加大利用期货套保的力度，市场功能再次充分发挥，市场容量迅速增加。

  “研究创造价值”，陈亚光表示，研发水平的高低是各机构获得市场发展先期优势的重要条件之一，尤其是在当今市场结构机构投资者比例日益加大的背景下，对高素质优秀研发人才的需求更为迫切。

  “教育传播价值”，陈亚光表示，加大对机构投资者的教育、增加现货企业参与期市的便利性，“挖掘研究价值”已成为当前市场探索创新模式的有效路径之一。而在这其中，第三方媒体充分参与并发挥出积极作用，不仅有助于投教活动向高级形式转化，也有利于市场对外整体宣传形象的提升。

  陈亚光表示，当前国内期货市场量仓变化正在步向良性循环，法人产业客户持仓比例取得了历史突破，希望市场各方参与主体携起手来，继续探索优秀研发人才体系建设长效机制，培养出更多符合当前市场特征的优秀研发人才，充分传播研究价值，进一步促进期货研究与行业创新的的融合，从而推动我国期货市场更加高效快速发展。

  对于优秀研发人才体系的建设，在此方面位列业内前沿的东证衍生品研究院研究支持部负责人李文认为，首先要从分析师的角度出发，关注分析师的成长路径，聚焦分析师自身的需求。

  她认为，对于新人而言，需要的是系统的培训与指导；对于入行3—5年的分析师来说，需要的是得到公司与上级的认可；对于资深分析师而言，则十分重视在整个行业的影响力。

  为此，据她介绍，东证衍生品研究院建立了一整套严密的培训与评价体系。首先，在系统的培训和指导层面，建立了“东证暑期训练营”品牌活动，制定了严密的新人培训体系。

  其次，在取得公司与上级认可的层面，东证衍生品研究院为分析师提供了一个公平、公正、合理的评价机制，包括合理的考核制度、公正的晋升晋级制度、市场化的薪酬激励制度以及独创的运营管理模式。其中，对于分析师的报告有一套完善的质控合规流程，确保报告的严谨性。除此之外，通过市场客户的评价机制，确定研究报告的价值。

  最后，在提升行业影响力层面，她认为其中最核心的就是研究、销售和客户三者结合。东证衍生品研究院不断夯实卖方服务以及卖方研究，通过走进产业服务、组织客户调研、金融机构路演、大型会议宣传等方式提供卖方服务。

  与此同时，为了提升行业影响力，东证衍生品研究院还通过微信公众号进行宣传，推出了“图解报告”“音频结合报告”“视频结合报告”等多种产品，给客户提供更优质便捷的研究服务，并根据客户的反馈不断做出新的尝试。

  除此之外，东证衍生品研究院也十分注重媒体宣传。据统计，2020年1—10月，东证衍生品研究院在各大主流媒体上接受采访、发表点评、出席会议等活动共计60余次。

  尤其是今年，在疫情因素影响下，尤其在上半年，公司也在加大线上服务力度。在会议结束后，也十分重视会后的持续服务。

  除了以上探索外，据了解，部分期货公司还依靠自身独特的背景，探索出了更多的业务发展方向。

  比如，兴业银行(19.02 -1.60%,诊股)旗下的兴业期货，据其董事长吴若曼介绍，经过两年的探索，已经慢慢把银行业务和期货业务有效结合起来。

  首先，在仓单掉期业务方面，兴业期货过去是靠风险管理公司运作，但是资本相对有限，现在通过与银行的资金中心合作，探索出了一条新路；其次，在供应链融资方面，兴业期货目前可以为兴业银行的大客户在票据方面提供银票、商票等环节的创新服务；最后，探索“期货+”业务新模式，包括研究服务、融资服务等各类产品的对接。

  此外，兴业银行集团已经涵盖了基金、证券、理财、信托等各个领域，唯独缺少了商品板块，兴业期货就成为整个资产管理子系列当中非常重要的一部分。目前兴业期货的“固收+”板块已经承接了银行理财子公司包括FOF在内的很多业务。

  多周期、多策略、多品种的组合式策略将成为未来量化投资的发展方向

  实际上，境内的FOF业务，在中国量化投资学会理事长丁鹏看来，仍处于初级阶段。“其实，不仅是FOF，国内量化投资近两年虽发展迅速，但总体仍处于市场发展初期。”

  据丁鹏介绍，目前国内量化投资主要集中在股票市场，其中因子选股是国内量化投资的“主战场”。不过，头部机构已经充分参与到因子选股的量化投资中，竞争已经进入到白热化阶段，一些机构正在努力通过机器学习因子。

  量化策略方面，丁鹏表示，量化投资在国内已经发展了七年至八年。趋势跟踪类的CTA策略是目前国内期货量化投资的主流。不过，未来将会向多周期、多策略、多品种的组合式量化投资方向发展。“尤其是近两年，期货市场交易量不断扩大，国内CTA策略发展空间潜力巨大，从某种意义上来说，期货量化投资将是未来投资市场的‘蓝海’之一。”丁鹏说。

  丁鹏认为，未来量化投资市场最大的“蓝海”，应该是期权量化，尤其适合初创期的交易员。期权具有低风险、高杠杆、全天候的收益特点，为市场提供了大量的交易机会和盈利空间，更适合交易高手的参与。此外，近两年期权品种上线速度不断加快，未来期权量化市场的发展空间巨大。

  丁鹏认为，量化投资的新春天正在走来，中小型和创业型资管机构可根据自身情况尝试性地参与到期货或期权的量化投资中。

  明年经济有望共振复苏

  至于未来的全球经济发展，兴业研究宏观高级分析师蒋冬英认为，有望共振复苏。要知道，随着新冠肺炎疫苗研发速度的加快，未来疫情对于全球经济的影响将逐步弱化。

  同时，她认为，随着疫情的逐步受控，可选消费品及接触类服务消费增速也将有所回升，未来将会随着居民收入和消费的回升而得到改善。

  “投资方面，鉴于房地产融资政策大概率收紧，且利率可能会有所上升，因此房地产销售走低可能性较大。但考虑到前期新开工面积走高，明年房地产投资增速中枢大概率小幅下移。”蒋冬英说。

  值得一提的是，由于疫情本质上加速了库存的出清，蒋冬英认为，明年制造业主动补库概率将会加大，制造业投资也将逐步回升，甚至有可能成为明年拉动经济增长的主力军之一。而基建投资方面，蒋冬英认为，在宽松政策大概率退出的情况下，明面基建投资增速下行的可能性较大。

  此外，蒋冬英认为，猪肉价格将成为影响明年通胀的主要因素。“考虑到目前猪肉供需已逐步恢复，明年猪肉价格大概率下行，并带动CPI下行。不过，核心CPI或随需求好转而修复。毕竟油价上行动能有限，且在低基数影响下PPI回升。”蒋冬英说。

  研究要循着市场化、产品化、专业化道路前进

  申银万国期货研究所负责人项歌德表示，研究要循着市场化、产品化、专业化道路前进。

  首先，在专业化方面，他表示，一方面公司非常重视人才引进，从海外引进了一批高学历、高素质的专业研究人才进入研究所工作；另一方面则是建立系统化、规范化的研究体系。据他介绍，目前申银万国期货研究所主要分为商品、金融、量化、宏观四个板块，各板块都建立了专业的研究团队。

  其次，在产品化方面，他表示，公司遵循“投研一体化”原则，要求研究所一定要为公司的投资部门服务。目前包括资本运作部、财务管理部等这一系列的投资部门都需要研究所的支持。经过不懈努力，研究所成功编制了申万商品指数。除此之外，研究所还会每周定期和公司相应的投资部门进行对接交流，同时也会联合证券总公司的投资部门、资管部及自营部门，进行套保方案的设计和产品的联合研发。

  最后，在市场化方面，他表示，研究所要以市场为导向，将研究价值转化为商业价值，这也要求研究报告一定要被市场认可、客户认可、业务单位认可。为此，研究所会有相应的业绩指标以及规模、收入方面的考核。在市场化考核机制的督促下，研究人员的研究报告能够更接地气，更加及时地反映市场变化，更好地为客户、业务单位所用。