下游补库积极性升温

焦化厂在利润刺激下开工良好，加之煤矿安全检查频繁，个别煤矿供应缩减，炼焦煤市场表现较为乐观，预计价格仍有上涨空间。

供应分析

今年焦煤产出平稳。今年焦煤产量虽然位于近3年高位，但总供应量和2019年同期基本持平。国家统计局的数据显示，2020年9月，全国原煤产量为33107万吨，同比减少0.9%，降幅比8月扩大0.8个百分点；日均产量为1104万吨，环比增加53万吨。此外，1—9月，全国原煤产量为278715万吨，同比减少0.1%。

蒙煤难以弥补进口缺口。受平控政策、地缘政治等因素影响，澳煤进口量减少，国内将注意力转向蒙古、加拿大、美国、俄罗斯等替代来源，特别是对蒙煤的期待较高。不过，从数据来看，10月蒙煤进口量不增反降，难以弥补澳煤的进口缺口。9月，我国从澳大利亚进口炼焦煤198.3万吨，环比减少34.3%，同比减少38.8%；1—9月，国内累计进口澳煤3359万吨，环比增加8.6%。数据显示，9月，288个口岸蒙煤通关创近年来单月新高，10月蒙煤日均通关量在905车，较9月减少56车。国庆节假期过后，通关快速恢复，10月中上旬，日均通关1000—1200车。近日，由于口岸查、海关系统升级，通关量明显下滑。由于蒙煤通关量缩减，口岸监管区库存持续消耗，蒙煤供应出现紧张迹象，叠加下游需求旺盛，新用户寻货增多，带动蒙煤价格向好，预计口岸蒙煤价格仍有上涨空间。此外，由于前期进口额度已被消耗，11—12月预计港口进口量偏小。

安全检查影响四季度产量。10月，山西地区事故频发，山西省政府决定到12月底在省内开展安全生产及严厉打击超产等专项行动。随着安全、环保等检查趋严，煤矿60万吨产能淘汰逐步落实，加之进入四季度，煤矿生产任务临近尾声，其生产压力减轻。据钢联测算，四季度，山西原煤减产量在836万—1660万吨，占当地总产量的6.1%—12.2%，预计未来两个月供应趋紧。

库存大幅下滑。随着炼焦煤供需环境的加速改善，目前煤矿库存压力显著缓解。11月11日当周，全国110家洗煤厂样本的原煤、精煤库存大幅下降，且主要集中在内蒙古地区。近期蒙煤通关减少，叠加澳煤进口限制，下游采购蒙煤的需求增加，内蒙古洗煤厂原煤消耗增多，相关优质煤种资源偏紧，部分贸易商已暂停报价，以供应前期订单。另外，洗煤厂精煤出货节奏也有所加快，报价多已完成上调，厂内库存下滑明显。港口库存也持续下滑。截至11月11日当周，港口进口炼焦煤库存为327万吨。整体来看，11月有望延续10月的下降态势。

需求分析

钢厂产量居高不下。进入传统取暖季，钢厂环保限产政策频出，但力度较去年减缓，管控范围缩小。由于国内最早走出疫情，在政策刺激下，房地产、基建投资增速继续加快，汽车、家电、挖掘机等下游行业产销两旺。国家统计局的数据显示，9月，全国粗钢产量为9255.5万吨，同比增加10.9%；生铁产量为7578.3万吨，同比增加6.9%；钢材产量为11806.3万吨，同比增加12.3%。与此同时，全国粗钢日均产量为308.53万吨，较8月增加0.8%，创单月新高。中国钢铁工业协会10月26日预计，全年国内粗钢产量将超过10亿吨，同比增加3%—5%。截至11月13日，唐山地区10家样本钢厂平均铁水不含税成本为2441元/吨，平均钢坯含税成本为3179元/吨，钢厂平均毛利润为401元/吨。钢厂利润较好，四季度生产预计维持高位。

焦化厂存在补库需求。截至11月10日，河北、山西、江苏等主产区焦化厂均进行第七轮提涨，幅度为50元/吨。据测算，截至11月13日，全国焦化厂利润在483.85元/吨，独立焦化厂（230家）产能利用率为76.88%。在高利润的驱动下，焦化厂势必维持高开工率。而库存数据显示，截至11月13日，焦炭港口库存为234万吨，呈现下降趋势；独立焦化厂（110家）库存为25.38万吨，也处于近1年的低位，其对焦煤存在补库需求。

总的来说，操作上，建议在焦煤2101合约上维持分批做多思路，入场区间设在1350—1370元/吨，仓位控制在50%，目标设在1450元/吨，止损设在1300元/吨。