一方面，美国疫情大规模暴发，未来两个月欧美经济情况存在较大不确定性，或对需求有抑制；另一方面，供应压力有所增加，需求季节性弱化。因此，铜市缺乏推动因素，上行面临重重阻力。

图为伦铜与美元指数走势

近期国内铜价持续区间振荡，多空都没能占主导地位，多方主要基于经济复苏和放水导致通胀的宏观逻辑，空方基于产量、进口量等供应增加，但需求旺季不旺等逻辑。目前宏观面与基本面未能形成共振，铜价上行面临阻力。操作上，建议逢低吸纳为主。

美元指数承压

美国大选接近尾声，拜登已经获得270张选举人票，尽管美国大选之后的权力移交依然漫长，但结果已经基本明确，即使特朗普团队提出上诉等措施，但也难逆转大选局面，市场不确定性风险下降。拜登政策倾向于减少贫富差距，所以上台后会修复美国和盟友之间的关系，这使得政策的不确定性减少。此外，拜登倾向加大财政刺激力度，同时增加基建和新能源的投入，美国财政赤字会进一步上升。

在此背景下，中期内美元仍将保持弱势。但是大选数据显示，共和党或将控制参议院，这将限制拜登财政刺激的力度，美元或阶段性走强。

据CNBC报道，美国制药巨头辉瑞公司和德国生物技术公司BioNTech公布的第三阶段疫苗试验数据显示，在没有先前感染的情况下，他们的疫苗可预防90%的新冠病毒感染，疫苗研发进程超市场预期。但后期疫苗从研发到生产仍需一段时间，目前欧美疫情依然严峻，法、德、英等国再度宣布封国，未来复苏承压。但从非农及就业数据来看，复苏依然是欧美经济当前的主要趋势。我国经济数据也表现不俗，全球宏观经济仍在持续改善。

供应压力加大

铜精矿市场仍维持偏紧格局。SMM铜精矿指数现报48.4美元/吨，由3月初至今，下滑幅度达到30%。中国铜原料联合谈判小组（CSPT）将今年四季度铜精矿加工处理费（TC/RCs）底价定为58/5.8，相较三季度有所抬升；我国两个大型冶炼厂同智利矿产商和安托法加斯塔（Antofagasta）公司敲定了2021年上半年铜精矿供应协议，合约加工费为每吨60.8美元。由此可见，四季度精矿仍比较紧张，2021年铜矿产量将恢复。

虽然加工费很低，但是冶炼产出量还是正增长。6—9月铜进口量表现惊人，精铜月均进口量达50万吨以上，从10月未锻轧铜及铜材进口量推测，10月精铜进口量也有40万吨左右。在大量的进口下，精铜正逐渐变得充裕。

消费呈现分化

从近期公布的经济数据来看，欧美制造业复苏势头强劲。数据显示，10月美国制造业ISM 采购经理人指数为59.3，为2018年8月以来新高。欧元区10月制造业PMI终值为54.8，超市场预期的54.4，远超6月47.4的终值。但近期欧洲疫情再度暴发，西班牙、法国和英国均已宣布再次进入紧急状态，欧洲经济很可能受到较大影响。同时，美国疫情超大规模暴发，未来两个月欧美经济情况存在较大不确定性，或对需求有抑制。

国内方面，终端消费呈现分化，线缆需求表现不佳，而汽车、家电等领域则有增速带动作用。接下来的两个月关注电力数据，因实际数据与年初电网目标差距较大。

综上所述，供应压力有所增加，需求因疫情使得季节性弱化，后续关注表现不及预期的电力投资。总体上，缺乏推动因素，铜价难现趋势性行情。