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本文转自金融界期货板块，仅供参考!

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  报告要点

  我们认为：随着拜登基本锁定胜局，市场开始交易拜登当选逻辑，预计近期原油震荡偏弱概率较大，豆粕表现相对美豆较弱，菜油相对豆油、棕油表现偏弱，但在油脂上涨基础未变条件下，近期豆油、棕油维持上涨趋势概率大；另外，甲醇下方成本支撑强，近期再次考验2100以上的阻力。

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  摘要

  尽管特朗普对选举初步结果发起法律诉讼，但随着拜登基本锁定总统宝座，美国大选结果逐渐明朗，市场似乎对特朗普翻盘也不抱希望，VIX01合约已跌至27左右。美国无论谁当选总统，其就职后都将面临疫情防控和恢复经济的问题。因此，在大选落地后，美国政府推出经济刺激方案或将加速，市场对此也抱有较高的预期，近期美元走弱、贵金属及有色金属的偏强运行或是对此的反应，后期的不确定性在于美国经济刺激方案的出台速度和力度。

  随着拜登基本锁定“胜局”，市场也开始交易拜登当选的逻辑，例如拜登的政策预计将会支持新能源产业、限制传统能源产业，近期原油市场震荡偏弱概率较大；拜登在对外政策上或较特朗普缓和，市场预期中美、中加关系将会改善，我国对美国的玉米、大及加拿大的菜系等农产品进口或将会增加，近日豆粕、菜油表现预期相对偏弱。但是，在美豆出口增加、南美干旱持续、马棕产出收窄及国内收储仍在持续等因素驱动下，近期豆油和棕油上涨趋势维持概率较大，前期多单可继续持有。

  目前，我们策略的模拟持仓包括豆油、棕油、甲醇等品种的多单。从上周策略表现看，策略组合收益指数自2423点上涨至2488点，其中豆油、棕油、甲醇的上涨对指数的贡献较大；而白糖、棉花的下跌及螺纹、铁矿的上涨对指数的贡献为负。

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  一、市场解析

  1、上周海外新冠确诊病例继续快速增加，但死亡率已下降至2.48%，欧洲疫情防控措施较为严格，美国仍以经济恢复为主。伴随着美国大选推进，11月3日以来美国当日新增病例均在10万例以上，截止11月8日美国累计确诊病例达1028.6万例，但由于美国新冠死亡率降至2.37%，当前美国医疗资源尚未出现挤兑，美国当局仍以恢复经济为主。另外，目前拜登当选总统基本确定，预计在其就职后美国疫情防控将会得到重视，但这大概率要等到明年1月下旬，在此之前美国政府的疫情防控态度很难有大的改善，更多希望或要依赖疫苗的快速上市。

  2、近期主导原油市场的因素为美国大选，产业端并不具备驱动油价持续下跌或上涨的动力。上周一至周三，市场对特朗普胜选的预期较为强烈，由于特朗普的政策支持传统能源产业，原油市场在此期间表现较强；但是，随着拜登逐步翻盘，特朗普胜选概率持续降低，而拜登的政策预期将会支持新能源产业、限制传统能源产业，原油价格再度走弱，故近期原油市场主要在交易美国大选。但随着美国大选逐步落地，原油市场重回基本面主导概率较大，尽管利比亚的复产及疫情下需求预期走弱，油价受此压制明显，但油价的下跌也会进一步刺激产油国的减产预期，短期内原油市场并不具备持续下跌或上涨的动力，继续维持区间震荡概率较大。

  3、政策、原油、美国大选等多重因素冲击近期农产品市场，油脂有所分化，玉米、棉花、白糖承压，豆菜粕高位震荡。随着拜登胜选基本确定，市场预期中美、中加关系将会缓和，近日菜油市场明显承压，但目前美豆出口强劲、南美干旱预期未减、马棕产出预期收窄及国内豆油收储仍在持续，在以上因素驱动下近期油脂上行基础未变；玉米则受政策指导、进口预期增加等因素驱动回调压力较大；棉花和白糖则在原油下跌及自身供需阶段性改善预期下继续偏弱调整；豆菜粕下游需求对其支撑明显，而成本的提升为其主要上涨驱动，但庞大的大豆进口及较高的库存使得豆粕表现弱于美豆，预计近期连粕表现仍要弱于美豆。

  4、金属：上周黑色总体表现偏强，成材需求旺盛、钢厂利润回升，受此影响近期螺纹领涨铁矿，但随着北方气温的降低，预计成材需求接近高点，继续关注需求走弱下的做空机会，铁矿则关注基差修复后跟随成材走弱的机会；双焦方面，在去产能政策驱动下，近期焦炭快速走强，而焦煤叠加进口放松预期表现偏弱，预计近期焦炭将震荡偏强运行。有色金属方面，随着美国大选结果逐渐明朗，市场预期美国将出台经济刺激方案，美元存在进一步贬值压力，金融端对有色金属的上涨驱动仍在，但目前有色金属利润偏高，旺季下去库缓慢，后期有色金属供需总体趋向宽松，在金融和供需驱动矛盾条件下，预计近期有色板块继续上行空间有限。

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  二、策略推荐

  2.1、农产品：油脂有所分化，但上涨趋势未改

  1、概述：随着拜登胜选基本确定，市场预期中美、中加关系将会缓和，我国对加菜系进口管制或将放松，近日油脂市场有所分化，菜油表现明显偏弱。但是，目前美豆出口依然强劲，截止10月底20/21年度美豆累计出口1802.4万吨，同比增加70.12%；未来2周阿根廷大豆产区降水依然偏少，截止11月4日阿根廷大豆种植进度为4%，同比去年低4.6%；10月马棕产出预期收窄，MPOA预计马棕10月产量下降8.12%，ITS和Amspec预计马棕10月出口增加4.32%-5.6%，而11月-次年2月马棕将进入减产周期，印尼政府继续支持生柴B30计划，国内油脂将进入消费旺季，豆油收储仍在持续，在以上因素驱动下，近期油脂上行基础仍未改变，前期豆油和棕油多单继续持有。

  2、本周推荐策略

  （1）豆油和棕油多单持有，关注上破前高有效性；

  风险提示：原油价格大幅下跌，需求预期悲观利空市场。

  2.2、能化品：甲醇成本支撑明显，橡胶被原料价格拖垮

  1、概述：上周甲醇01合约在触及2000元/吨后震荡反弹，成本支撑明显。此外，上周国内外装置检修增多，港口库存大幅去化，而内地库存压力不大，上周甲醇价格持续震荡反弹，但近日再度面临2100以上的阻力，本周重点关注甲醇价格反弹后MTO和利润回升的压力。橡胶市场近日快速下跌，主要推动因素在于原料价格的下降，又随着产区降水的减弱，胶水产量逐步回升，而近期台风的影响要弱于预期，近日橡胶市场情绪仍然偏弱，但目前轮胎厂开工维持高位，下游需求依旧不错，关注胶农惜售或下游需求能否打破原料与盘面的负反馈，橡胶暂时观望。

  2、本周推荐策略

  （1）甲醇多头持有，关注2100以上阻力有效性；

  风险提示：原油价格下跌，需求预期转差。

  2.3、黑色金属：成材需求与焦炭去产能主动黑色行情

  1、概述：上周黑色金属结构性行情加剧。赶工叠加表外产量减少导致成材表需再次爆表。螺纹钢表需来到447万吨/吨的年内次高位，而热卷表需则来到337万吨/周的历史高点。而在利润偏低的情况下供需错配成材库存快速下降，驱动成材价格上涨。另一方面，焦炭去产能速度超出市场预期，山西地区去产能执行力度加强，而河南地区也明确了2020年年底前要去除4.3m产能。受此影响焦炭价格快速上涨。铁矿石由于钢厂利润的回升以及焦炭价格的上涨，烧结粉入炉占比和入炉品位均有回升预期，导致铁矿小级别三角形突破，前期试空头寸止损离场，但中期供应压力依然较大，可继续等待逢高布空机会。焦煤受焦炭去产能影响，需求预期下降，供需矛盾有所缓和，上涨驱动减弱，前期多单离场。

  2、本周推荐策略

  （1）焦煤多单离场；

  （2）铁矿空单止损离场。

  2.4、有色金属：供需宽松背景下或延续窄幅震荡

  1、概述：金融属性驱动不明的情况下，有色金属以小幅震荡为主。上周美国大选是主要的扰动因素，11月3日计票开始，民主党和共和党票数差距较小，选举结果迟迟不能最终确定，导致市场观望情绪较为浓重，黄金等避险资产表现较好。而金融属性较重的有色金属则以横盘震荡为主。目前来看，美国大选，拜登超过270票，结果呼之欲出。但即使大选结果出炉，共和党预计将继续质疑大选结果，故仍不可掉以轻心。供需方面，国内有色金属需求并未如钢材一般大幅增加，国内供应偏宽松，需求旺季下库存并未有效去化，预计大选结束后，供需定价下，整体有下行压力。

  2、本周推荐策略

  （1）锌继续关注做空的机会。

  风险因素：美元持续贬值，利多沪锌市场。

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  三、策略表现

  目前，我们策略的模拟持仓包括豆油、棕油、甲醇等品种的多单。从上周策略表现看，策略组合收益指数自2423点上涨至2488点，其中豆油、棕油、甲醇的上涨对指数的贡献较大；而白糖、棉花的下跌及螺纹、铁矿的上涨对指数的贡献为负。在油价下跌及自身供需预期阶段性转弱的驱动下，近日郑糖、郑棉持续下跌，前期多单离场观望；螺纹、铁矿则在终端需求较好的驱动下震荡走强，预计近期仍有上行动力，前期空单离场观望。

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  四、商品周度因子评分表