市场分歧与展望

本周末美国选举落地，拜登获选。尽管依然维持较为强硬的对华态度，但拜登并不认为对中国商品加征关税符合美国利益，也就是说双边经贸关系有一定程度将恢复正常化。这并不意味着国内棉纺消费将在出口端会有所改善。在美国所有进口棉纺织品中，中国商品仍占据主导市场，市场份额保持在30%上下。即便经贸关系恢复正常化，也难以对中国棉纺织品消费端带来边际性改善。而为了进一步对抗中国，大打人-权牌的民主党仍有可能重拾特朗普的疆棉禁令，对中国的棉纺织品施压。

此外，民主党在众议院保持领先，参议院与共和党暂时平分。这预示着，第一，未来拜登政府的决策将得到更加顺利的推行。第二，未来财政刺激法案将顺利落地，将对美国经济有短期刺激作用，或将推动资金流入和宏观情绪紧密相关的软商品，如棉花、原糖。相较特朗普的作为，拜登抗疫决心应该更大，美国社会对社交距离保持的要求可能加强，不利于美国经济活动恢复。

此前我们提到1-5价差逻辑：1、尽管20/21年度产量稳定，皮棉加工同比明显增加，但在质量偏低、前期成本过高、基差未能大幅走低的情况下，旧棉仓单流出、新棉仓单有限，1月合约对应供应端相对偏紧，而5月合约受质量影响，价值偏低。2、资金推动得到产业认可，纱厂、布厂一改此前低原料库存的结构，大幅补库，短期内，需求端大幅改善，但长期仍存在不确定性。

而现在，短期的逻辑正在转变，1-5价差恢复至正向市场，郑棉明显下跌。不断新增的海外疫情数据终止了美棉乐观反弹步伐，人民币汇率的持续升值让内外价差加速扩大，这也断送了国储棉花收购的多头念想，终于在经过了10个交易日的震荡，日内01合约多头认损离场，日内减仓离场，内外价差将以郑棉走弱的形式回归。尽管在需求端缺乏持续性利好，资金仍会把乐观情绪放在远月合约。1-5价差的修复还将持续。单边上，新棉成本支撑逐渐显现，逢低可适当买入。