10月31日，国务院金融稳定发展委员会(以下简称金融委)召开专题会议，传达学习党的十九届五中全会精神，研究部署金融系统贯彻落实工作。会议由中共中央政治局委员、国务院副总理、金融委主任刘鹤主持，金融委有关成员单位负责同志参加会议。

  就资本市场建设，会议强调，要增强资本市场枢纽功能，全面实行股票发行注册制，建立常态化退市机制，提高直接融资比重。复旦大学金融研究院教授张宗新向《每日经济新闻》记者表示，全面推行注册制改革是完善股票市场基础制度的重要范畴，是市场资源配置效率优化的基础，是中国资本市场基础功能再造的制度保障。

  股票发行制度历来是中国资本市场改革的“牛鼻子”。近30年来，中国资本市场先后经历审批制、核准制、注册制3个阶段，与此同时，券商各业务尤其是投行业务也经历了制度改革带来的跨越式发展。

  全面实行股票发行注册制

  10月31日，金融委召开专题会议，传达学习党的十九届五中全会精神，研究部署金融系统贯彻落实工作。

  对于资本市场建设，会议强调，要增强资本市场枢纽功能，全面实行股票发行注册制，建立常态化退市机制，提高直接融资比重。

  对此，武汉科技大学金融证券研究所所长董登新今日接受记者采访时表示，“此次金融委会议对资本市场的相关表述，体现了两层意思，第一个是提高资本市场在宏观经济当中的地位，强化资本市场资源配置功能的重要性；第二层意思就是要提高资本市场的有效性，发展高质量的资本市场。”

  在近一个月的时间内，决策层曾多次就全面推行、分步实施注册制做出相关表述。

  在国庆节后的A股首个交易日，当天国务院印发《关于进一步提高上市公司质量的意见》(以下简称《意见》)。《意见》指出，将全面推行、分步实施证券发行注册制，支持优质企业上市。

  在《意见》发布当天，证监会同意楚天科技发行股份、可转换公司债券购买资产并募集配套资金的注册申请，这标志着创业板上市公司并购重组注册制正式落地。

  随后10月21日，证监会主席易会满在2020金融街论坛年会上发表致辞中指出，将以注册制改革为龙头，带动资本市场关键制度创新。并将在总结科创板、创业板试点经验的基础上，继续按照尊重注册制基本内涵、借鉴国际最佳实践、体现中国特色和发展阶段三个原则，稳步在全市场推行注册制。

  而就在金融委会议召开前一天(10月30日)，证监会分别召开党委会和党委理论中心组扩大学习会。会议指出，要着眼于提高直接融资比重，加快完善多层次资本市场体系，进一步畅通直接投融资入口，不断完善有利于扩大直接融资、鼓励长期投资的制度安排。

  会议还表示，将以注册制和退市制度改革为抓手，带动发行承销、交易、持续监管、投资者保护等各环节关键制度创新，全面加强资本市场基础制度建设。

  对于全面推行注册制对中国资本市场未来发展的意义，复旦大学金融研究院教授、博士生导师张宗新向记者表示，“全面推行注册制是中国资本市场基础功能的系统性再造。要发挥好资本市场的枢纽作用，充分发挥市场配置资源的决定性作用，尤其离不开资本市场基础性制度建设，这直接关系到中国股票市场的根基和资源配置功能的实现机制，而我国全面推行的注册制改革正是完善股票市场基础制度的重要范畴，是市场资源配置效率优化的基础，是中国资本市场基础功能再造的制度保障。”

  建立常态化退市机制

  与全面实行股票发行注册制相应的是，此次金融委专题会议中同时还提出，要建立常态化退市机制。

  在董登新看来，要提高资本市场的有效性，最关键的环节在于“一进一出”，需要资本市场有“优者进、劣者出”的功能，因此无论是新股发行制度还是退市制度都应该是高效的，否则资本市场难以发挥优化资源配置功能。

  记者注意到，近几个月，在决策层举行的多次相关会议中都强调了退市制度改革。

  今年7月11日，金融委召开第三十六次会议。该次会议研究全面落实对资本市场违法犯罪行为“零容忍”工作要求。

  该次会议提出了7项具体举措，其中就包括了深化退市制度改革。会议指出，将进一步完善退市标准，简化退市程序，强化退市监管力度，严格执行退市制度，形成“有进有出、优胜劣汰”的市场化、常态化退出机制。

  而对于投资者关心的如何健全上市公司退出机制，上述《意见》提出的主要举措包括，严格退市监管，完善退市标准，简化退市程序，严厉打击恶意规避退市行为，加大对违法违规主体的责任追究力度。畅通主动退市、并购重组、破产重整等上市公司多元化退出渠道。

  10月21日，证监会主席易会满在2020金融街论坛年会上发表致辞中再度提及，要完善常态化、多渠道退市制度安排。

  10月30日，证监会在所召开的党委会和党委理论中心组扩大学习会中则强调，将抓紧谋划和推动“十四五”时期资本市场重点工作，加快形成资本市场服务经济社会高质量发展的制度、机制和体系，其中就包括以注册制和退市制度改革为抓手，带动发行承销、交易、持续监管、投资者保护等各环节关键制度创新，全面加强资本市场基础制度建设。

  券商投行业务迎制度红利

  股票发行制度历来是中国资本市场改革的“牛鼻子”。近30年来，中国资本市场先后经历审批制、核准制、注册制3个阶段，与此同时，券商各业务尤其是投行业务也经历了发行制度改革带来的跨越式发展。

  据证券业协会统计，2019年，国内券商实现证券承销与保荐业务净收入377.44亿元，比11年前的2008年增长了4.9倍。

  今年来，随着注册制改革在A股的进一步铺开，券商投行业务的收入规模较去年进一步增长。

数据来源：Choice数据

  据Choice数据统计，在今年三季报中，有40家上市券商披露了投行业务手续费净收入数据，其中有34家券商今年前三季度投行业务手续费净收入数据实现了同比增长。

  值得一提的是，浙商证券、国金证券、太平洋、华泰证券、兴业证券、华林证券、财通证券7家券商今年前三季度投行业务手续费净收入同比增速超过了100%，且投行业务收入增速均超过了主营业务收入增速。

  不过，券商投行业务在注册制背景下实现快速发展的同时，也引发了市场对行业集中度提升的担忧。

  据Choice数据统计，今年前三季度，投行业务手续费净收入排名前10的上市券商的收入合计为245.3亿元，平均每家券商实现投行业务手续费净收入24.53亿元；而其余30家券商前三季度投行业务手续费净收入合计仅为131.1亿元，平均每家券商实现投行业务手续费净收入4.37亿元，还不到前10名券商平均水平的1/5。