风格或有轮动,但Alpha逻辑如一
发布时间:2015-5-25 20:25阅读:486
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http://blog.sina.com.cn/s/blog_604230250101i7ut.html
分析师:王胜/金倩婧
风格或有轮动,但Alpha逻辑如一。本周平行世界两边均有不错表现:平行世界的一边,Alpha类资产总体依旧强势,在深港通预期、中国制造2025等催化下,次新股、工业4.0、中小板轮番表现,创业板全周上涨11.8%。平行世界的另一边,Beta类资产在马化腾购买华泰证券H股、70大中城市房价转正、国企改革顶层设计落地预期等刺激下也追了一把相对收益,上证综指全周上涨8.1%。不过,在A股市场整体“看长做短”的投资偏好下,我们认为Beta资产里面相对较好的也是有Alpha思维的标的。以银行股过去一段时间的市场实验为例:年初兴业银行做股权激励,分拆银银平台,之后每当银行股有所表现,兴业都是表现最好的之一;后来交行、招行做股权激励,涨幅较高的又多了这两个标的,之后又有了宁波、南京和北京等银行,其实都是有Alpha逻辑的银行股。上证指数在国企改革顶层设计方案预期等催化下可能延续上行态势,短期目标5000点以上;而创业板指数作为创新创业的代表,牛市不言顶。周末大家把大量的精力花在讨论证监会提及的法网行动第三批案件12家公司究竟是谁,其实规范市场的行为长期只会利于市场,不必因为监管而恐慌。至于新增的23家批文不过是又多了一批次新股炒作对象而已。
去伪存真,狂热中适当控制一下浮躁情绪不是坏事。最近全市场涨停家数占比创出了历史新高,市场有些狂躁,尽管泡沫并无客观标准,但是试图寻找各种理论说这个市场没有泡沫又太无底线。投资者在当前浮躁的市场情绪中更需要多一份“去伪存真”的清醒,利用我们申万分析师共同研发的SW模型来仔细评估一下互联网的商业模式,寻找真正具有优质基因的互联网公司。从历史经验的角度来说,一定是最优质的互联网公司中长期的涨幅更大;而从行为金融的角度来说,更优秀的互联网公司的投资故事更容易被边际交易投资者认可,形成逻辑共鸣,在流动性驱动的大行情中其实弹性最大;在未来可能的震荡中,也更具备防御的属性。
中长期看,战略新兴板将打开上证指数未来上涨空间。我们回顾了一下去年年底以来历次宽松政策发布之后市场的风格表现,可以明显地发现降准降息对于大盘股的边际效用递减:14年11月22日降息一个月后,上证综指上涨25.8%;15年3月1日降准一个月后,上证综指上涨13.2%;15年4月20日降息一个月之后,上证综指仅上涨3.7%;而创业板为代表的新兴成长则分别上涨0.9%、21%与38%。宽松政策对大盘股边际效用递减的背后,正是改革与创新的中长期逻辑被越来越多的投资者认可。目前上证综指更多还是一个以房地产产业链为主要代表的指数,并非本轮牛市的主线,只有在风险收益比绝佳的环境下才会出现持续上涨;同时大盘指数快速上涨也更容易引起期待慢牛的监管层的关注。但未来上交所指推出战略新兴板值得充分重视,在注册制推进的背景下,如果更多海外的互联网等新经济公司能够通过战略新兴板登陆上交所且被计入上证指数,届时上证综指的上涨空间也将被完全打开,突破6124点可能只是时间问题。
把握改革与创新主线,继续在Alpha中寻找机会;申万海外部坚定看好的港股小盘股仍将持续表现。上轮07年牛市中,工农中建四大行上市;本轮牛市的最后,“BAT”等互联网巨头最终也会在A股留下痕迹;上轮07年牛市是以城镇化和消费升级为核心,结合人民币升值的投资故事,所以金融地产风光无限,而本轮牛市的主线是改革与创新,互联网+、一带一路、国企改革作为可能驱动中国经济周期的“黄金三角”风光无限。在互联网+各个方向中,我们依旧最看好互联网金融,从产业逻辑角度,中国各资源要素中资金很昂贵,其交易成本的降低空间很大;互联网金融变现逻辑最清晰;从股票表现角度说,互联网元素符合时代背景,金融元素符合牛市背景,二者相加结果必然是最强细分方向,只是不同阶段品种不同;既然是主线,就不会轻易变。既然是主线,如果结束了,牛市也需要休整了。“互联网+”的主线之外,还可以关注我们之前提示的迪斯尼、新能源汽车、北斗、农垦、海绵城市等主题,国企改革等待顶层设计的催化、有安全边际,也可以成为备选。另外,中港基金公司互认也将继续催化港股,申万海外部坚定看好的港股小盘股仍将继续表现突出。
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