经济复苏已走向需求自主修复的新阶段。消费、出口将接力投资继续助推经济向上。在内外共振之中，可选消费将成为后续消费复苏逻辑中的璀璨明珠，建议重点关注奢侈品（化妆品、纺服等）、地产后周期（家具、家电）、服务消费（旅游、酒店、航空）三个链条。

  该观点的逻辑如下：从修复空间角度，必选消费未来上行空间已经有限，但可选消费依然处在回补进程中，叠加银行信贷结构向零售端切换，动能持续上行，同比增速大概率将超越疫情前水平。从政策角度，回顾年内中央与地方出台的多项促消费政策，利好相对集中在可选消费领域。

  服务消费作为重点关注的领域之一，也被包括申万宏源、华安证券在内的多家机构强调。从已公布的9月份数据来看，消费市场持续好转，服务消费稳定复苏。市场销售连续两个月同比正增长，月度增速连续七个月提高。机构观点认为，布局契机已然来临。

  从社服板块已披露三季报预告的公司情况看，大部分公司前三季度业绩仍然处于亏损状态，仅有包括中国中免(203.500, 3.07, 1.53%)、西安旅游(8.670, 0.03, 0.35%)、丽江股份(6.310, -0.02, -0.32%)等前三季度实现盈利。从三季度单季业绩看，按中值计算，以景区、旅行社、餐饮等个股单季业绩呈现逐渐改善的趋势。

   考虑到国内疫情防控措施的完备，四季度出行需求预计能够保持平稳，社服主要板块及个股有望继续边际改善。

  具体到投资标的，兴业证券(7.960, -0.09, -1.12%)梳理社服各细分板块，近期重点建议布局免税、酒店、周边游。免税板块推荐中国中免、王府井(41.090, 0.29, 0.71%)、格力地产(9.920, 0.17, 1.74%)、凯撒旅业(13.380, 0.05, 0.38%)及海南本地牌照预期海南发展(18.330, -0.11, -0.60%)等；以及需求复苏改善标的锦江酒店(45.030, 0.05, 0.11%)、广州酒家(37.960, -0.04, -0.11%)、首旅酒店(17.680, 0.82, 4.86%)、中青旅(10.070, 0.00, 0.00%)、宋城演艺(16.940, 0.93, 5.81%)、天目湖(27.370, 0.95, 3.60%)。同时建议关注因单月数据较弱导致股价调整较多，但仍然具备较强扩张能力的必选消费龙头家家悦(29.140, -0.38, -1.29%)、永辉超市(7.880, 0.15, 1.94%)、红旗连锁(7.730, -0.14, -1.78%)、步步高(11.590, 0.04, 0.35%)。