由于10月上旬资金到期较多，市场资金利率不降反升，R007一举突破4%并继续上行。市场流动性偏紧，10年期国债利率突破3.2%最高触及3.23%，后随着央行公开市场超额续作、GDP数据低于预期、欧洲疫情再度恶化等消息发酵，10年期国债到期收益率从3.22%连续下行至3.17%，期债反弹明显，市场做多情绪明显回暖。展望后市，利率有望短期再次下探至3%附近，期债迎来交易性机会。

10月面临交税和政府债券发行压力的双重冲击，资金压力加大，尽管央行在公开市场净投放资金，但整体投放规模低于8月和9月，尽管DR007维持在2.2%附近波动，但R007和股份制银行1年NCD发行利率均明显上行。资金紧张有望在11月得到缓解，一方面，发债压力减轻，政府债券发债高峰已过。从最新公布的国债发行计划来看，10年和1年期国债从前期670亿、630亿元下调至590亿、550亿元，且专项债剩余发行额度不多，增发数量尚未确定。另一方面，从市场招标环境来看，一级市场热度明显回升，招标倍数从9月的2—3倍提升到4—5倍的水平，债券配置热情提升。

基本面方面，三季度国内GDP数据继续回升，但增速弱于市场普遍预期。边际上看，消费改善明显。投资端，地产投资继续保持韧性，基建回落弱于市场预期，但9月地产销售出现回落。总体来看，国内经济增速四季度将继续回升，但增速可能略弱于市场预期。海外方面，下周将迎来美国大选，目前选情依然扑朔迷离，无论最后哪位候选人当选，市场可能都会迎来短暂的振荡期。欧洲多国确诊人数再创新高，尽管死亡人数维持低位，但多城再次考虑封城，给市场带来不确定性，经济复苏仍需时间。

在经历了长达半年的债券熊市后，市场做多热情有待释放。总体来看，经济向好、资金偏紧、风险资产偏强的格局有望维持，债券收益率中期上行趋势尚未改变，但短期来看，资金压力已经逐渐得到缓解，风险事件导致股市回落，经济数据不及预期等因素将推动债市反弹，短期10年期国债收益率有望下探至3%—3.2%区间的下沿，期债有望迎来交易性机会。