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本文转自金融界期货板块，仅供参考!

国庆假期结束后，郑棉价格快速上涨，主要受到以下价格因素推动所致：1、籽棉成本提高对棉价形成支撑；2、下游纺织企业持续好转，国庆期间订单增加明显，纱线提价；3、外盘上涨带动。

  在利空消化、成本推动、下游采购支撑以及数据好转等因素作用下，棉价或延续上涨行情，但全球棉花末库存仍较大，全球疫情仍在扩散中，长期来看棉价大幅上涨受到制约，另外，随着11月份大量新棉集中上市，套保盘压力将显现，届时棉价或存在阻力。

  期权方面，根据棉花期权在不同行权价格上的持仓分布情况可知，盘面在14000元/吨左右分歧较大，价格上方存在一定压力。近期棉花期货波动率指数有所上升，当前处于历史分位较高水平，预期波动率继续大幅上行的空间较弱。综合来看，预期棉花期货震荡偏强的概率偏大。

  操作建议：棉花2101合约价格近期强势走高，和我们之前的分析一致（详情见9月17日策略报告《棉花重心震荡上移，买入备兑看涨期权组合》），根据我们之前策略报告的操作观点（买入棉花2101合约，同时卖出对应月份内行权价格为13000-13400元/吨的看涨期权），棉花2101合约价格现已突破13400元/吨，投资者可以根据自身风险偏好做出调整：风险偏好较低者可以选择将原来组合止盈或继续持有，风险偏好较高者可以将原来组合向上调整，即将原来组合中卖出的看涨期权平仓，同时卖出行权价格为14400元/吨以上的看涨期权，构建新的备兑看涨期权组合，以期获得更高的潜在收益。

  国庆假期结束后，郑棉价格快速上涨，首个交易日1月合约上涨500个点，收于13295元/吨，10月12日，郑棉1月合约上涨700个点，最高触及13970元/吨，涨停，收于13870元/吨。盘面快速上涨主要受到以下价格因素推动所致：1、籽棉成本提高对棉价形成支撑；2、下游纺织企业持续好转，国庆期间订单增加明显，纱线提价；3、外盘上涨带动。

  一、上涨因素

  （一）籽棉成本提高对棉价形成支撑

  国庆期间，籽棉价格不断上调，推动皮棉成本价上抬。6元/公斤的衣分在40%的籽棉的机采棉成本在14500元/吨左右，此前过低的期货价格不利于套保，因此期货价格存在上涨空间。但随着近两日郑棉期价快速上涨，贴近套保价位，套保压力或逐渐显现。

  （二）前期利空消化

  美国宣称将对中国新疆棉花施行禁令，引发棉花价格在9月份快速下行，目前美国宣称将禁令延长至11月底，随着利空的消化，盘面在利多作用下止跌反弹。后期需关注美国对新疆棉禁令的具体实施情况。

  （三）国庆期间，下游订单情况明显好转

  国庆长假期间，纺织厂生产火热，一方面季节性需求增加、迎来内销旺季，另一方面，二季度需求挤压到三季度释放使得订单加快复苏，此外，据悉大量原本在印度生产的纺织订单因疫情流到了国内，这些因素使得纺织厂气氛转好，棉纱价格快速反弹。

  根据TTEB数据，纺织企业已连续7周升开机、增加原料采购、降库存，对棉花价格存在支撑。下游服装内销以及纺织品服装出口数据近几个月也持续好转中。今年十一国庆和中秋节双节合并，形成8天的超长假期，我国消费品市场实现快速增长，据中华全国商业信息中心的统计，2020年10月1日-7日，全国百家重点大型零售企业零售额同比增长8.5%，服装零售额同比增速达到16.8%，数据表现亮眼。从下游数据来看，不管是纺织端还是终端消费均有不错的表现，利多棉价。

  （四）USDA10月份报告利多棉市

  USDA10月份报告出炉，相较于9月份的全球棉花供需状况继续改善，其中全球棉花产量继续下调20万吨，同时年度首次上调全球棉花消费，上调幅度为33万吨，使得全球棉花期末库存下调59万吨，报告利多国际棉价，推动ICE棉花价格近期走强。

  虽然全球棉花供需平衡表持续改善，20/21年度全球棉花库存消费比相较于去年同期下滑8.67%，边际好转，但期末库存较上一年度进一步积累42万吨，压力仍较大，因此国际棉价趋势性上涨仍存在阻力。

  全球疫情仍在扩散中，美洲、欧洲呈现出疫情二次爆发的局面，在疫苗有效推广之前，全球新冠疫情大幅缓解仍需要时间，若疫情恶化将再度冲击经济，并影响全球棉花的消费，也可能会影响中国纺织品服装出口的复苏。长期来看，棉花价格上涨受制于供需基本面的好转，而供需基本面一个重要变动因素在于消费，影响消费的关键在于疫情的好转。

  综合来看，在利空消化、成本推动、下游采购支撑以及数据好转等因素作用下，棉价或延续上涨行情，但全球棉花期末库存仍较大，全球疫情仍在扩散中，长期来看棉价大幅上涨受到制约，另外，随着11月份大量新棉集中上市，套保盘压力将显现，届时棉价或存在阻力。

  二、策略跟踪

  期权方面，截至10月13日，棉花2101合约收盘14025元/吨，根据棉花期权在不同行权价格上的持仓分布情况可知，盘面在14000元/吨左右分歧较大，价格上方存在一定压力，预计短期内棉花期货的价格走势震荡偏强。从棉花期权成交量CPR（Call-Put-Ratio）和棉花期货价格的近期走势来看，棉花期货价格和CPR的相关性有所降低，并且CPR当前处于较低水平，预期棉花期货大幅下行的空间较弱。波动率方面，从棉花波动率指数（VIX）与棉花期货价格和历史波动率的走势来看，近期棉花期货波动率指数有所上升，当前处于历史分位较高水平，预期波动率继续大幅上行的空间较弱；棉花期货波动率价差（波动率指数和1个月历史波动率（HV）的差值）有所收窄，期权隐含波动率表现相对偏弱。综合来看，预期棉花期货震荡偏强的概率偏大。

  操作建议：棉花2101合约价格近期强势走高，和我们之前的分析一致（详情见9月17日策略报告《棉花重心震荡上移，买入备兑看涨期权组合》），根据我们之前策略报告的操作观点（买入棉花2101合约，同时卖出对应月份内行权价格为13000-13400元/吨的看涨期权），棉花2101合约价格现已突破13400元/吨，投资者可以根据自身风险偏好做出调整：风险偏好较低者可以选择将原来组合止盈或继续持有，风险偏好较高者可以将原来组合向上调整，即将原来组合中卖出的看涨期权平仓，同时卖出行权价格为14400元/吨以上的看涨期权，构建新的备兑看涨期权组合，以期获得更高的潜在收益。