第一只公募FOF成立，距今已满三周年。从10月19日开始，首批6只（份额合并计算，下同）公募FOF产品成立陆续满三年，与此同时，公募FOF整体规模已突破630亿元，迈上新的台阶。

《华夏时报》记者梳理首批公募FOF数据发现，6只产品自成立以来平均收益率28.23%，区间年化回报率皆为6.5%以上，但基金规模却自成立以来缩水近9成，其中泰达宏利全能优选已经低于基金清盘底线5000万元，沦为“迷你基金”。

10月20日，诺德基金FOF投资总监郑源在接受《华夏时报》记者专访时表示，相比于其他权益类基金，公募FOF主要有三大优势，第一，其风险会相对偏低，而收益又不会太低；第二，公募FOF往往在配置上更为均衡；第三，目前已经发行的大多数公募FOF产品的投资范围来看，除了可以投资权益类资产外，公募FOF还可以投资固收、商品和货币等等不同类别的资产。因此，当权益市场出现系统性的下行状况时，公募FOF可以将其资产配置到其他类别的资产中。

平安基金FOF投资总监代宏坤也表示，FOF基金未来发展空间可期。FOF产品在类型、策略上会进一步丰富化，并在大类资产配置上的优势会逐步得到体现，例如在“固收+”策略上会很明显。如果未来税收优惠政策能顺利落地，养老FOF的发展会迎来不同的局面。

首批6只FOF产品“叫好不叫座”

《华夏时报》记者梳理首批公募FOF数据发现，6只产品自成立以来平均收益率28.23%，区间年化回报率皆为6.5%以上，斩获了不俗的长期回报。海富通聚优精选自成立以来收益率达49.38%，南方全天候策略、华夏聚惠稳健目标紧随其后，分别获得28.06%、26.65%的收益率，嘉实领航资产配置、泰达宏利全能优选以及建信福泽安泰也都获得20%以上的收益率。

从年化来看，首批6只FOF产品也展现了不错的稳健收益，年化收益率均超过6.5%，其中海富通聚优精选自成立以来年化收益率为14.55%，居首批产品首位。

“FOF属于基金中基金，本身具有分散风险，聚集基金专业优势的特征，意在通过专业机构筛选，优化投资效果。整体而言，本身具有风险相对较小，收益率较低特征，但首批公募FOF成立三年平均收益率超过28%，年化收益率还是比较不错的。”对于首批FOF的“成绩”财经评论员郭施亮在接受本报记者采访时表示。

记者梳理发现，虽然首批FOF长期收益不错，但规模却遭遇大幅缩水，最少下滑84.44%，最多的下滑94.56%，总体规模从成立时的166.36亿元降至18.27（截至今年中报），已大幅缩水89.02%，其中泰达宏利全能优选已经低于基金清盘底线5000万元，沦为“迷你基金”。

对此，郭施亮表示，规模大幅缩水，可能与锁定期、投资者风险偏好等因素有关，而成立时间的选择，则直接影响到基金的表现以及投资回报预期。此外，可能存在的双重收费问题也是影响投资者的选择，或许考虑到时间成本、交易成本以及风险偏好等因素，影响投资者的最终选择。

基金豆资深分析师李扬帆则向《华夏时报》记者表示，FOF规模缩水可能与多种因素有关。从净值波动上看，首批FOF起步就遇到2018年下跌行情，取得负收益，因此可能会有投资者赎回转投债券基金或货币基金等低风险投资品；而2019年的上涨行情中FOF的弹性不足，投资者会对弹性更高的基金更感兴趣。从销售力度上看，新发行基金在最近两年受到了更多的关注和追捧，而FOF相对来说特色不够鲜明，可能会有投资者在各方面的影响下赎回FOF购买爆款新基金。

“由于普通FOF无论采用哪种策略，从风险收益特征上都与偏股型基金或二级债券型基金没有显著区别，存在差异性不足的问题，这可能是这类产品发展的一个不利因素。”李扬帆进一步分析道。

FOF总规模迈上新台阶

虽然首批公募FOF管理规模不佳，但其整体规模已经迈上一个新的台阶。

数据显示，截至9月18日，市场上公募FOF产品共有166只（份额分开计算）总规模约630亿元。目前市场上排名前三的FOF产品分别为，民生加银康宁稳健养老一年、交银安享稳健养老一年、汇添富聚焦价值成长三个月持有，上述三只基金规模分别为58.59亿元、50.32亿元和44.74亿元。

未来FOF的发展优势何在？平安基金FOF投资总监代宏坤表示，为了更好的发挥好FOF的优势，可从三个方面逐步改善。第一，要控制好投资子基金的成本。在不影响策略发挥的前提下最大程度的降低换手率。当然，必要的操作还是需要的；第二，不同基金公司间产品转换的效率亟待提高。目前从一家公司的基金转换到另一家公司的基金，资金使用效率低，而且在转换过程中市场的快速变化对基金净值影响很大；第三，FOF在大类资产配置方面作用还需要更多基础工具来支持。目前的基础工具还不够，而且很多类别基金的可投性不好。未来在这方面改善的空间很大。

李扬帆也告诉本报记者，FOF相比主动权益基金来说可以起到更好的分散化效果，也可以避免新基民犯下常见的“追高”、“短视”等低级错误。

“长期来看，FOF有必要探索出相比其它种类基金更加差异化的路线，养老FOF可能是一个方向。养老FOF在投资策略上主要以目标日期策略为主，根据投资者距离退休的年限逐年上调低风险资产的比例，相比普通FOF来说‘定制化’‘个性化’的意味更强，在投资策略上具有差异性。另外，‘养老’字样本身就隐含了长期投资、规律投资等利于投资者长期持有和追加买入的要素，基金规模基本都在稳步增长，在投资者行为上具有优势。养老FOF的相对劣势可能在于过于关注投资者的预期退休状况，对市场的主动判断和机会捕捉行为受限。”李扬帆向本报记者表示。

FOF资产配置优势进一步凸显

近两年互联网基金销售平台推出的创新型基金组合类产品，获得越来越多投资者的认可，对公募FOF形成有力挑战。长期来看，互联网基金组合会对公募FOF乃至整个公募行业形成什么样的冲击？

诺德基金FOF投资总监郑源受访时表示，相比于其他权益类基金，公募FOF具有三大优势。

其一，公募FOF是一揽子公募基金的组合，公募FOF的波动性相对于大多数的主动权益基金而言应该是偏低的。同时，公募FOF又可以对普通权益类公募产品进行优中选优。因此，其风险会相对偏低，而收益又不会太低。

其二，公募FOF往往在配置上更为均衡。从目前已经运行的产品来看，大多数的公募FOF产品将资产配置在拥有不同风格、不同策略、不同板块以及不同管理人的普通公募基金产品上。虽然这些配置比例并不一定是完全平均的，但是相对于单一行业或者主题，以及单一风格的主动权益产品来说，公募FOF仍然体现出了资产覆盖范围更为广泛和风格策略更为丰富的特点。

其三，从目前已经发行的大多数公募FOF产品的投资范围来看，除了可以投资权益类资产外，公募FOF还可以投资固收、商品和货币等等不同类别的资产。因此，当权益市场出现系统性的下行状况时，公募FOF可以将其资产配置到其他类别的资产中，使得组合的风险相对更低，给投资者更加良好的投资体验。

“但是公募FOF产品与基金组合产品还是有着较为明显的不同。”郑源表示，第一，公募FOF作为一类公募基金产品，对其发行和运作，有着非常严格和明确的相关规定，并受到相关部门的严格监管。因此，公募FOF产品的运作更加规范和透明；第二，公募FOF产品的管理人都是公募基金公司，经过过去20多年的发展，公募基金公司已经形成了相对成熟的投研机制和人才梯队，具有较高的优势壁垒。这种优势壁垒对于管理公募FOF产品同样有效。公募FOF组合投资中的资产、风格和行业板块等等，本身就是公募基金管理人多年来进行潜心研究和积累的领域。同时，大多数基金管理公司也对自己公司内部的基金经理进行了大量内部评价和研究，这些研究和评价方法，对于研究全市场来自不同基金公司的基金经理也是同样有效的。因此，公募基金管理人在管理公募FOF产品方面有着天然的优势。

对此，李扬帆则认为，由于互联网基金组合的持仓和调仓比FOF更加透明，在投资策略上更加多元，在投资者教育和陪伴上更有温度，因此可能抢占了一部分公募FOF的份额。但由于互联网的信息传播速度很快，爆款基金和明星基金经理可能会受到很多互联网基金组合的热捧。这个现象是否会加速公募基金规模的分化，甚至对部分股票板块形成正反馈，还需要持续地观察。

“对于头部的互联网基金销售平台而言，其在销售端相对于普通公募基金公司而言，有着比较明显的优势，因此，我们认为两者之间的密切合作和良性竞争，将会是推动整个行业发展的有效途径，有望给投资者带来较为稳定的投资回报和良好的投资体验。”郑源进一步分析道。