科技股最近的飙升，看起来有点似曾相识。

虽然刺激方案的谈判毫无实质性进展，估值仍然高企，甚至有国会报告呼吁分拆科技巨头，但纳斯达克100指数周一仍然大涨3.1%，创4月下旬以来最好的单日表现。过去四个交易日累计上涨7%。

与此同时，衡量股价潜在波动率的指标并没有下跌，反而是同步上涨——与常识相悖。鉴于潜在波动率走势受到期权价格的指引，这种罕见的同步表明市场对股票期权的需求正在推动股价上涨。这与8月底、9月初科技股所经历的情况并无二致。

难道科技股走出9月的暴跌阴影后，又要重蹈覆辙了吗？




科技股看涨期权逼近到期日，引发需求飙升

无论买家是散户还是软银这样的大型机构，市场对于科技股看涨期权的需求飙升在2020年已经变成了熟悉的故事情节。

野村证券的查理·麦克埃利格特（Charlie McElligott）在最新的一份研报中指出，看涨期权的大量买入是由单只的股票期权交易量推动的；随着在8月份交易的部分大型科技股看涨期权将于本周五到期，新的看涨期权需求大举卷土重来，迫使做市商做空Gamma，即买入更多的股票来进行风险对冲。

周一，在十只成交量最高的期权合约中，苹果 (NASDAQ:AAPL)的看涨期权占据了其中的四只；将于周五到期、行使价为125美元的苹果看涨期权有31万张合约易手，成交价比上周五的收盘价翻了两番。亚马逊 (NASDAQ:AMZN)的看涨期权成交量已经触及过去五天均值的两倍，刚刚过去的周五，其成交量更高达34万张，创下自1月份以来的最高水平。

除了看涨期权交易量的飙升之外，还有一个关键条件是低流动性。早在上周，摩根大通策略师肖恩·奎格（Shawn Quigg）就称，市场的低流动性环境为做市商的做空Gamma做好了铺垫，这会进一步放大市场的走势。

泡沫会被马上戳破吗？

当然，推动科技股价格走高的可能是一些更为简单的原因，比如说近期大型科技股表现不佳。在周一的大涨之前，纳斯达克100指数在10月份的表现落后于罗素2000小盘股足足6个百分点，是三年来最差的相对收益率。

又比如说一些基本面催化剂，像是苹果14日凌晨的新品发布会，和亚马逊13、14日的Prime Day会员日。此外，RBC Capital Markets将苹果的目标价上调至132美元，比上周五的收盘价高出约13%；德意志银行也上调了Facebook (NASDAQ:FB)、谷歌 (NASDAQ:GOOGL)等科技巨头的目标价，预计数字广告将强劲复苏。

看涨期权的飙升并不意味着科技股将马上迎来暴跌，市场仍有可能维持泡沫状态一段时间。

值得注意的是，这次科技股的上涨与8月有一个不同点是：最新的CFTC持仓报告显示，纳斯达克100迷你期货的净非商业空头仓位仍然维持在高位——两周前它们飙升至纪录高位。也就是说，虽然纳斯达克100近期已经有所反弹，但机构投资者仍然维持看空。而在8月份，机构仍然是多头为主。

换言之，除了看涨期权需求飙升引发的做空Gamma式行情之外，周一纳斯达克100指数的上升在一定程度上也是轧空行情。

但是，既然已经看到了与8月份同的泡沫迹象，投资者就无法完全忽视9月回调行情重现的可能性。正如Interactive Brokers首席策略师史蒂夫·索斯尼克（Steve Sosnick）所说，股票价格与隐含波动率同步走高始终是一个反转的警告信号，表明期权市场似乎过于自满。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。