策略概述

试空C2101，入场区间2450-2500，目标区间2300-2350，止损点位2550，最大仓位20%。

因素分析

1、预计随着前期拍卖粮的陆续出库、进口玉米的增加以及新季玉米的上市，市场供给阶段性增加；

2、新粮即将陆续上市，现货端承压，料盘面难以维持高升水状态；

风险控制

风险因素：

1、新粮开秤价超预期高开高走；

2、主产区秋粮收购进度不及预期；

风控手段：若C2101合约涨至2550，止损离场。

一、行情回顾

今年以来玉米期价一直偏强运行。主要是随着今年国储拍卖逐渐见底，拍卖热情高涨，拍卖溢价与成交率呈双高现象提振玉米期价。同时叠加9月以来东北产区遭遇台风恶劣天气，减产担忧再次拉高玉米价格。年初至今，C2101最高涨至2499元/吨，接近玉米期货上市以来高位，较年初上涨约30%。

图1 玉米指数走势

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数据来源：Wind、国都期货研究所

二、基本面分析

（一）国储出库叠加新粮上市，市场供给阶段性增加

今年国家政策性玉米累计拍卖成交超6500万吨，目前出库率在5-6成，11月中旬前拍卖玉米有望全部出库，增加市场有效供给。进口方面，海关总署数据，今年1-7月玉米累计进口457万吨，高于去年同期350万吨，虽然玉米进口配额维持720万吨不变，但是传闻中粮集团已获1000万吨特殊进口配额，因此玉米进口数量大概率增加。同时9月底起，新作玉米将进入集中收割上市阶段，今年东北产区受台风影响存减产预期，但具体影响幅度市场评估不一，农业农村部预计在180万吨左右，市场调研在300-1000万吨之间，不过考虑其他地区玉米长势良好，预计对全国玉米产量影响有限，且减产预期已在盘面反映。因此供给端，预计随着临储拍卖粮的陆续出库、进口玉米的增加以及新季玉米的上市，市场供给阶段性增加。

图2 2020年国储玉米拍卖情况（万吨，%）

数据来源：Wind、国都期货研究所

图3 玉米进口数量（万吨）

数据来源：Wind、国都期货研究所

（二）饲料需求呈稳增趋势，深加工需求季节性回升

饲料需求方面，我国生猪产能恢复速度好于预期，目前生猪养殖利润仍处于历史高位，补栏依旧积极，饲料需求环比缓增趋势不变，但仍需谨慎非洲猪瘟散点复发对生猪存栏恢复进度的影响。深加工需求方面，下游行业开机率处于季节性上涨阶段，但仍在近几年历史同期低位。整体看，玉米需求呈稳定增长趋势。

图4 生猪及能繁母猪存栏环比变化（%）

数据来源：Wind、国都期货研究所

图5 生猪养殖利润（元/头）

数据来源：Wind、国都期货研究所

图6 玉米淀粉行业开工率（%）

数据来源：天下粮仓、国都期货研究所

图7 玉米酒精行业开工率（%）

数据来源：天下粮仓、国都期货研究所

（三）库存低位回升，现货贴水盘面

近期玉米港口库存由低位反弹，截至9月7日，玉米北方港口库存288万吨，南方港口库存34万吨。新粮即将陆续上市，玉米阶段性供给压力增加，现货端承压偏弱，料盘面难以维持高升水状态。

图8 玉米北方港口库存（万吨）

数据来源：Wind、国都期货研究所

图9 玉米期现基差（元/吨）

数据来源：Wind、国都期货研究所

三、后市展望

供给端预计随着临储拍卖粮的陆续出库、进口玉米的增加以及新季玉米的上市，市场供给阶段性增加。下游需求方面，生猪存栏持续恢复，饲料需求稳增趋势不变，下游深加工行业开机率处于季节性上涨阶段，但仍在近几年历史同期低位。综合来看，今年玉米供需暂无问题，不过国储见底情况下，长期供需缺口仍存，玉米底部区间上移。目前玉米期价接近上市以来高位，新粮集中收割上市在即，料期价继续上涨承压，或高位回调整理，01合约短线试空操作。