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本文转自金融界期货板块，仅供参考!

“9月中旬，当手摘棉零星上市时，高开至6元/公斤的籽棉收购价让很多人大吃一惊。到了9月底，虽然随着机采棉、手摘棉的大量上市，籽棉收购价开始走弱，其中机采棉收购价稳定在5.1—5.2元/公斤，但手摘棉价仍高达5.8元/公斤。”新疆铁门关市棉花收购商闫旭告诉期货日报记者，按照当前新产籽棉的的收购价、衣分、加工费、棉籽价格等来推算，对应当前郑棉主力合约期货价格而言，轧花厂等收购籽棉加工成皮棉后要想在期货盘面进行套保操作是行不通的，贴水的棉花期货没有像往年那样为市场提供大量套保机会。在这种市场状态下，郑棉期价会出现一波补涨行情吗？棉花市场会不会像年初的玉米、国产大豆一样具有较强的投资价值呢？

  轧花厂陷入“不收等死、收了找死”的困境

  闫旭告诉记者，前两年尤其是2019年，轧花厂的日子过得很美，主要是当年籽棉价格低开高走。虽然当时市场竞象也很激烈，但只要收购到籽棉都挣了钱。而今年的市场情况却较为反常：一是新疆新上了数十条生产线，轧花厂产能严重过剩，进一步加剧了籽棉收购市场的竞争激烈程度；二是高开的籽棉收购价，以及相对于郑棉期货价格较大升水的皮棉加工成本，让很多轧花厂无法完成期现套保操作避险，轧花厂将面临较大的经营风险；三是棉花下游产业，如纺织、棉布与服装等销售并没有根本好转，“棉贵纱贱”态势明显，市场价格传导机制不畅，高价收购到手的棉花未来如何销售也是一个大问题。

  “‘不收等死，收了找死’，这就是今年轧花厂所陷入的困境。”新疆石河子市一家轧花厂负责人告诉记者，虽说今年新疆籽棉的最终产量可能与去年持平，但由于轧花厂太多了，“狼多肉少”格局明显，估计很多轧花厂会“吃不饱”。这一方面会令皮棉分摊的间接成本难以有效下降，另一方面也形不成规模效益。

  据记者了解，当前在新疆棉花市场，日子最难过的当属包厂加工皮棉的商人。正常情况下，这些商人已预付了轧花厂包租费，而且有加工多少皮棉的数量约束。如果收购不到籽棉，或者收购到的籽棉数量与加工能力不匹配，那么这些人就要承担较大的损失。

  籽棉收购与皮棉贸易市场“资本化”

  记者从部分轧花厂负责人那里了解到，当前在新疆籽棉收购与皮棉贸易市场，已高度“期货化、资本化”。

  近年来，由于棉花期货工具得到了广泛应用，加上棉花期权这一新金融衍生工具的出现，棉花产业越来越度“期货化、资本化”。据了解，当前国内资本场资金供应较为充足，成本偏低，而棉花产业又是一个产融融合较为成熟的领域，因此，今年籽棉收购与皮棉贸易市场的“资本化”程度更高。

  为什么会出现“棉贵纱贱”、价格倒挂现象呢？商丘市一家纺织企业负责人宋凯迪告诉记者，当前的国内棉花市场主体结构已发生了质的变化，市场资金在棉花上、中、下游的分配也出现了较大差异，投资者在进行棉花期货投资时，一定要特别注意这些新的市场特征与变化。