经常听老交易者告诫年轻的交易者不要有主观判断，其实这句话本身就是悖论，每一笔开仓的单子都带有交易者自身的主观判断，我认为主观判断并没有什么问题，但是交易时必须保持客观。无论是基本面还是技术面，一切都要看盘面！这也是对概率思维的认同。



经过多年的交易，我找出了对期货走势影响最为直接的三个因素：库存、基差、技术信号，但这并不能保证百分之百准确，原因之一是交易本身就是一件概率的事情，我只能保证这三个因素在大样本的情况下准确率非常高，但是在某一次交易中是否一定如此，这个无法确定；原因之二是我们只考虑了简单的三个因素，还有一些其他因素对商品价格的走势产生比较重要的影响。在这里我将着重介绍另外两方面的因素：产业利润与宏观环境。



在多年的实战交易过程中，我利用库存、基差和技术信号三围视角来对期货行情的判断准确率还是比较高的，但有时候也会出现错误。其中我发现一个重要原因就是产业利润的问题。举例来说，某个商品现在是高库存且相对高升水，正常情况下按照我们的交易逻辑是当盘面发出明显的技术信号时，我们选择入场做空。但是如果这个产业处于严重亏损阶段，那么你会发现，期货价格并不是像我们想象中那样跌得非常顺畅。因为产业长期亏损和产业暴利都是不可持续的，如果某个产业长期亏损，行业内一些落后的企业会淘汰和退出，商品供应减少，行业集中度提高，在这轮行业洗牌当中活下来的企业就会开始提高商品价格来改善利润，所以产业处于严重亏损的状态会阻碍商品的下跌。相反，产业处于暴利的状态会阻碍商品期货的上涨。



除了产业利润因素之外，宏观因素也会对我们的交易产生比较明显的影响。当宏观向上，产业向下时，或者宏观向下，产业向上时，商品基本上处于一个宽幅震荡的行情。对于大部分主观交易者来说，分析宏观似乎是一件非常难的事情，的确如此！不过我们是做交易的，不是经济学家，我们只需要知道当下的宏观环境是向上、中性还是向下的就可以了。对于黑色系的品种来说，固定资产投资、社会融资规模以及房地产销售方面的数据的情况需要关注，它们对黑色系的影响比较大；对于其他工业品来说，主要是出口、消费等一些需求的数据以及PMI新订单指数需要关注一下，毕竟工业品主要看需求；对于农产品来说，主要看美农报告的产量数据以及国家收储与抛储相关数据。之前M2对商品的影响比较大，但现在来看，M2指标似乎有些失灵，我们需要关注利率与资本市场流动性的情况。简而言之，宏观方面主要关注投资、消费、供给、资金面四个方面即可。



这样一来，我们把另外两个对商品价格有重要影响的因素也考虑进来，这会使我们对商品判断的准确性大大提高。我们交易的商品标的就好像是一条小船，库存和基差是船头，技术信号是船尾的船桨，产业利润是水流方向，宏观环境是风。船头朝向决定了船未来的航行放向；船桨决定了船何时开始启动；水流方向是顺流还是逆流影响了船速；风向是逆风还是顺风同样影响了船速。当船是顺流且顺风时，船桨轻轻地摇动，船就可以按照既定的方向行驶很远；当船是逆流且逆风时，船桨摇起来很累，而且船也走得并不是很远。我相信，通过这个比喻，大部分交易者都能够看出为什么库存、基差和技术信号是最重要的，为什么产业利润和宏观环境会对我们的交易产生影响。



如果你理解了上面的帆船理论，那么你同样就应该知道开仓的时候应该选择哪些商品。由于商品具有同涨同跌的属性，但区别在于由于不同商品的基本面不同，所以涨得时候不同品种上涨幅度不同，下跌的时候不同商品下跌幅度不同。当整个市场氛围看涨时，我们应该选择做多那些低库存且贴水的品种，而不是高库存且升水的品种；当整个市场分为看跌时，我们应该选择做空高库存且升水的品种，而不是低库存且贴水的品种。愚蠢的交易者总是在市场上涨的时候选择做空，在市场下跌的时候选择做多，他们之所以逆势而为的原因在于，他们认为涨多了就该跌，跌多了就该张，如果他们懂得分析基本面，我相信他们开仓的时候就会有的放矢，而不是盲目而为。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。