猝不及防，一只啤酒大牛股又创出新高了。

  9月14日早盘，上市公司重庆啤酒股价高开高走，短短十分钟后，股价迅速封上涨停板。延续上周大涨后，重庆啤酒股价再度创下新高，股价接近百元，市值超475亿。据统计，从2016年2月至今，重庆啤酒股价已经翻涨超8倍，妥妥一只大牛股。

  重庆啤酒大涨背后，和上市公司和控股股东联手进行的一项总价高达128亿的资产重组大动作有关。有券商分析，此次重组方案远超预期，行业龙头有望强者恒强。更有网友乐观认为：重庆啤酒进入“百元股”阵营指日可待，未来百亿级啤酒集团将呼啸而来。

  到底是怎样的资产整合大动作，引来重庆啤酒及一众啤酒股集体狂欢？不妨一起来看下。

  重庆啤酒大动作

  百亿资产注入引关注

  嘉士伯资产入主七年后，重庆啤酒的资产整合终于迎来了新篇章。

  9月11日晚间，重庆啤酒披露《重庆啤酒股份有限公司重大资产购买及共同增资合资公司暨关联交易报告书(草案)》(简称《草案》)，公司与全球领先的啤酒公司嘉士伯集团(简称“嘉士伯”)，拟通过重大资产购买及共同增资重庆嘉酿啤酒有限公司(简称“重庆嘉酿”)的方式，解决双方间潜在的同业竞争问题。

  公开资料显示，重庆嘉酿是重庆啤酒与嘉士伯香港的合资公司，双方分别持有51.42%、48.58%的股份。

  根据交易架构，重庆啤酒将把其全部与啤酒的生产及销售相关的运营资产注入到重庆嘉酿，嘉士伯将把其控制的国内业务注入到重庆嘉酿，而重庆嘉酿将以现金购买部分嘉士伯拟注入资产。

  从交易方案上，这次的资产重组方案总共分成三步：

  1、重庆啤酒向嘉士伯香港购买重庆嘉酿48.58%股权，交易对价以现金支付6.4 亿元；

  2、重庆啤酒以重啤拟注入业务(对价43.7 亿元)向重庆嘉酿增资，同时嘉士伯咨询以A 包资产(作价53.8 亿元)向重庆嘉酿增资，增资完成后重庆啤酒、嘉士伯咨询仍分别持有重庆嘉酿51.42%、48.58%股权；

  3、重庆嘉酿向嘉士伯啤酒厂购买B 包资产(对价17.9 亿元)，以现金支付。

  值得注意的是，在这次资产注入后，重庆啤酒的总资产将一举跃升超百亿，这也无疑引来了市场的热度关注。

  根据草案披露，本次交易涉及到的相关资产的整体作价达128.60亿元。根据有关备考报告，双方合并后的2019年营业收入达102.12亿元，税前利润则达17.95亿元。交易亦将显著增厚上市公司每股收益，根据测算，2019年和2020年1月-4月重庆啤酒每股收益将分别增厚38%与167%，同时公司资产总额也将自36.39亿元大幅增至108.98亿元。

  解决关联交易问题

  嘉士伯七年后完成注资

  实际上，围绕重庆啤酒的这次资产整合动作，无论是上市公司还是控股股东嘉士伯资产，足足等待了七年。

  早在2013年，嘉士伯子公司嘉士伯香港通过要约收购的方式获得重庆啤酒30.29%的股份，之后嘉士伯又通过嘉士伯香港和嘉士伯重庆陆续取得重庆啤酒60%的股份，成为重庆啤酒间接控股股东，嘉士伯基金会为实际控制人。

  彼时，嘉士伯向上市公司作出了一项同业竞争有关承诺，其承诺在获得监管部门、上市公司股东的批准，以及相关资产少数股东同意情况下，在本次要约收购完成后的最长7年的时间内，将其与上市公司存在潜在竞争的国内的啤酒资产和业务注入上市公司。

  就在当时入主重庆啤酒一年后，嘉士伯资产曾经抛出一份解决方案，那就是将中国的啤酒资产注入到上市公司。

  根据这次公布的方案，嘉士伯用了一套颇为成熟的资本运作体系，结合现金收购股权、成立合资公司以及共同增资等方式，来将优质的资产包纳入上市公司体系。

  不过，这波堪称“完美”的财务整合方式，却存在一个疑惑：那就是嘉士伯是否将负债率较高的资产并入了上市公司。

  根据重组草案显示，2018年和2019年，拟注入的资产包负债率是67.86%和71.92%，而同行中除了已被ST的发展资产负债率超过65%以外，其他公司的资产负债率都在50%以下。

  对此，上交所也曾要求重庆啤酒结合拟注入啤酒资产的经营情况、债务规模变化情况等，补充披露资产负债率高于同行业上市公司的合理性；拟注入啤酒资产是否存在重大债务风险、诉讼风险。

  借整合抬升品牌知名度

  百亿级啤酒龙头来了？

  对于业内而言，嘉士伯借助合资公司注资的方案的结果，无疑也超出了市场预期。

  据2019年重庆啤酒年报显示，2019年度，公司实现啤酒销量94.35万千升，实现营业收入35.82亿元，同比增长3.30%；2019年度实现归属于上市公司股东的净利润为6.57亿元，同比增长 62.61%。

  合并完成后，截至2020年4月底，公司总资产由36.39亿元变为108.98亿元，增长199.46%。2019年营业收入由35.82亿元变为102.12亿元，增长185.11%；归母净利润由6.57亿元变为7.92亿元，同比增长20.59%。

  资料显示，中国啤酒行业经历行业整合，目前形成了高集中度的市场格局。根据中国酒业协会数据，中国前五大啤酒公司华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、燕京啤酒、嘉士伯在2019年中国啤酒市场中占有超过80%的市场份额，嘉士伯在中国啤酒市场中排名第五。

  与此同时，此次嘉士伯拟注入资产包括近10 个高档啤酒品牌，2019 年高端品类K1664、嘉士伯、特醇嘉士伯、怡乐仙地和风花雪月等品牌合计占收入比达到21.8%。

  据悉，这几年，凭借着强大的品牌力和市场竞争地位，2019 年乌苏、凯旋1664、特醇嘉士伯、乐堡中高端品牌收入同比+35%，体现出较强成长能力。此外嘉士伯积极推进“大城市”计划，自2017 年9 个城市发展到目前的38 个城市。

  重庆啤酒董事长罗磊示，重组完成后，公司的核心市场将从重庆、四川和湖南扩展到新疆、宁夏、云南、广东、华东和全国各地，实现全国布局。同时，公司将获得更丰富的高端品牌组合，公司的生产设施，也从分布于3个省份的14家控(参)股酒厂，进一步扩大到分布于9个省份的25家控(参)股酒厂。

  上述重组案也表示，嘉士伯拟注入资产旗下“本地强势品牌+国际高端品牌”的品牌组合，实现品牌效应的优势互补，长期以来凭借卓越的品质和良好的声誉，拥有稳定的消费群体和极高的品牌忠诚度，未来随着前期营销策略投入带来的红利不断体现，嘉士伯拟注入资产旗下品牌的品牌影响力将进一步扩大。

  重庆啤酒强势涨停

  啤酒板块集体狂欢

  在重磅资产重组方案落地后，重庆啤酒股价果然大涨。

  9月14日早盘，重庆啤酒股价早盘再度高开高走，开盘十分钟后，股价迅速封上涨停板。

  在重庆啤酒的带动下，啤酒板块整体迎来大涨，其中，兰州黄河涨停，青岛啤酒盘中涨超4%。

  除了这次资产整合动作利好落地之外，实际上，近期，重庆啤酒股价始终处于上涨通道。而从更长周期的时间看，重庆啤酒涨幅更是惊人。

  数据统计显示，2016年2月至今，重庆啤酒股价涨幅已经从10元左右上升至接近百元附近，短短4年多，股价翻涨超8倍多。

  更有网友乐观看好重庆啤酒未来前景，并认为其很快将进入“百元股”阵营。也有投资者表示，重庆啤酒此次资产运作后，有望向百亿级啤酒龙头进发。

  对于重庆啤酒的这次重组方案，各方机构也纷纷出具乐观报告。

  民生证券食品饮料研究认为，交易完成后公司业绩将得到显著增厚，长期成长性显现。同时，上市公司产品矩阵进一步完善，西部市场竞争力明显强化。

  “从市场布局看，本次交易完成后，上市公司的核心优势区域市场将从重庆、四川、湖南等地扩展至新疆、宁夏、云南、广东、华东等全国市场。从销售渠道来看，嘉士伯拟注入资产所处市场的分销网络将补强上市公司现有分销渠道。”

  国盛证券表示，此次重庆啤酒资产重组案落地，相比此前交易预案，最终交易方案超预期。交易完成后，上市公司2019 年备考收入规模翻倍至102.1 亿元，备考扣非归母净利润为6.1 亿元，增厚38%。此外上市公司进一步扩大“国际+本土”品牌组合，市场布局扩展至全国市场，同时供应链整合后进一步提升产能利用率。开源+节流双重动力下，上市公司业绩弹性增强。