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【沪铜】铜价外强内弱，中期不确定性较高

发布时间：2020-9-10 09:17阅读：371

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文：张天骜

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8月官方制造业PMI略微下降但保持在51的高位，而财新制造业PMI再创新高至53.1，国内经济情况略超预期，国内国际市场对中国宏观情况均保持乐观。由于疫情重新抬头，8月欧洲经济数据相比7月下降。而美国8月下旬新增确诊持续下降，市场信心开始好转。南美铜矿石供应近期消息不佳，智利有小概率可能会发生罢工事件，矿石供应的不确定性支撑铜价维持高位。8-9月沪铜整体延续51000-前高53520的震荡行情，而中远期市场仍然面临较大不确定性，美国疫情、中美关系，国内淡季都可能大幅扰动铜价，中期可能延续震荡行情，建议在5万点关口上方需要慎重考虑，而5万点下方较为安全。沪铜上方压力53520，下方支撑48000.

一、行情回顾

中长期来看，自从2011年跌破55周均线后，55周均线就成为沪铜反弹行情的临界点。2020年4月底至5月初沪铜站上下行通道下轨，短期持续反弹。6月-7月沪铜持续大涨连创新高，7月-9月在5万-53520区间震荡，短期沪铜走势仍然较强，中期大概率延续高位震荡走势。

2020年3月底沪铜在35300获得支撑后持续反弹，5月-7月铜价大涨。主要由于欧洲经济重启效果超预期，对国内和欧洲经济的乐观情绪支撑铜价。同时在美国持续宽松的表态下，全球恐慌情绪大幅下降，美元持续下行支撑有色金属价格。但是进入8月份后，铜价从前期强势状态中走出，8-9月铜价高位震荡。进入9月后，市场情况发生新的变化，一方面国内铜需求明显下降，现货进口弱化，铜价明显内盘较弱。外盘则受到欧洲经济复苏铜库存大幅下降和南美矿山产量的不确定支撑，伦铜持续走强而内盘较弱，8-9月沪铜整体延续51000-前高53520的震荡行情，而中远期市场仍然面临较大不确定性，美国疫情、中美关系，国内淡季都可能大幅扰动铜价，中期可能延续震荡行情，建议在5万点关口上方需要慎重考虑，而5万点下方较为安全。沪铜上方压力53520，下方支撑48000.

二、影响因素分析

1、近期外盘需求复苏，国内现货端热度降低受到疫情影响，国内2020年3-6月精炼铜产量持续上升，而前6个月国内精炼铜产量同比去年明显上升，7月国内铜产量小幅下降（主要由于国内淡季检修和进口大幅提升导致），1-7月铜产量累计同比上升3.9%，国内铜供应无忧。

受到疫情影响，国内房地产相关数据3月开始出现明显好转，此后4-7月国内房地产相关数据继续好转。受到国内资金面宽松的支持，1-7月国内房地产开发投资、房地产销售和新开工面积均较1-3月降幅明显缩窄，房地产好转对有色金属基本面形成支撑。

2020年5月官方和财新制造业PMI同步回暖站上50的临界点，对市场信心形成较大带动作用。8月官方制造业PMI小幅回落至51但仍在临界值以上，而财新制造业PMI大幅上升至53.1。官方和财新制造业PMI仍然强势，市场对中国经济信心受到较大提振。

受到疫情影响，国内汽车行业受到明显压力。2020年前3月情况未出现明显好转，国内汽车产销量延续同比下降超40%的情况。4月开始国内汽车产销量基本恢复正常，同比去年小幅上升，1-7月累计降幅从40%附近大幅缩减至11.8%。8月国内汽车产量同比继续上升，乘联会数据同比上升8.8%。

2020年4-5月沪铜库存持续回落，而伦铜库存5月中旬开始持续下降。2020年7月开始沪铜和伦铜库存走势出现明显分化，伦铜库存持续下降至数年来低点。而沪铜库存8月稳定在近期高位9月初创下新高，国内铜传统淡季来临，下游需求不佳，后续铜价可能继续内弱外强走势。

2020年4月以来，国内冶炼和铜加工企业复工率超高，现货端持续出现300以上的大幅升水，现货市场好转。进入8月份后，铜价波动较大，而铜现货保持小幅升水状态，现货端存在一定支撑。

2、国内经济从疫情中恢复，数据持续好转中国1-7月城镇固定资产投资同比 -1.6%，预期-1.6%，1-6月为-3.1%。中国7月社会消费品零售总额同比 -1.1%，预期0.1%，前值-1.8%。中国7月工业增加值同比 4.8%，预期5.2%，前值4.8%。。1—7月份，全国房地产开发投资75325亿元，同比增长3.4%，增速比1—6月份提高1.5个百分点。中国8月官方制造业PMI 51.0，预期51.2，前值51.1。中国8月财新制造业PMI 53.1，预估52.5，前值52.8。国内疫情明显好转，国家主要工作方向已经从疫情控制转为经济恢复的过程，近期央行通过精准的货币政策支持国内经济复苏。一方面资金投放十分充裕，8月下旬持续投放资金，体现在近年来最高的M2数据，另一方面下调再贴现利率推动银行将更多资金投放至实体企业，总体近期市场资金面十分宽松，宽松的资金面支撑铜价。7月中国经济数据进一步复苏，制造业数据延续高位，国内经济情况基本符合预期，而房地产相关数据超预期。8月制造业PMI出炉，官方制造业PMI略微下降但保持在51的高位，而财新制造业PMI再创新高至53.1，国内经济情况略超预期，国内国际市场对中国宏观情况均保持乐观。但从产业面上看，目前有色金属进入传统淡季，国内现货端出现了较为明显的需求下滑情况，需要密切关注现货端情况，短期国内铜基本面存在一定压力。 3、美国经济不确定性较大，而欧洲经济复苏较好

近期国际疫情第二波高峰开始来袭，欧洲新增确诊近期持续抬头，而美国虽然较8月初明显下降，但每日仍保持4万左右的新增确诊。而印度、巴西和哥伦比亚等发展中国家近期疫情高速增长，由于南美冬季到来，作为矿石主要产出国的秘鲁疫情仍然较高。考虑到发展中国家的卫生和医疗水平存在明显差距，后续全球防疫局面仍然十分严峻。美国8月份制造业PMI报53.1，初步数据为53.6。美国8月ISM制造业PMI 56，预期 54.8，前值 54.2。美国8月ADP就业人数：42.8万；预期：100万；前值：16.7万。美国8月非农就业人口变动季调后：137.1万；预期：135万；前值：176.3万。美国8月失业率：8.4%；预期：9.8%；前值：10.2%。欧元区8月份制造业PMI报51.7，与初步数据一致，7月份51.8。德国7月季调后工业产出月率1.2%，预期4.5%，前值8.9%。欧元区7月失业率为7.9%，前值为7.8%。2020年7月份欧洲经济数据较好，但由于疫情重新抬头，8月新出的经济数据相比7月多数下降，且略低于预期。而美国经济数据受到疫情影响较大，但8月下旬新增确诊持续下降后，9月美国每日新增降至3万例以下，市场信心开始好转。近期公布的数据来看，美国就业仍然较弱，但8月中下旬疫情下降后，美国经济数据好转，美国国内态度是不太会扩大刺激政策，宏观方面对铜偏负面。但全球疫情和政策、疫苗等仍然是市场关注焦点，且不确定性较高。另一方面，南美铜矿石供应近期消息不佳，智利有小概率可能会发生罢工事件，矿石供应的不确定性支撑铜价维持高位。后续预计有色金属后续基本面存在较大不确定性，沪铜短期可能在51000点附近震荡，等待基本面进一步明朗。

三、后市展望

国内疫情明显好转，国家主要工作方向已经从疫情控制转为经济恢复的过程，近期央行通过精准的货币政策支持国内经济复苏。一方面资金投放十分充裕，8月下旬持续投放资金，体现在近年来最高的M2数据，另一方面下调再贴现利率推动银行将更多资金投放至实体企业，总体近期市场资金面十分宽松，宽松的资金面支撑铜价。7月中国经济数据进一步复苏，制造业数据延续高位，国内经济情况基本符合预期，而房地产相关数据超预期。8月制造业PMI出炉，官方制造业PMI略微下降但保持在51的高位，而财新制造业PMI再创新高至53.1，国内经济情况略超预期，国内国际市场对中国宏观情况均保持乐观。但从产业面上看，目前有色金属进入传统淡季，国内现货端出现了较为明显的需求下滑情况，需要密切关注现货端情况，短期国内铜基本面存在一定压力。2020年7月份欧洲经济数据较好，但由于疫情重新抬头，8月新出的经济数据相比7月多数下降，且略低于预期。而美国经济数据受到疫情影响较大，但8月下旬新增确诊持续下降后，9月美国每日新增降至3万例以下，市场信心开始好转。近期公布的数据来看，美国就业仍然较弱，但8月中下旬疫情下降后，美国经济数据好转，美国国内态度是不太会扩大刺激政策，宏观方面对铜偏负面。但全球疫情和政策、疫苗等仍然是市场关注焦点，且不确定性较高。另一方面，南美铜矿石供应近期消息不佳，智利有小概率可能会发生罢工事件，矿石供应的不确定性支撑铜价维持高位。后续预计有色金属后续基本面存在较大不确定性，沪铜短期可能在51000点附近震荡，等待基本面进一步明朗。2020年3月底沪铜在35300获得支撑后持续反弹，5月-7月铜价大涨。主要由于欧洲经济重启效果超预期，对国内和欧洲经济的乐观情绪支撑铜价。同时在美国持续宽松的表态下，全球恐慌情绪大幅下降，美元持续下行支撑有色金属价格。但是进入8月份后，铜价从前期强势状态中走出，8-9月铜价高位震荡。进入9月后，市场情况发生新的变化，一方面国内铜需求明显下降，现货进口弱化，铜价明显内盘较弱。外盘则受到欧洲经济复苏铜库存大幅下降和南美矿山产量的不确定支撑，伦铜持续走强而内盘较弱，8-9月沪铜整体延续51000-前高53520的震荡行情，而中远期市场仍然面临较大不确定性，美国疫情、中美关系，国内淡季都可能大幅扰动铜价，中期可能延续震荡行情，建议在5万点关口上方需要慎重考虑，而5万点下方较为安全。沪铜上方压力53520，下方支撑48000.

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