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  今年1-6月，铁矿石价格总体呈先抑后扬走势，新冠疫情对需求端实际与预期的影响是前期价格下跌的主因，而中国消费的复苏以及结构性供应紧张问题的出现则推高了5-6月铁矿石价格。

  7-8月铁矿石价格延续了5月开始的铁矿石上涨趋势，截止发稿，上海钢联(75.20 +0.68%,诊股)铁矿石现货价格（62%，青岛港(6.20 +1.14%,诊股)，CFR）分别为124.1美元/吨，较今年1月初上涨33%；大商所铁矿石期货主力合约价格为832.5元/吨，较1月初上涨27%，现货价格与期货价格较上半年均值分别上涨36.5%、25.4%。

  图1去年以来铁矿石价格走势图（数据来源：上海钢联）

  如果说中国铁矿石消费的超预期恢复以及南半球疫情爆发影响铁矿石供给是5-6月铁矿石上涨的主因，那么近期铁矿石价格继续上涨原因则可以归纳为中国淡季消费不淡和港口库存结构性短缺。

  1、中国铁矿石消费淡季不淡是价格的重要支撑力尽管7、8月是钢材传统淡季，不过在国内钢铁消费和利润的驱动下，Mysteel所调研的钢厂高炉产能利用率持续攀升，截止8月21日，全国247家钢厂高炉产能利用升至94.8%，同比增6.67%，突破历史高位。另外，从高炉产出的角度看，7月份中钢协重点钢厂生铁产量数据为6179万吨，较去年同期增长12.4%，高需求成为支撑铁矿石市场预期以及价格的重要支撑力。

  图2 近两年全国钢厂高炉产能利用率走势（数据来源：上海钢联）

  2、港口库存结构性短缺是近期价格上涨的直接驱动力铁矿石供给的结构性短缺主要体现在主流品位资源的供应偏紧上，今年上半年45个港口的进口铁矿石库存持续下降，由年初的1.25亿吨左右最低降至6月份的1.06亿吨，随后7月份库存总量的回升并没有对铁矿石价格形成压制，根本原因是铁矿石主要入炉品种，同时也是作为价格基准的粗粉库存持续在下降，由年初占库存总量的75%，降至8月下旬的59%，主流入炉品种的供应紧张直接推升了近期铁矿石市场价格。

  图3 进口矿库存与粗粉占比走势对比（数据来源：上海钢联）

  3、多因素导致铁矿石港口库存结构性短缺铁矿石港口库存之所以出现结构性短缺，原因大致有三个：

  首先是铁矿石的集中到港增加，随着铁矿石主产区生产的恢复以及澳洲飓风影响的减弱，我国自澳洲、巴西两地输入的铁矿石总量呈上升趋势，淡水河谷发往中国的铁矿石量4月份仅为450万吨左右的周均值，7月份已经回升至550万吨左右，8月上旬更是回升至615万吨左右，四大矿山合计发往中国的铁矿石量也由4月份周均1830万吨左右增至8月上旬的1930万吨左右。

  其次由于我国经济率先复苏，其他大宗干散货进口量的明显增加令港口装卸工作受到挑战，铁矿石压港天数由4月份的10-15天大幅增加至当前的80天左右。

  另外，6月份降雨及洪涝天气推迟了船只的靠泊与卸货。

  因此，当8月份天气影响减少，叠加铁矿石与其他干散货到港量的增加，主要港口铁矿石的卸货速度明显受限且卸货周期被延长，港口主流粉矿的库存补充放缓，在国内依旧较高的主流矿需求下，港口库存因此出现了短期的结构性短缺。

  图5 澳洲与巴西矿到港量预估（数据来源：上海钢联）

  图4 45港铁矿石压港天数与疏港量对比（数据来源：上海钢联）

  总体来看，铁矿石供给短缺是阶段性和结构性的，如果将海漂和等待卸港的铁矿石都计入库存中，铁矿石并不存在供给短缺问题，因此目前的核心在于港口库存结构性短缺合适恢复正常。

  需求来看，“金九银十”来临，建筑业、制造业良好的钢材消费预期将支撑钢厂产量保持高位，继续支撑铁矿石消费预期。供给方面，澳洲粉矿发运已经开始缓慢回升，而在交通部和港口的努力下，港口压港情况有望在9月份得到缓解，届时铁矿石继续上涨的动力将受到抑制，当压港情况恢复正常，港口库存的短期结构性短缺问题得到解决，铁矿石过高的溢价也必然会受到打压，如果叠加“金九银十”铁矿石消费不及预期或者开始回落，那么铁矿石价格就将会迎来趋势性的拐点，但是在此之前，铁矿石价格依然是会维持高位震荡的走势。