纯碱期货为何涨了23%？背后有两大因素 7只概念股受益

  长久以来，我国是世界第一大纯碱生产国和消费国，随着经济发展，国内纯碱消费量整体呈递增趋势。制造玻璃的原料之一就是纯碱，即碳酸钠，1吨玻璃需要0.2吨纯碱，在玻璃成本中占据比例为20%—30%。与此同时，纯碱中的重碱部分主要用于玻璃生产，2018年重碱生产占比达49%，并且有逐步增加的趋势，所以纯碱价格与玻璃价格有一定的相关性。

  今年年初，由于行业不景气，叠加今年上半年的疫情影响，纯碱行业下游需求一度大幅萎缩，行业库存高企，价格出现大幅下降，纯碱期现货价格一路下探，跌幅达12.23%，7月底纯碱指数跌至近年来最低点1436元/吨。不过，随着国内疫情缓解，下游需求陆续恢复，纯碱生产企业库存也连续下降，市场价格开始止跌回升。

  8月以来纯碱期货价格大幅上涨，8月最后一个交易日纯碱期货指数极为罕见地涨停，最终八月收获了18.02%的月度涨幅。9月3日，纯碱期货持续攀升，2101合约盘中再次创下1822元/吨的价格新高，较45日前(7月20日)的1436元涨幅达22.85%。不过，创新高后，期货价格便出现大幅回落。截至9月4日午间收盘，纯碱期货主力合约报收1754元/吨，跌幅达2.45%。

  自然灾害+停产检修助推纯碱涨价

  自8月以来平板玻璃价格上调速度加快，目前原片价格已经超过往年同期200-300元/吨，部分玻璃生产企业最高产销率达到200%，最低也有70%左右。从近3个月的生产线变化情况来看，点火、复产叠加新建生产线数量高达14条，而放水冷修数量仅4条，日熔量净增7400吨，供应增量非常明显。

  但是玻璃生产线增量在短时间内大幅增加，势必也会放缓后期产能增速。在国家政策基调下，玻璃行业除置换老旧产能外不能新投、新建新产能，因此短期生产线的大量点火也只是将生产水平恢复至疫情前、甚至是往年同期水平，再度增加的空间已经不多。因此，后期重碱需求可能维持在高位水平，但对重碱需求新增量将非常有限。

  正是由于下游需求的提升，据记者了解，自7月中旬以来，纯碱现货价格在企业集体抱团调价的坚定心态下持续上调，8月份现货市场也经历了月初、月底两次大幅上调价格，轻碱上调幅度分别为150元/吨、200元/吨，重碱价格两次上调幅度分别为300元/吨、400元/吨。

  光大期货分析师张凌璐对《华夏时报》记者表示，8月底青海片区的行业会议，对9月份国内各地区重碱市场价格设定1900-2050元/吨的目标，目前已经有个别企业报价达到2050元/吨。不过，从8月30日数据来看，华北、华东地区重碱价格在1730和1760元/吨，华南、西南纯碱市场价在1600元/吨，价格洼地华中地区价格1400元/吨，距离9月目标价格尚有一定空间。

  9月3日下午华东片区行业交流会在南京举行，会议对近期市场行情做进一步交流，但目前市场各方对后市依旧抱有乐观态度，不排除后期企业对价格继续上调的可能。

  张凌璐表示，8月以来纯碱供应端装置事故频发，市场供应量大幅下降，尤其8月下旬以来，检修企业数量不断增加，给市场心态带来良好提振。一方面，前期长江流域连续性的强降水导致西南地区洪涝灾害，部分纯碱装置损坏、企业库存均受到损坏，西南地区纯碱开工率8月下旬骤降至45.47%。

  西北地区遭遇严峻的环保问题，政府要求企业减量40%生产，地区开工率也大幅下降至50.25%。西南、西北地区生产水平的大幅下降拉低行业整体开机率至70%左右，较2019年同期降低15.83个百分点，较2018年同期降低7.83个百分点。

  受突发事件影响，四川和邦90万吨产能装置进入为期3个月的停产期，另外，近两日山东海天150万吨、江苏实联100万吨装置也因故障停车检修，随后又有江苏井神、南方碱业、云南大为等企业减量或检修，8月底至9月中旬纯碱检修涉及产能高达510万吨，按行业开机率70%测算，产量减少或达到357万吨，而2020年7月国家统计局官方数据显示纯碱月度产量为241.8万吨。尽管各个企业检修时间不一定完全集中，但大致都集中在8月中下旬至九月中旬，由此可想而知短期市场供应减量程度。

  根据中国纯碱工业协会统计数据显示，截至2019年底，国内纯碱生产企业共计38家，纯碱产量累计2887.7万吨，同比增长6.53%。据天眼查APP显示，目前A股共有7家纯碱概念股。2020年初以来大宗化学品周期持续低迷，同时遭受新冠肺炎疫情影响，从半年报业绩看，7家纯碱概念股上半年归母净利润均为下滑，其中仅苏盐井神(603299.SH)、金晶科技(600586.SH)和和邦生物(603077.SH)实现盈利，三友化工(600409.SH)和ST双环(000707.SZ)亏损金额较大，分别为2.69亿元、2.39亿元。

  据记者了解，三友化工是国内纯碱和粘胶短纤行业的双龙头，是纯碱行业中机构关注度最高的公司，近半年共获9家机构评级。公司现有纯碱总产能340万吨/年，近几年公司营收规模虽稳步增长，但盈利受周期性影响不断下降，今年半年报业绩是近10年首次出现亏损。

  该公司纯碱业务在2019年占公司总营收的25.6%。据开源证券估算，以公司纯碱权益285万吨计，若纯碱含税价格上涨100元/吨，则有望增厚公司归母净利润2.46亿元，业绩弹性较大，纯碱行业景气上行，该公司作为纯碱龙头业绩有望迎来边际改善。

  山东海化(000822.SZ)纯碱业务位于行业前列，据2019年报，公司彼时拥有纯碱产能300万吨/年，占国内产能9.09%。2020年半年报显示，其营业收入同比下滑23.05%，主要系主导产品纯碱价格降低所致，其中纯碱业务占营收比例达到83.31%。

  远兴能源(000683.SZ)是国内最大的以天然碱法制纯碱和小苏打的生产企业，纯碱产能居全国第四位，小苏打产能居全国第一位，占全行业60%左右。公司2020年半年报数据显示，纯碱营收占比21%，小苏打营收占比16%。金晶科技主营业务分为玻璃和纯碱两大板块，纯碱板块2020年上半年营收占比49%。

  和邦生物2019年年报显示，纯碱业务营收占比31%，公司此前公告称遭遇洪水灾害预计损失3.5-4.5亿元，损失最严重的存货部分未购买财产保险。

  后市需注意价格回落风险

  需求端的持续向好，叠加效应是企业库存的大幅下降。截至9月3日，纯碱企业库存73.62万吨，较年内最高点下降57%。张凌璐表示，“我们做了一个统计，在8月初以前，企业库存从年内最高点以每周5%左右的速度去化”，但自从进入8月中下旬，纯碱企业库存的周度降幅逐步上升至7.5%、9.7%再到12.6%。

  截至9月3日，纯碱企业的库存去化均速已经提升至8.10%，较8月以前降库速度提升了3个多百分点。这也是当前企业能够坚挺涨价的一个主要驱动因素。此外，截至9月3日，纯碱期货仓单数量、有效预报量共计6529张，折合现货数量13.058万吨，但在8月仓单数量折合现货最高数量达到了20多万吨，这7万多吨的仓单数量下降最终流向大概率仍是下游企业，也可以侧面反映出近期纯碱需求量的增量表现。

  业内人士表示，今年郑商所历经2次增加纯碱交割库容，在一定程度上也给纯碱企业高库存打开了另一个蓄水池，对企业库存缓冲起到了很好的作用。无论是企业库存，还是期货仓单，我们看到的只是市场的显性库存，对于贸易商手中的囤货、下游企业纯碱库存，很难有量化的指标。

  此外，从国家统计局数据来看，2020年7月国内平板玻璃产量7829.7万重箱，约391.5万吨。按一吨平板玻璃消耗0.2吨纯碱计算，7月份平板玻璃共消耗纯碱78.30万吨。但国内纯碱库存自高点171.19万吨已经下降98万吨，再加上每月产量240万吨左右的纯碱并考虑期货市场13万吨的货源后，市场仍有大概250万吨左右的隐性库存，这些隐形库存大约是一个多月的纯碱产量，后期如何消耗，何时流入市场，也都将对市场产生不同程度的影响。

  不过，长期经营玻璃贸易的张先生对记者表示，此番纯碱现货价格上涨，起初是7月份在高开工、高库存、高升水的状态下企业强硬涨价，当时下游企业在纯碱供大于求的格局下对纯碱价格上涨存在较强的抵触心态，因此实际成交价格并未真正大幅走高。

  但8月份的洪涝灾害、环保等问题接踵而来，纯碱供应端真的出现大幅下降，部分地区货源偏紧，供需格局发生改变，市场成交价格才真正上涨，此后便一路向上。至少目前市场对纯碱后市的心态仍是积极乐观的，尤其在纯碱-玻璃产业链利润分配不均匀的情况下，玻璃行业利润短期有向纯碱端靠拢的趋势，产业链利润面临重新分配的局面，因此也可能导致纯碱价格上涨、玻璃价格回调的状态。

  不过，张凌璐表示，“我们在看到目前乐观情况的同时，也要居安思危”。当前过于火热的行情或非常容易滋生“乐极生悲”的情况，比如现货涨幅过大以后面临下游的抵触，比如现在的高利润驱动后期的装置复产速度加快，比如纯碱隐性库存对市场的危机，比如玻璃贸易商在国庆前抛货导致玻璃价格发生踩踏从而拖累纯碱价格等问题，这一系列危险信号很可能在将来某一时间点燃，从而终结当前的上涨模式。

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