到底什么是期权展期收益？
发布时间：2020-8-26 13:51阅读：1420
问一问
从业认证|
从业9年
随着期权上市脚步的加快，各家期货公司纷纷展开相关研究。而从目前的研究成果来看，大部分期货公司的研究方向主要是基本交易策略、套利策略和套期保值策略，对期权展期收益的研究很少，境外可借鉴的文献亦不多。本文提出了期权展期收益的内涵，通过分析期权展期收益存在的根本原因，介绍如何获得期权展期收益，并为投资者未来的操作提供一些建议。01 展期收益的内涵展期，顾名思义，即往后推延预定的日期或期限。展期收益，就是通过改变既定的日期或期限获得的一种收益。对于储存成本较高的物品而言，展期收益一般为正；对于储存成本较低的物品而言，展期收益既可能为正，也可能为负。金融资产的收益具有不确定性，而随着时间的流逝，这种不确定性逐渐降低，其影响因素中不可预知的部分越来越少，时间所包含的隐性回报也在不断降低。这种随着时间不断流逝而降低的价值，就是金融资产的“展期价值”。所谓期权展期收益，是指在相同的执行价格下，延后期权的行权期限，从而循环获得权利金。期权价值即权利金可分为两个部分：时间价值和内涵价值。其中，内涵价值主要反映执行价和现货价之间的关系，时间价值反映未来价格的不确定性。由于交割时间的存在，期权标的物的价格不断变化，现货价既有可能高于期权约定的执行价格，也有可能低于期权约定的执行价格。当期权标的物价格变化的不确定性越来越小，其时间价值也就越来越低。如果其标的物现货价格保持不变或者变化很小，随着交割日的临近，其时间价值加速衰减。❏ 对于期权的买方而言，此时就可以获得这部分时间价值。❏ 对于期权的卖方来说，期权标的物的价格可能向不利于己方的方向变化，此时可以转换合约，以相同的执行价格卖出下一合约。由于执行价格相同，远月合约的价格必定高于近期合约的价格，从而可产生期权展期收益。期权的价值可分为时间价值和内涵价值，其影响因素主要有执行价格、标的物价格、交割期限、无风险利率、标的物价格波动率等因素。期权时代注：相关阅读《影响期权价格的四大重要因素》短期而言，这些影响因素中变化的只有交割期限、标的物价格和标的物价格波动率，而后两者的变化均受交割期限的制约。只要未到期权最后交割日，那么期权标的物价格就会发生变化，从而影响期权的价值。因此，我们认为时间价值是期权价值变化的最根本原因。按照执行价格和标的物价格之间的关系，期权可以分为虚值期权、平值期权、实值期权。通常情况下，就内涵价值大小而言，实值期权＞平值期权＞虚值期权；就时间价值而言，平值期权最大。期权时间价值之所以随时间流逝加速下跌，是因为资产价值变化的可能性和资产持有成本不断降低。从持有成本角度分析，时间和持有成本成正比，资产持有时间越长，其持有成本就越高，反之亦然。从资产价值变化的角度分析，随着期权到期日的临近，标的资产价格可能上涨（下跌）的幅度缩小，这必然导致期权价值的降低。衰减的时间价值就是出售期权的展期收益。一般来说，出售时间价值较大的期权，即平值期权可能获得的展期收益更高。02 如何获得期权展期收益对于卖出期权的投资者（以卖出看涨期权为例，下同）来说，只要标的资产价格不高于既定的执行价格和权利金之和，就是盈利的。但标的资产价格高于执行价格和权利金之和时，期权卖出者会承担一定的亏损，相应的期权也变成了实值期权。随着交割日的临近，期权的时间价值逐渐衰减殆尽，期权的价值几乎等同于内涵价值。如果用V代表期权价值，用Vt代表时间价值，用Vn代表内涵价值，那么V=Vt+Vn。用S表示标的资产现货价格，用F表示期货价格，一般来说标的资产期货价格F=S+C（持有成本），其中C=SeT。在选择卖出期权时，基于时间价值最大化的考虑，选择平值期权比较好，其执行价格略微高出标的资产现货价。假设投资者卖出看涨期权时的价格为V11，此时包含的时间价值是Vt11，内涵价值是Vn11，执行价格是F1，其盈亏平衡点是标的资产现货价上涨到（V11+F11）。交割日，标的资产价格相对于盈亏平衡点只有3种可能性：高于、等于、低于。对于投资者来说，只要标的资产现货价格不高于盈亏平衡点，看涨期权卖方就不会出现亏损。只有标的资产的现货价格高于盈亏平衡点，看涨期权的卖方才可能出现亏损。对于期权卖方来说，在期权即将到期时的选择较为关键。随着交割日临近，期权价值中的Vt11逐渐趋于0，V11无限接近于Vn11。此时，我们可以改变标的资产的到期时间，即展期交易，在同样的执行价格F1下，卖出新的看涨期权，将即将到期的看涨期权对冲平仓，此时新卖出期权的价值V21=Vt21+Vn21。由于两个期权的执行价格F相同，新卖出的期权剩余期限大于已对冲的期权剩余期限，那么新卖出的期权价值就大于已对冲的期权价值，即V21＞V1t≈Vn1t。以此类推，当这样的策略不断使用时，总盈利Y就等于各期收益之和，即：
Y=（V1t-V11）+（V2t-V21）+…… +（Vnt-Vn1）
临近交割日，期权的时间价值基本衰减殆尽，期权的价值无限接近于内涵价值，即V1t≈Vn1t，那么期权卖方的收益就接近Vt11，总收益可以看作各期时间价值之和，即：
Y=Vt11+Vt21+……+Vtn1
一般来说，标的资产的价格总是处在不断变化的过程中，一直按照某一执行价格卖出期权，该期权就有可能在实值期权和虚值期权之间变换。一旦出现极端快速上涨行情时，这一执行价格可能就不存在了，从而会导致期权展期收益策略的失败，这也是本策略最大的潜在风险。03 适用于何种投资者我们认为，该策略较适合有标的资产现货的投资者。对于此类投资者而言，其面临的最大的风险是标的资产价格的下跌，此时最好的应对方式就是用期货进行避险。但是，在资产价格区间波动时，用期货避险的策略难以获得收益。如果使用期权展期收益策略，其结果会截然不同。当资产价格经历盘整→上涨→盘整→下跌→盘整的循环时，期权展期收益策略就会有很丰厚的收益。即使标的资产价格大幅上涨，期权展期收益策略亏损，由于现货资产增值，总体还是盈利的。如果资产价格下跌，那么现货资产价值缩水，期权展期收益策略会有一定的收益，对现货资产会有一定的保护。该策略也较为适合拥有标的资产期货多头头寸的投资者。拥有标的资产期货多头头寸，等于拥有现货的虚拟库存，其收益随价格上涨而增加。但是期货价格的走势难以预测，因此期权展期收益策略对此类投资者也是一种较好的策略。任何投资策略都存在一定的风险，期权展期收益策略也不例外。一旦出现极端行情，最好的补救措施是以较少的权利金买入较高执行价格的看涨期权，把风险控制在可承受的范围之内。
温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。
温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。
资深期货投顾
期货经理
期货期权诚信开户，低手续费保证金，您的期货期权投资助手，专业
当前我在线
最快30秒解答
关于【美原油展期】我们准备了详细的专题解读，全部要点覆盖，更有顾问1对1为你专属讲解。 
点击微信，一键关注
文章很精彩？转发给需要的朋友吧 
分享该文章
版权及免责声明：本文内容由入驻叩富问财的作者自发贡献，该文观点仅代表作者本人，与本网站立场无关，不对您构成任何投资建议。用户应基于自己的独立判断，自行决策投资行为并承担全部风险。本站仅提供信息存储空间服务，不拥有所有权，不承担相关法律责任。如发现本站有涉嫌抄袭侵权/违法违规的内容，请发送邮件至kf@cofool.com 举报，一经查实，本站将立刻删除。
推荐相关阅读
场外期权是否可以展期？
8963
你好，不可以的，到期必须行权！！！！！！！！！！！
8963
期权展期什么意思
您好，期权展期就是延展期权存续时间，其实和期货移仓差不多，但是比期货移仓要复杂，是指根据当前持仓合约相同的持仓方向和数量，以不同的执行价格和到期月份，平仓当前期权合约，重新开...
5467
请教一下，预期收益到底是什么怎么理解？
2523
预期收益是指在一定时期内，根据投资产品的历史表现、市场环境等因素估算出的可能获得的收益，并非实际到手收益，存在不确定性。比如债券型产品可能根据票面利率预估收益，而股票型产品则受市场波动...
2523
请问期权软件预期收益效果可视都支持吗？
1547
你好，期权软件预期收益效果可视不一定都支持，需要分情况看券商，欢迎咨询
1547
中信证券拟开展期权业务 5股或受益
812
中国最大的券商--中信证券（600030） 周五刊登公告称，拟开展包括经纪、做市及自营业务在内的股票期权业务。而上海证券报周五报导称，15家准备国内首个股票期权产品--上证50ETF期权做市业务的券商已验收合格，意味着首批50ETF期权做市商将在这些券商中产生。公告指出，公司参与股票期权做市业务、自营业务的自有资金规模纳入...
812
预期收益率是什么
1823
每日证券要闻 受消费需求疲软且升级影响，快速消费品行业颓势初显，中国旺旺控股有限公司（以下简称“旺旺”）也不能独善其身。昨日，市场消息称，为应对营收、净利下滑的困局，旺旺正在通过变相裁员精减开支，裁员量或占到旺旺所有员工的1/3。对于该消息，旺旺方面回应北京商报记者表示，旺旺正在进行组织调整。在业...
1823
