大选前的中美关系不会影响市场趋势

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大选前的中美关系不会影响市场趋势

发布时间：2020-8-24 09:48阅读：644

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上周在美国疫情曲线二次回落和疫苗研发频现曙光的背景下，美债名义和实际利率出现了滞后性反弹，引发科技股和黄金的高位调整。国内7月信用增速低于市场预期，引发市场对于紧货币紧信用的担忧，高估值板块出现较大降幅。叠加7月经济数据显示复苏斜率放缓，国内债券指数有小幅回升。本周纳斯达克续创新高，标普500也超过了今年2月份的高点，市场展现了泡沫状态下的较强动量。海外流动性方面，上周刚表现出的流动性担忧很快被平抑。一方面，媒体报道佩洛西提议将救助计划的金额先缩减一半到大选之前，消息提振了市场对于达成新一轮救助方案的信心；另一方面，市场预期美联储将在未来修正前瞻指引的态度，引入“平均通胀目标”，意味着美联储将能在一段时期内容忍高于2%的通胀水平，为持续货币宽松提供理由。除纽约联储WEI指数外，美国各项数据尚未体现7月疫情反复的影响，但8月居民的额外联邦失业救助金停发，新一轮救助方案迟迟不能出台，8月消费可能再次下降。8月15日的中美第一阶段贸易协议的审核会议被取消，但双方事先已经明确表现出对协议执行的认可，因此市场对此没有剧烈反应。7月以来，特朗普对华的负面声调明显提高，频繁利用中美关系制造议题、影响舆论，与拜登的民调支持率差距从6月底的10%收窄到7%。但市场并未跟随舆论，更加在意实质的影响而非表面的声张，对负面消息已经适应甚至钝化，只要贸易协议继续执行、军事层面不出现失控局面，我们认为大选前的中美关系只是增加市场的不确定性，不会改变市场自身的趋势。国内的流动性预期趋于缓和，流动性价格的波动率有所下降。周一央行续作7000亿MLF，操作略超市场预期，降低了市场对于货币政策进一步收紧的担忧。目前流动性溢价小幅回升保持低位（35%分位），流动性预期也维持在中性偏高的位置（67%分位），边际紧缩的悲观预期已经修正。整体来看，政策仍然基于基本面恢复和疫情反复的情况做高频微调式的相机抉择，继续维持中性偏松的货币条件和稳定的信用条件，短期既不会明显收紧，也不做再宽松的承诺。

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