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硅锰：从锰硅2008合约交割数据看，交割量1181手5905吨。交割量维持在历史低位水平，主要是由于非主力合约持仓有限以及交割月前无明显卖交割利润机会所致。同时，08合约相对09合约仍存贴水结构，有利空头展期交割。本次卖交割也有前期套利结构单，进行08卖交割配置交割。08合约交割结算价6386元/吨，环比07合约下滑156元/吨，处于历史低位。从期现基差角度看，回归效果显著，期货逐步向现货靠拢定价基础牢固。期现买卖交割制度对市场供需关系形成有效定价基础。交割月期间基差波动维持在多空双方买卖合理交割利润水平。可供交割标准仓单量共11979张，较2007合约10998张，增981张。标准仓单量创历史新高。交割仓库、厂库均有仓单，可交割资源分布较分散。新增资本方厂库有两家厂库仓单，但整体厂库仓单量相对仓库仓单量有限。交割月期间并无期转现，下游采货意愿不佳。08合约买方接货当日，可选择09合约转抛处理仓单，扣除仓储费后仍有转抛利润空间。

  硅铁：2008合约交割量达2533手，12665吨。相比2007合约33065吨交割量大幅下滑，维持在2020年低位水平。交割结算价5650元/吨，相比2007合约6044元/吨，下降394元/吨。7月份盘面整体处于低位横盘整理阶段，贴近现货成本边际运行。盘面买交割利润周期性机会明显提升。故进入交割月，硅铁期转现1999张，环比2007合约320张大幅提升。期转现需求明显提升，说明下游或中间环节采货意愿明显增强。期现基差回归显著。可交割标准仓单量共15274张，相比2007合约12428张，增2846张。仓单量环比有明显上升，维持在历史高位。本次硅铁交割方式主要以仓库为主，新增厂库两家均有厂库仓单。卖交割仓单资源较分散。08合约买交割接货方，转抛2009合约再次卖交割存有小幅盈利机会。

  后续交割预判

  在2008合约交割结算后，市场转向09合约市场交割驱动变化。在8月12日，所写《锰硅2009：流动性驱动下的市场风险》文中，我们对期货盘面强势流动性所导致的影子价格风险进行了揭示。同时，给出了明确的预判：硅锰近月期货行情已受到流动性驱动影响。同时流动性退潮也是未来确定性的预期。做好当下的风控，迎接未来的回归。在后续的09合约走势中，由流动性走弱带来的盘面价格下滑，也验证了我们对于迎接未来市场回归的研判。强势流动性对于09合约卖交割提供了周期性的高利润卖交割机会。故预判09合约新增注册仓单交割将明显提升，集中卖交割压力将增强。但从9-10价差结构分析，若10合约可以持续为09合约提供升水结构。09合约集中卖交割压力将可以通过展期进行减缓。对于硅铁09合约交割预判，仍取决于后期供需关系。对于目前9-10价差结构，展期转抛机会仍存。故交割情况还要看后续下游真实需求情况而定。

  报告正文

  一、期货合约交割信息

  1. 交割基础数据汇总

  从锰硅2008合约交割数据看，交割量1181手5905吨。相比2007合约6560吨交割量小幅下滑，交割量达历史相对低位水平，主要也是由于非主力合约持仓有限所致。鉴于本次08合约进入交割月前整体维持趋势下滑态势。卖交割利润不佳也是导致交割量地位的原因。08合约交割结算价6386元/吨，环比07合约下滑156元/吨，处于历史低位。

  硅铁2008合约交割量达2533手，12665吨。相比2007合约33065吨交割量大幅下滑；维持在2020年低位水平。本次交割结算价5650元/吨，相比2007合约6044元/吨，下降394元/吨。

  2. 交割利润

  随着行情进入7月以来，从硅锰2008合约卖交割数据监测看，盘面并未给出明显卖交割周期性机会。投资主体主动卖交割动力不足，这也是导致本次交割量低位的原因。同时，本次卖交割也有前期套利结构单，进行08卖交割配置交割原因。进入交割月，买卖交割利润逐步收窄明显。

  SF2008合约，7月份盘面整体处于低位横盘整理阶段，贴近现货成本边际运行。盘面买交割利润周期性机会明显。各投资主体参与卖交割意愿均较积极，进入交割月，期转现需求明显提升。进入交割月基差开始逐步收缩，买卖交割利润逐步收窄。

  3. 期现基差回归

  本次2008合约期现基差回归效果显著，期货逐步向现货靠拢。期现买卖交割制度对市场供需关系形成有效定价基础。交割月现货买卖博弈驱动得到显著体现。进入交割月，硅锰、硅铁期现基差已完成回归。基差逐步收窄，回归现货定价基础。基差波动维持在多空双方买卖合理交割利润水平。

  4. 交割注册仓单

  硅锰2008合约标准仓单量共11979张，较2007合约10998张，增981张。本次2008合约可供交割标准仓单仍维持在历史高位。交割仓库均有仓单，可交割资源分布较分散。新增厂库也有两家厂库仓单，但整体厂库仓单量相对仓库仓单量有限。

  硅铁2008合约交割库标准仓单量共15274张，相比2007合约12428张，增2846张。仓单量环比有明显上升，维持在历史高位。本次硅铁交割方式主要以仓库为主，新增厂库仓单两家。卖交割仓单资源分布较分散。

  提示：由于厂库仓库采取送货制，交货地点可由买方选择。买方可选择在交易所指定交割仓库交货，升贴水按交易所公布执行，也可选择在非期货指定交割仓库交货，升贴水由双方协商。

  5. 交割买卖双方会员结构

  锰硅交割会员单位情况：由于交割量整体有限，故买卖双方配对均较为分散。卖方主要集中在上海中期、银河、中信等期货席位；买方集中在东兴、浙商、国泰君安等会员单位。

  硅铁交割会员单位情况：买卖双方配对整体较为分散。买方主要集中在一德、浙商、中信、大地等会员单位；卖方则主要集中在中粮、中信、中原、银河、一德等期货会员单位。

  二、交割月持仓变动

  进入交割月从2008合约持仓以及期转现变动情况看，硅铁下游或中间环节盘面接货意愿较强。硅锰则交割意愿相对较弱。硅铁交割月期间期转现1999张，环比2007合约320张大幅提升。

  三、交割后续评估

  锰硅买方接货后续评估分析：SM2008合约交割结算价扣除贴水后，基本与北方现货市场价格相当。同时，鉴于2008合约最后交易日时点考量，2009合约收盘价明显高于08交割结算价。仓单转抛远月处于盈利状态。参考8月河钢招标价，在考虑到付款方式、运输成本、账期以及北方交割库贴水结构等因素，北方接货供钢厂也处于亏损水平。

  硅铁买方接货后续评估分析：参考8月河钢招标价，考虑到付款方式、运输成本、账期等因素后，买交割供钢厂基本持平。转抛远月2009合约再次卖交割（考虑到仓储费）处于小幅盈利。北方接货进行现货销售基本持平。

  提示：硅锰、硅铁10月第 12 个交易日（不含该日）之前注册的厂库和仓库标准仓单，应在当月的第 15 个交易日（含该日）之前全部注销。