7月镍价震荡偏强，短期镍矿供应偏紧，下游不锈钢需求尚可。前期受到宽松政策的刺激，有色金属整体价格重心上移，尤其是铜和铝涨势显著，而镍表现“黯淡无光”，市场主要担心的是印尼镍铁项目集中投产带来供应的增长，此利空因素存在已久，镍价也确实承受了较大的压力。不过，随着风格的转化，镍还是有希望成为资金炒作的下个热点品种。一方面，印尼禁矿后，我国镍矿进口主要来自于菲律宾，本身镍矿供应缺口就难以完全弥补，随着菲律宾即将进入雨季，8月国内冶炼企业也将进入集中备货期，或将加剧对镍矿的争夺；另外，菲律宾的新冠肺炎疫情也是一个不确定因子，镍矿供应上是存在可以炒作的点。另一方面，据Mysteel，8月不锈钢粗钢排产还将处于高位，虽然是传统消费淡季，但目前来看，淡季效应不是很明显。总体来看，8月镍价或有冲高，可关注其做多机会。仅供参考！

一、行情回顾

图1：Ni2010走势 单位：元/吨

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资料来源：文华财经，长安期货

图2：LME镍走势 单位：美元/吨

资料来源：文华财经，长安期货

7月镍价震荡偏强，沪镍主力Ni2010最高达到112150，LME镍最高达到13995，除了短期镍矿供应偏紧，下游不锈钢需求尚可的带动，也不离开宏观面偏暖环境的烘托，而镍铁产出增速将加快继续施压。

二、风格转化，有炒作热点

（一）镍矿供应偏紧之势缓解

6月中国镍矿进口总量345.46万吨，环比增加177.39万吨，增幅达到105.54%；同比减少约19%。其中，自菲律宾进口量为307.48万吨，环比增加173.2万吨，增幅约为129%，同比减少3.54%；来自于新喀里多尼亚的进口量大增至24.65万吨。进口镍矿增加，供应偏紧之势缓解。截止7月31日，国内13港镍矿库存为940.47万湿吨，环比增加2.68%；其中，中高镍矿727.27万湿吨，环比增加2.61%。8月2日，菲律宾宣布首都马尼拉及周边多个省份重新实施“放宽版加强性社区隔离”措施，暂不涉及主要镍矿产区，主要镍矿区还是继续执行14天隔离检疫政策。

图3：镍矿砂及精矿进口量 单位：吨

资料来源：WIND，长安期货

图4：镍矿港口库存 单位：万湿吨

资料来源：Mysteel，长安期货

（二）镍铁产出增速加快

据Mysteel，7月中国和印尼镍铁产量共9.42万吨金属量，环比增加2.3%，同比增加8.17%；其中中高镍铁产量8.54万吨，环比增加2.04%。增量主要来自于印尼，中高镍铁产量环比增加5.41%至4.75万吨金属量；而中国镍铁产量环比减少0.68%至4.68万吨，其中中高镍铁产量3.8万吨，环比减少1.89%。随着印尼镍铁项目三季度集中投产，镍铁产出增速还将加快，印尼镍铁也逐渐挤占国内市场。Mysteel预计8月中国和印尼镍铁产量将达到9.63万吨，环比增加2.22%，其中印尼中高镍铁产量预计达到5.02万吨，环比增加5.6%。镍库存整体变动不大，LME镍库存基本维持在23.5万吨左右，6月来LME0-3现货贴水幅度逐渐缩窄。上期所镍库存小幅增长，截止7月31日，总库存增至34215吨，期货库存达到3.2万吨以上。

图5：中国和印尼中高镍铁产量 单位：万吨

资料来源：Mysteel，长安期货

图6：上期所镍库存 单位：吨

资料来源：WIND，长安期货

（三）不锈钢消费淡季效应不明显

据Mysteel，7月国内32家不锈钢厂粗钢产量271.2万吨，环比增长7.68%，同比增加2%；其中，300系产量139.2万吨，环比增长12.04%，同比增加12.69%，7月不锈钢价格上涨促进钢厂接单好转，钢厂基本维持满负荷生产。据悉，市场对8月下游需求预期乐观，8月不锈钢厂粗钢排产料将进一步增长，其中300系排产增至140.5万吨。库存数据来看，截止31日无锡不锈钢库存为37.71万吨，延续下行之势，其中300系库存为25.93万吨；佛山不锈钢库存为21.62万吨，300系库存为6.81万吨，环比增加7200吨。总体库存呈现下滑态势。马斯克称要采购镍用于生产高镍电池，曾一度带动镍价冲高，不过更多是情绪层面的推动，即便电动汽车需求确实有提升，这也是个较为长期的过程，短期需求较难体现。

图7：中国和印尼不锈钢粗钢产量 单位：万吨

资料来源：Mysteel，长安期货

图8：不锈钢库存 单位：吨

资料来源：WIND，长安期货

三、适度宽松仍是主基调

宏观环境上，各国经济缓慢复苏仍是主旋律，7月制造业PMI延续回升之势，制造业需求回暖。货币政策上，美联储7月议息会议维持目标利率不变，符合市场预期，美联储将维持超低利率水平，直至确信经济已度过危机。目前市场比较关注的是，美国民主党国会议员和白宫能否达成新一轮疫情救助方案。在经济完全复苏之前，各国央行收紧政策的概率较低，但宽松加码也较难出现。整体上保持适度扩张，镍价也将受到提振。风险因素主要体现在中美关系不确定及金融市场相关性加强，美国将在11月大选，在此之前中美关系紧张局面或将持续及升级。投资环境的不确定性，引起市场风险偏好情绪的转变，而系统性风险作用下，各国金融市场相关性明显加强。宏观层面上，多空因素并存，整体影响偏中性。