【豆粕】北美季，丰产酝酿供应宽松

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【豆粕】北美季，丰产酝酿供应宽松

发布时间：2020-8-12 09:04阅读：311

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文：陶朝晖

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摘要：三季度进口大豆供应充裕已无疑虑，那么四季度呢？从中国采买美豆的节奏以及美农出口销售数据来看，至今供应偏宽松；当然，后期不确定性仍然存在；美豆产区的天气变化和中美紧张关系的发展是两个不确定因素，而前者依然是主要的方面。 1、迄今供应充足总体上，无论是进口大豆还是豆粕方面，供应迄今依然充足。进口大豆方面，据天下粮仓Cofeed数据，8月预报到港158船1035.8万吨，继续保持在1000万吨的高位，9月预估890万吨，10月810万吨，11月800万吨，12月780万吨，2019/2020年度中国大豆进口总量9704万吨，较2018/2019年度的8279万吨增长17.21%；三季度大豆进口量庞大已显然，而四季度据预估较三季度有所回落，不过四季度的进口量尚存在不确定性。下图1显示了2014年4月份以来进口大豆周库存的变化趋势，从图中可看出，止上周（8月7日当周），国内沿海主要地区油厂进口大豆总库存已达到600万吨的高位，已处于2014年以来的历史高位，仅次于2018年7月。

豆粕供应方面，截止8月7日当周，国内沿海主要地区油厂豆粕总库存93.5万吨，环比增加8.70%，同比增加8.84%，处于2014年以来较高水平，如下图2所示。

从上面的两组数据来看，当前国内大豆和豆粕供应充裕，同时受到超高压榨量（超200万吨）预期影响，后期豆粕库存或偏于上升。

2、需求尚处回升中需求方面，今年最大的亮点就是生猪行业的复苏。据国家统计局数据，2020年二季度末，全国生猪存栏33996万头，比一季度末增长5.8%；能繁母猪存栏3629万头，同比增长5.4%，比一季度末增长7.3%；下图3显示了2013年以来国内生猪及能繁母猪存栏情况，从图中可看到，二季度末生猪存栏已恢复至2018年前10月左右的水平，能繁母猪则恢复至2018年4月左右的水平；显示了养猪行业经一年半的时间从急剧衰退到重新恢复的形态。

不过，从图中也可看出，生猪存栏数据虽然说恢复得不错，但只能说尚处回升中，离2013年的高点还有很大差距；同时大豆供应方面，2013年间的大豆进口数量和现今的数量不可同日而语，不断增加的进口量或体现于产业各环节的库存增加上。
另外，据天下粮仓对国内1135家企业的调研数据，国内主要企业饲料产量六月份环比回升，为2019年9月以来次高，仅低于2020年度4月份的1011万吨，如下图4：

从上述数据来看，生猪存栏和饲料产量数据指向的结果大体吻合，其中2019年三季度生猪存栏呈现波谷，但饲料产量则下降不大，原因是2019年下半年以来的禽类养殖大幅增长弥补了生猪的大部缺口，而最新的部分地区的饲料产量数据也反应了禽类饲料的增长依然强劲（广东饲料协会：2020年上半年全省饲料产量1348.6万吨，同比下滑5.69%，其中猪饲料333.38万吨，同比下滑44.57%，蛋禽饲料127.46万吨，增加28.27%，肉禽饲料612.35万吨，增加30.49%，水产饲料268万吨，同比增加5.42%）。此外，今年的豆粕未执行合同走势同样显示向上增长的态势，这也和上述的禽类饲料增长、配合生猪行业恢复所致的豆粕需求的增长相符合，如下图5所示，止8月7日当周，未执行合同。

3、进口成本维持在较高水准再次，尽管5月底以来人民币走出了一波升值走势（从5月27日的7.1685升值至8月10日的6.9704，约升值了近2000个基点），但升贴水和海运费维持在高位，导致进口大豆成本居高不下，如下图6。

另外，从盘面理论压榨利润来看，按期货收盘豆粕和豆油价来计，近期进口美豆依然有约25-40元左右的压榨利润，这个利润也支持中国买家保持购买美国大豆的节奏。

4、后期的不确定因素虽说至今美豆产区天气状况接近完美，但后期的不利天气威胁也不可小觑，8月份的天气对美豆的生长依然十分重要。其次，近期中美紧张关系有恶化之势，不过从过去的几个月的表现来看，似乎中美关系已和大豆的进出口已脱钩。
5、小结综上所述，供应方面，已处于酝酿中美豆丰产逐渐施予市场供应压力；同时，国内的生猪行业复苏以及豆粕未执行合同的增长趋势也反应了需求方面的一些希望；两相结合，近月2009合约受现货供应充足影响备受压力，存在继续下行风险，而远月2101合约，受需求复苏希冀和天气升水的影响则不宜看空，建议考虑依托2800一线逐步建立多单。 分析师声明

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