【PTA】检修增加带来阶段性利好

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【PTA】检修增加带来阶段性利好

发布时间：2020-8-10 13:56阅读：931

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二季度以来，PTA较好的加工费加大厂家生产意愿，令PTA行业平均开工处于较高水平，社会库存居高不下。进入8月，PTA多套装置存在检修计划，加上聚酯后期新产能的再次释放，周期上的叠加或减缓PTA的累库局面。短期来看， PTA供需矛盾有所缓解，近期可能震荡偏多。不过临近交割，9月期货仓单面临注销，现货库存压力将凸显，PTA未来重心仍将承压，长期不乐观已是事实，这将制约期价上涨空间。
检修产能增加，减缓库存增加压力

3月随着油价的回落，PTA所面临的产业链中，上游原料跌幅巨大，而下游需求因疫情影响表现低迷，PTA有着明显的话语权，在这个产业链中优势地位可见一斑。上游的加工费回落，加厚了PTA生产利润。3月中旬以来，PTA现货加工费基本都在600元以上，期间甚至一度接近1000元的高位。相比较上游PX的亏损局面和萎靡的下游确实偏好不少，正是这样，尽管PTA加足马力的生产造成库存不断的积累，目前已达到390万吨附近。上半年交易所多次增设PTA交割库容，以缓解PTA仓储压力。作为固定化工，PTA仓储问题尚容易解决，因此只要生产利润还在，企业就有足够的开工动力。自二季度以来，市场上就不断的传出检修推迟的各种传闻，夏季的高温往往是PTA工厂的检修旺季，而今年7月江浙一带梅雨绵绵，没有对PTA工厂造成实质性的限产必要影响。

6-7月恒力5号装置投放，是今年以来的第三套新增产能，现货加工费的偏好背景下，厂家的新装置投放也基本在预期之内，恒力5号产能250万吨正常运转的话，每天大概产能贡献量近7000吨。从8月份检修计划来看，宁波台化、三房巷已在8月初检修，不过桐昆嘉兴石化的重启弥补了这部分产能的损失，如果后期华彬石化以及扬子石化、新疆中泰、亚东石化以及逸盛等全部在8月内停车，按照15天的检修周期来算，8月的损失量大概16.5万吨，若有更多的装置意外停车（近期汉邦降负5成不在计划内），产能减少量将更多。不过，依照目前的现货加工费来看，全部集中检修的可能不大。毕竟在PTA扩张大年，未来增产压力下加工费压缩将是必然。在目前加工费600以上的阶段能保证产出将是大多数厂家的选择。因此8月来看，PTA总体供给端较7月或有一定的减少，不过缩减量不乐观。短期PTA检修产能的增加，加上同期聚酯新产能投产的释放，或缓解库存进一步增加的步伐，但高库存状态依旧。
聚酯新产能投放拉动需求

经历2-3月的低负荷阶段之后，国内聚酯的整体开工负荷有向上趋势。近三个月的聚酯开工负荷在85%-90%附近。虽然与去年相比，平均开工负荷还有一定的上升空间。但年初以来国内聚酯装置不断投产，尤其是二季度国内疫情逐步缓解后，一季度挤压的新产能投产预期不断释放，截止到目前国内共投产333万吨新产能，增加了聚酯产能基数。因此在平均负荷偏低的背景下，聚酯产量的不断增加令上半年总产量数据与去年同期相当。1-7月聚酯累计产量2870万吨，较去年同期微幅增加0.1%%，而PTA端却较去年同期增加8.4%，这也是造成PTA环节不断累库的重要原因。

7月初聚酯装置进行了一波减产动作，不过涉及多为中小企业。聚酯的开工负荷下降不足3%，当前来看虽然涤纶长丝已亏损较为严重，但因为6、7月淡季即将过去，市场对于未来秋冬面料采购的预期转好，为了抢占市场份额，我们看到此轮减产可谓“雷声大、雨点小”，聚酯行业进一步停车的产能有限。目前来看8月多套产能将会重启。聚酯市场的行业集中度不及上游，并且近年来不少大厂对产业链上下游的配套逐步完善，企业的抗风险能力增强，后期聚酯开工负荷再次集中减产的概率恐怕有限。

从价格来看，聚酯市场近期的反弹力度要远弱于上游市场，近期价格已经接近3月的底部区间，聚酯市场更能感受到终端纺织服装的压力，低价的聚酯产品促使贸易商或下游企业进行囤货，但从下游的坯布成品不断累积的库存来看，市场并未真正的消化，如果前期囤货的聚酯产品库存不能尽快变现或升值，那么下游进一步囤货的意愿将大大减弱。目前来看涤纶长丝库存攀升较快，POY、FDY和DTY库存分别在25.5、21和32.5天，尤其是DTY库存已接近年内高位。只要织造库存没有改观，不排除长丝库存进一步增加的可能。

从市场表现来看，纺织品服装还是处于洼地，2020年1-6月我国出口纺织纱线、织物及制品741.03亿美元，同比上涨27.8%,其中部分口罩、防护服等防疫面料包含在内。不过，2020年1-6月我国出口服装及衣着510.84亿美元，同比下降19.4%，降幅较上月收窄3.4%。今年3月之后纺织纱线、织物的出口占比明显超过服装，主要国外疫情下防疫用品的需求拉动明显，传统服装需求消费依旧惨淡，虽然内销市场较前期有所好转，但疫情后的重创仍在，20年春节的冬装销售不及预期，春装也较为惨淡，这或将对今年秋冬订单有所打压。终端消费尚难以出现亮点，而在此背景下，与纺织品服装相关的涤纶长丝表现持续低迷，近期现金流更是普遍转负。短纤、瓶片的现金流也回落明显，其中短纤现金流也从降至成本线之下。由此看来，亏损局面下，聚酯工厂为了保证自身的库存流转和现金流，开工负荷也难以大幅提升。
成本端存在支撑

近期油价的偏强震荡带动下游市场呈现不同程度的反弹，石脑油价格跟涨明显，石脑油裂解价差也从4月的负值大幅攀升，然而去年下半年之后石脑油与PX环节利润就呈现明显的此强彼弱局面，今年尤为明显。1-4月份，石脑油裂解价差的回落让利PX市场，PX整体加工费在250-300美元，不过5月之后在石脑油加工费攀高背景下，PX-N价差大幅压缩，目前在150美元附近的历史低位。去年国内PX装置的大幅投产下，PX高加工费一去不复返，去年三季度之后PX平均加工费已低于300美元，今年更是收缩明显。PX大规模投产的效应已经在市场有所显现。7月之后更是降至150美元附近的低位区间。尽管如此，国内PX供给依旧处于高位，7月PX的平均开工率为84.5%，目前炼化一体化的装置背景下，PX环节利润不再单一成为企业利润来源，从成品油到下游市场的配套逐步完善，PX加工费对开工的影响作用减弱。不过，PX在当前背景下，PX的低加工费局面已难有更多的压缩预期，后期可能通过石脑油环节的让利来提升PX加工费。PX对PTA形成一定的支撑，绝对价格难有像样反弹。
后市展望目前国外疫情的持续性仍然不利于外贸订单的恢复，不过国内宏观环境相对宽松，内销市场逐步转好，只是在今年年初的库存累加压力下，今年的秋冬订单我们不做过高的预期。而聚酯企业在当前的高库存、低利润状态下，产量的贡献更多是基数增加带来的供给增量，市场整体开工负荷难以继续提升，而下游企业在自身库存偏高的背景下，难以呈现周期性的去库，乐观估计，去年的聚酯产量将呈现3%左右的增长，而低利润状态将打击后期新产能继续投产的信心，新增产能投产速度将会有所放缓。PX端的加工费已被压缩至历史低位，对PTA形成一定的成本支撑。由于PX的让利，PTA加工费一直处于不错的区间。8月，由于前期积压的尚未检修的装置例行检修，阶段性的供给减少为PTA市场提供利多，缓解PTA供需矛盾。在新凤鸣新产能投产前PTA市场将大概率的保持振荡区间，难见趋势性行情。整体来看PTA近期9-1价差有所收窄，可关注正套操作。

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