7月全球股市涨跌互现，其中港股基本持平，A股则出现了今年以来最为强劲的上涨行情。为何A股与港股表现各异？展望后市，港股和A股的联动性还会加强吗？港股生态变迁下跨市场配置蕴藏着哪些投资机遇？

  港股短期压制因素来自于海外，基本面优势仍是风险溢价的锚。7月中旬以来，港股表现弱于A股。进入8月，港股本地地产股和消费股超跌反弹。长期看，港股后市表现不会更弱，核心驱动因素来自于内地经济修复向上的趋势未变。

  目前中资公司盈利基本面成为港股根基(利润额占比73%)，海内外机构投资者主导下的H股市场，更加关注盈利趋势，港股后市有望受益于韧性很强的内地经济基本面。另外，“美元边际走弱、人民币汇率波动下降”的汇率条件改善，也更有利于外资配置。整体而言，基本面优势仍是港股风险溢价的锚，使港股在面临海外市场波动时具备一定的“免疫性”。

  港股的新经济特征日益突显，关注中概股赴港上市带来的投资机遇。曾几何时，港股是以低估值蓝筹为主的投资市场，近两年港交所力推制度改革并“开花结果”，2018年上市新规允许尚未盈利的生物科技公司和同股不同权公司上市，近期推出恒生科技指数，继续释放对新兴科技企业的鼓励态度。当前港股科技、医药、消费服务等新经济板块已逐步形成良性的投融资循环，加上中概股未来几年赴港上市的源头活水，港股市场生态变迁下新经济特征越发凸显。

  截至7月末，在美上市的中概股共计259只，总市值达14.9万亿元人民币，其中信息技术和可选消费行业公司数量最多，占比分别为27.4%和25.1%。目前中概股赴港上市方式主要有三种，分别为私有化退市后赴港上市、二次上市和双重上市。由于私有化退市所需赎回金额较大，双重上市下不同交易所的股票无法互通，因此中概股更倾向于以二次上市方式赴港上市。根据港交所最新的二次上市要求，截至7月31日，满足二次上市要求的在美中概股共有49家，以大市值、科技型中概股龙头为主。

  互联互通进入新阶段，AH股市场中长期联动性向好。自港股通开通以来，截至7月末，南向资金累计净流入1.45万亿港元，持股比例接近4.0%。边际成交来看，7月南向资金在港股成交额中占比达22.57%，高于2019年7月的10.82%。行业表现上，受益于南向资金话语权进一步增强，7月港股继续呈现与A股联动的板块轮动特征，且AH股溢价水平趋于平稳。

  展望后市，策略上“淡化短期，布局长期”仍然有效，在内地经济基本面持续改善、汇率条件改善、海外资金和南向资金不断流入、中概股赴港上市或加速的背景下，港股市场吸引力仍然较强，长期坚定持有终有回报。富国基金在港股投资方面布局全面，涵盖沪港深基金、QDII基金等，其中富国沪港深价值精选、富国沪港深业绩驱动、富国蓝筹精选、富国红利精选等产品表现突出。