截止7月27日，沪胶主力2109合约收于10670元/吨，较4月创下的年内低点9360元/吨涨1310元/吨，回升幅度约14%。相比于有色、黑色商品价格的表现，4月以来天然橡胶价格的波动幅度已经非常的温和。笔者认为，后市天然橡胶价格的下行空间非常有限，不过价格回升过程也依然不会很顺畅。

数据来源：东航期货、wind

天然橡胶价格在疫情后走出的回升行情不同于有色和黑色，其主要原因在于天然橡胶的供给侧受疫情影响并不大。在疫情爆发期间，天然橡胶主产区正处在产胶季节性低谷期。即便是在全球疫情扩大化阶段，东南亚产区的疫情也仍然是处于可控状态。因此，疫情对对天然橡胶的生产并没有造成过大的冲击。据ANRPC公布的数据显示，6月份泰国天然橡胶产量为36万吨，较5月的30万吨已显著回升。同时，7-11月份又是天然橡胶产量趋向季节性增长的阶段，若没有天气方面的干扰，天然橡胶供应端将会稳步增长。

数据来源：东航期货、wind

在下游需求方面，7月份以来全钢子午胎的开工率处于持续小幅回升趋势，截止7月23日当周的开工率已接近70%，6月份轮胎外胎产量当月增速已经回正，1-6月份轮胎外胎累计产量增速同比从1-3月份的负19.4%收敛至负的12.1%。国内轮胎生产需求恢复情况较好。

在库存方面，自今年年初以来上海期货交易所交割库的天然橡胶的仓单稳定在23万吨上下，较去年同期减少在18万吨以上。不过，在青岛保税仓库的区内外天然橡胶库存量却维持在80万吨高位，较年初增长25万吨以上规模。上海能源交易所20号标胶仓单量在4月底增至7.8万吨后呈逐步回落状态，截止7月27日仓单量已降至3.5万吨左右。总体来看，天然橡胶的库存水平仍处于充裕状态。虽然国内市场下游需求渐渐向好，但由于疫情期间积累了较多的库存，天然橡胶市场的供求关系仍处于库存偏高的格局。此外，合成胶价格目前仍滞留在低位贴水大幅贴水区域，使得天然橡胶价格走出独立回升行情仍较困难。

综上分析，笔者认为天然橡胶市场目前仍处在低位震荡格局，后市下行空间不大，但回升过程依然曲折。预计后市天然橡胶现货市场价格将维持在9500-11500元/吨区间交投。