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（1）股票账户近20个交易日日均资金在50万以上（现金，股票）
（2）有半年以上的本人股票账户操作经验
（3）通过风险评估测评
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饲料业务实现量利齐升。2020H1公司实现饲料销量639万吨（+19%）；我们估计水产料、猪料和禽料销量分别为150/80/410万吨，同比分别变动+15%/-17%/+32%。受部分销售费用调整至营业成本核算影响，公司饲料业务毛利率为11.48%，同减0.46个百分点；如剔除该调整影响毛利率同比略有提升。我们估计上半年饲料吨净利同比上升约10元。我们预计2020年公司饲料销量有望达到1490万吨；水产料、猪料和禽料销量预计分别为400/190/900万吨。具体来看：1）水产料：高端饲料和普通饲料销量继续分化。上半年总体投苗量下降，行业养殖量有所萎缩。公司特种鱼饲料和虾蟹料销量均同比增长25%左右；毛利率同比持平。向后看，随着餐饮需求恢复以及暴雨洪灾影响减弱，我们预计Q3水产料销量有望复苏。2）禽料：整体延续量利齐升。上半年禽养殖行情波动较大，公司禽料销量整体保持较高增速；Q3禽链行情有望保持相对景气，全年有望延续量利齐升。3）猪料：上半年销量承压，下半年有望实现正增长。上半年受华南地区产能恢复较慢影响公司猪料销量整体仍承压；养殖产能恢复叠加低基数效应，我们预计下半年销量有望实现同比正增长。盈利能力方面，前端料占比提高预计带动盈利能力持续提升。

生猪养殖业务贡献重要利润增量。公司已基本形成生猪生产、兽医、育种、营养和成本控制等体系，上半年实现营收13.4亿元（+106%），实现毛利率32%；我们估计2020H1公司生猪出栏量约30万头，头均盈利近700元，贡献净利润约2亿元。我们预计2020年有望实现生猪出栏量100万头，贡献净利润近6亿元。

动保和农产品销售业务表现亮眼。2020H1公司动保业务实现营收4.1亿元（+23%），已形成完善服务体系和内部经销渠道，多种抗生素替代品有望提升客户粘性。水产养殖业务实现营收4.2亿元（+102%），白虾育种取得突破。禽链业务实现营收6.7亿元，同比增长逾90%，有望逐渐与禽料业务形成良好协同效应。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2020~22年归母净利润分别为26.0/31.4/38.6亿元，对应EPS1.64/1.99/2.44元。我们给予公司2020年33~37倍PE估值，2020~22年CAGR为21.8%，对应2020年PEG为1.51~1.70（剔除负值后，可比公司平均PEG为0.84），对应合理价值区间为54.12~60.68元，维持“优于大市”评级。

风险提示。公司饲料销量不达预期；自然灾害。

以上内容节选自【海通证券】已经发布的研究报告《海大集团（002311）公司半年报：饲料业务量利齐升，生猪养殖业务贡献重要利润增量》及公开信息，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。