20H1归母净利润大超预期，三大业务发展迅速。此前，公司发布20H1业绩预告，我们分析，公司业绩超预期的主要原因或包括：1.随着更多5G手机新机型的推出，公司智能终端业务收入增速或有提升；2.智能汽车业务高速发展，收入高速增长，且该业务综合毛利率有一定提升；3.物联网下游各类产品出货量增加，收入增加，毛利率有所改善。

公司发布座舱视觉DMS产品解决方案，车载领域产品进一步丰富。据公司官微，公司于近期发布了全新座舱视觉DMS产品解决方案。我们认为，该方案的推出一方面反映了公司在智能汽车平台及AI智能视觉领域突出的技术优势，另一方面随着产品线的进一步丰富，公司产品单车价值有望实现进一步提升，从而推动智能汽车业务的高速成长。

未来3-4年是车载智能软件业务渗透率大幅提升的阶段，上调公司盈利预期。公司20H1业绩超预期或在一定程度上符合我们此前的分析逻辑：2018~2020年是各类边际效应突出的新业务陆续实现从0到1的突破并进入渗透率大幅提升从1到N的阶段。随着车载智能软件渗透率大幅提升，公司业务迅速成长，盈利能力不断加强。因此，我们上调公司未来3年归母净利润预期分别至3.56亿、4.95亿、6.81亿。

预计20年EPS为0.88元/股。考虑三大类业务不同的商业模式、盈利能力、成长速度及下游市场空间，我们认为，分部估值法更能合理评估公司合理价值。综合分部估值结果，预计公司20年合理价值约395.0亿，以最新股本数计算，对应合理价值为98.13元/股，维持“买入”评级。

风险提示。2至3个季度后如果下游环境变化仍会影响消费预期，则终端公司和智能网联（IoT）等可能稍许减少机型和物联网产品的推出；2021年应有较多汽车客户进入出货阶段，下游需求的变化对royalty收入开始产生影响。

以上内容节选自广发证券已经发布的研究报告《中科创达（300496）：三大业务发展迅速，车载智能产品持续丰富》及公开信息，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。