核心观点

7月预计会出现相对较好的入场做多机会，具体仍是要看供给放量情况的落地，以及端午期间资本市场恐慌情绪又起在盘面上的反映，若胶价回落较多并且盘面信号较好则可以进场做多。

整体看供给压力边际增长，进口胶供应充足，库存压力边际增大；国内外需求端缓慢恢复当中对胶价有一定支撑作用，但是疫情的反复性和宏观环境会对需求预期有一定扰动，胶价波动性会增加。

整个7月依旧是事件导向型下情绪端的转变，主要聚集在中美关系为代表的宏观氛围以及经济秩序的变化、疫情的演变、疫苗的研发1情况等等事件。

合约选择依旧是RU2101优先，也可以选择RU2105合约。若胶价因事件导向回落至11000元/吨附近，则依旧建议抄底（大概率不会出现）；若RU2101合约在11000-11500元/吨之间则可以做多，在11500元/吨附近则短多为主，不建议追涨（除非有实质利好信息，不然缺乏持续上涨动力，供给压力、套利盘和宏观突发事件会驱使胶价回落），具体加仓和做多依旧看盘面的反映和表现。

现阶段风险：全球经济衰退超预期（疫情超预期）、中美关系超预期恶化

一、行情回顾

图1：全乳胶主力合约走势 单位：元/吨

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图2：20号标胶主力合约走势 单位：元/吨

二、供给端：疫情存变数下，7月供给压力边际增加

（1）天胶橡胶产量边际增长预期

按照往年7月是各主产国割胶产量增加较为明显的月份，但是因为新冠疫情对全球需求的打击，以及之前干旱因素和白1粉病等对开割的影响，对产量都有一定的压制。但从目前看，随着降雨量增加，干旱问题缓解，国内替代种植指标估计在7月初下达，叠加疫情对其经济冲击较大，胶农需要收入以及疫情下需求缓慢恢复，从6月底开始国内外主产地产胶量增加。

从1-5月天胶产量数据看，ANRPC累计产量为403.16万吨，累计同比下降6.67%；而泰国、印尼、马来、越南、中国、印度的产量的同比下降速度减少，至于对天胶期货的压力大小要视疫情的演变情况和需求恢复情况，但目前看供给端压力边际增加。

图3：ANRPC天然橡胶月产量 单位：千吨

资料来源：wind，隆众咨询、信达期货研发中心

图4：泰国天然橡胶月产量 单位：千吨

资料来源：wind，隆众咨询、信达期货研发中心

图5：印尼天然橡胶月产量 单位：千吨

资料来源：wind，隆众咨询、信达期货研发中心

图6：马来天然橡胶产量 单位：千吨

资料来源：wind，隆众咨询、信达期货研发中心

图7：越南天然橡胶产量 单位：千吨

资料来源：wind，隆众咨询、信达期货研发中心

图8：中国天然橡胶产量 单位：千吨

资料来源：wind，隆众咨询、信达期货研发中心

（2）原料价格7月料将边际走低，加工利润将边际改善

7月，随着东南亚主产国降雨量增加，干旱问题基本解决，同时目前主产国政府不同程度的补贴（包括直接补贴、促进内需等等），疫情下其他收入收缩，7月割胶是一个提速的月份，因此整体而言天胶产量同比会下降，但环比会增加。会打破原料价格上涨的趋势，原料价格将会边际走低。

图9：泰国生胶片价格走势 单位：泰铢/公斤

资料来源：隆众咨询，wind，信达期货研发中心

图10：泰国烟片价格走势 单位：泰铢/公斤

资料来源：隆众咨询，wind，信达期货研发中心

目前RSS3和STR20的参考加工利润出现了分化现象，RSS3因为需求相对较STR20稳定，其原料也处于低位，因此其加工利润较好；而STR20因为需求受疫情较差，之前原料价格因为干旱因素抬高，故其参考加工利润较差（负值一路走低）。

图11：泰国杯胶价格走势 单位：泰铢/公斤

资料来源：隆众咨询，wind，信达期货研发中心

图12：泰国胶水价格走势 单位：泰铢/公斤

资料来源：隆众咨询，wind，信达期货研发中心

图13：泰国RSS3的参考加工利润 单位：美元/吨

资料来源：隆众咨询，wind，信达期货研发中心

图14：泰国STR20的参考加工利润 单位：美元/吨

资料来源：隆众咨询，wind，信达期货研发中心

（3）出口量依旧同比下降，环比增加

目前ANRPC以及各主产国的天胶出口量都是保持一定水平，整体供给充裕，只不过是随下游需求的恢复情况以及预期制定船货订单。整体而言，随着7月主产国产胶放量，原料价格下降，加工利润有所修复，需求缓慢增长，出口量会环比增加，但考虑到疫情下需求只是缓慢增长，同时疫情仍存变数，因此同比依旧会下降。

ANRPC天胶1-5月累计出口量为360.93万吨，累计同比下降8.75%；而ANRPC天胶1-5月累计消费量为314.11万吨，累计同比下降15.71%，叠加天胶库存，供给弹性大，因此天胶供过于求的局面依旧严峻。