基本面上，临储拍卖继续保持高溢价高成交的状态，但溢价增幅在第五次拍卖过程中略有降低，而经过临储拍卖与一次性储备投放，目前市场面临约2500万吨的粮源待有效入市；由于存栏恢复，叠加6月后阶段性饲料需求增加，市场整体饲料需求逐步进入稳步增长状态，且深加工企业开机率逐步回升增加对原粮的需求。由此来看，中期玉米面临供需双强格局，供应端后期拍卖降温概率较大，但需求端向好将对盘面形成支撑，预计将以偏强震荡为主。

建议：

由于基本面上供需偏紧的格局延续，且中长期存在新季玉米减产的利好，因此玉米期价仍以涨势对待。近期因政策调控导致拍卖降温，短期内玉米供应显宽松，玉米存在继续回调可能，但空间有限，因此建议投资者逢低做多为主。

一、行情回顾

临储拍卖持续全部溢价成交导致玉米期货继续震荡上涨，6月以来主力2009合约自2053的阶段性低点反弹触及2149近6年的高点，但临储五拍前后，受制于政策提升拍卖保证金并压缩付款期现，玉米期价出现了阶段性回调并测试2080一线支撑。

图1：C2009合约日K线走势图 单位：元/吨

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资料来源：文华财经，长安期货

二、基本面分析

（一）供应端：政策调控，临储拍卖溢价幅度或缩窄

截止6月底，临储玉米拍卖经历了5拍，随着拍储进行，玉米成交价格与成交率阶段性回调的预期水涨船高，但实际拍卖情况依旧保持高溢价高成交态势，此外，产业链上玉米的流通收到一定限制，出库率较低，给予期价支撑。从实际成交情况来看，自首次拍储至今，临储玉米成交1988万吨，而从5月25日截止6月24日，一次性储备玉米累计成交超520万吨，也就是说目前市场供应达到2500多万吨玉米，据悉超过了2019全年成交量2191万吨。不过，因临储拍卖主要参与者为贸易商，用粮企业参拍不多，叠加拍卖粮付款出库周期较长，导致贸易商看涨心态不断增加的同时出库速度与出库比例大幅降低，近2000万吨的拍卖粮难以形成有效供应，给予玉米价格持续上涨的动力。但近期国家对玉米市场进行了调控，一方面加大一次性储备玉米投放，并将临储玉米拍卖保证金由110元/吨提升至220元/吨，同时将临储玉米付款期现分别由30天缩短为20天（2000吨以下），由45天缩短为20天（2000吨以上），导致玉米期货盘面率先出现了阶段性回调。7月2日将进行第第6次拍卖，而第五次拍卖溢价程度降低的背景下，6拍的成交率高位、溢价程度继续缩小成为大概率事件。

图2：临储玉米拍卖情况 单位：万吨vs元/吨

资料来源：wind，长安期货

图3：北港玉米库存情况 单位：万吨

资料来源：市场公开资料，长安期货

图4：南港玉米库存走势 单位：万吨

资料来源：wind，长安期货

图5：玉米进口情况 单位：吨

资料来源：文华财经，长安期货

库存方面，截止目前北港总库存量为225.9万吨，周环比减少13.2万吨，较去年同期大幅下降约5.52%。南方港口库存为40.1万吨，周环比增加4.6万吨，增幅为12.96%，因到港量增加南方港口库存有所上升。整体而言，港口库存仍处于低位。

进口方面，据海关数据显示5月份我国进口玉米636904吨，环比减少逾28%，同比降低14.68%。其中从乌克兰进口629801吨，环比下降27%，同比下降15%。此前两国贸易关系再度出现波澜，因疫情原因中国对美农产品(000061,股吧)采购不及预期，但近期传闻玉米进口增储的消息，称夏威夷会议后我国考虑向国有进口商额外发放500万吨玉米进口配额，给市场带来利空消息。

（二）需求端：饲料需求呈阶段性增加，支撑玉米价格

根据天下粮仓数据显示，5月份全网调查的1000家能繁母猪总存栏3533351头，环比增长4.57%，能繁母猪保持连续8个月增长态势；生猪存栏为20286148头，较4月末增长2.01%，垫定饲料消费需求好转的良好预期。猪价方面，由于南方进入将于密集期导致生猪调运困难，而屠宰企业提价收购的意愿较强，叠加全球疫情再度爆发导致进口冻肉需求降温，生猪偏好有所增加，在一定程度上增加生猪出栏需求，从而推升近期猪价呈现稳中上涨态势。不过，生猪存栏恢复以及销区白条需求不足，猪价上涨幅度或出现降低，从而传导至整体猪价的涨势放缓，考虑到养殖利润仍处在较高位置，猪肉端价格变动对原料玉米价格的影响短期内难以大幅反应，仍是中长期的缓慢影响的结果。而饲料需求在4月份出现了爆发，wind数据显示，4月当月饲料产量为22446000吨，同比增长7.1%，环比增长6.2%，而5月份增幅放缓，其中产量为23050000吨，同比增长5.7%，环比增长2.6%，考虑到育肥猪对饲料需求的逐步增加，每年6月饲料产量环比均有较大幅度的提升，预计6月后饲料需求仍将保持增长状态。