早上好！上周五A股三大指数小幅飘红，但整体盘面比较羸弱，市场承接需求不足，沪指全周下跌5%，和前周大涨7.31%形成鲜明对比，很好地诠释了“怎么上去的怎么下来”。更为尴尬的是，两市的成交量经过上周四大跌之后，上周五快速萎缩到1.1万亿元附近，较此前的1.5万亿成交量大幅缩减25%。这显示出投资者信心普遍遇冷，不少人对于当前的“牛市”持续度产生了怀疑。人人都盼望着牛市,总觉得牛市可以躺着赚钱;但现实是,很多人却很郁闷,不仅没跑赢指数赚到钱,甚至亏钱。这说明即使牛市赚钱也并不容易,尤其是牛市的第一阶段,主要是板块轮动为主,踩错节奏,就很容易反复被“打脸”。同时，7月20日-24日期间，A股有70只个股的部分限售股迎来解禁，按照最新收盘价计算，70股对应的解禁市值高达2588亿元，是A股2020年下半年解禁市值规模最大的一周，此次解禁，科创板板块迎来解禁的高潮。其中仅7月22日一天，就有25只科创板股的部分限售股解禁，解禁市值近1800亿元。不过，券商板块上半年相对滞涨，PB（市净率）估值低于历史中枢，券商中报业绩增速将明显改善，政策利好和权益市场风险偏好提升驱动下，券商板块有望迎来‘戴维斯双击’。加上周末消息对证券板块形成利好，所以，今日要多观察券商板块风向标。目前的调整是前期急速上涨后的一波正常下跌，不必过于担心。真正的终结信号或者杀死牛市的因素是明确的信用收缩或者经济周期触顶回落，目前都还不具备，货币信用收缩需要经济增长回到正常水平。

今日财经要闻：1、银保监会：保险公司权益类资产配置最高可占上季末总资产的45%。2、证监会：支持证券基金行业实施组织管理创新，主要有两方面内容。一是鼓励有条件的行业机构实施市场化并购重组。二是支持证券基金经营机构通过直接持股或者设立资产管理计划、信托计划等形式实施员工持股或股权激励计划。业内人士指出，监管层鼓励证券基金行业做大做强，机构应该充分利用目前政策红利，并购重组外延式发展和增厚资本金等内涵式发展“双轮驱动”，增大自身规模和体量。3、人民银行、证监会决定同意银行间债券市场与交易所债券市场相关基础设施机构开展互联互通合作。4、上半年我国保险资管机构注册产品规模超2500亿元。5、银保监、证监会大招：9家金融机构被接管。6、发改委下达中央预算内投资45.5亿元支持生猪生产加快恢复。

技术分析：沪指从最高的3458点，一路回落到最低的3181点，仅仅一周时间，很多人苦不堪言，有人甚至开始“怀念熊市”。上周五在经历了16日大跌后，17日A股有所企稳，两市收盘均小幅上涨。其中，沪指涨0.13%报3214.13点，深成指涨0.91%，创业板指涨0.61%。上证指数收出了一根受到20天线和7月6日上跳缺口双重支撑的“大十字星”。值得一提的是，17日两市合计成交约1.12万亿元，连续12个交易日突破万亿元，但较此前1.5万亿以上的成交量明显萎缩。不过，北上资金结束了连续三天流出的态势，当日净流入10.43亿元。回头看7月初，A股气势如虹，沪指仅仅用了7天就连续站上3000点、3100点、3200点、3300点、3400点等五大指数关口。上证50这个“大十字星”已经完全封闭了7月6日的上跳缺口，昭示着上证指数接下来也会很快地封闭掉7月6日的上跳缺口。而对上证50来讲，它的“领先指标”则要看“银行指数”，银行指数在过去8个交易日里大跌了12.47%，不仅砸穿了20天线，而且失守了250天线这一重要屏障且完成了回抽确认动作，令后市下跌的空间进一步打开。这样一来，“领先指标”持续走弱，作为“权威指标”的上证指数再下台阶也就不足为奇了。中长期看，影响股指涨跌的将是基本面因素。站在当前的时点来看，科技产业向上的大趋势依然在，而传统经济也保持着相当的韧劲。当相关行业的业绩不断兑现后，回调后的股指又会呈现向上的态势，结构性行情又会显现。调整机会是稀缺的、极端波动才能带来好的上车机会，A股韧性十足，宏观经济处于弱复苏、流动性宽松的稳定状态，增量资金入场，成为支撑市场的重要基石，指数即使短期波动，机会远大于风险。然后，短线来看，MACD死叉与“大十字星”形成下跌中继。就上证指数而言，这根大十字星对应的是日线级别MACD死叉，一般情况下日线MACD在死叉前后2个交易日会有形式上的止跌或诱多动作，7月17日的大十字星就符合这一特点。因此，这个大十字星是不是属于诱多，言下之意就是接下来还会出现反抽之后进一步探底的走势。

综合分析：当前A股市场的急跌，既不是货币政策的转向，也不是国家产业政策以及关于证券市场的政策调整，而只是因为市场短线涨幅过大、浮筹太多，最终引发踩踏式的急跌。支撑2019年以来的长周期上行趋势的逻辑没有根本性变化。一是货币政策方向未变，引导社会利率下行以支持实体经济的政策导向未变；二是证券市场的改革、功能重构的政策导向未变，必然会有更强的活力。中芯国际从提出回归到实施，仅数月时间；注册到上市，只有一个月左右时间。如此的时间表，显示出资本市场将承担起中国产业升级、经济结构转型的重任，未来的政策将进一步向证券市场倾斜，必然会带来更大的活力。全面牛市有赖于低估值板块的估值全面抬升，背后需要看到信用周期的持续扩张，逻辑在于信用扩张有助于持续加强传统低估值板块的业绩预期。但是问题在于，传统产业的持续加杠杆显然不是当前政策能够容忍的。考虑到今年的疫情和水灾，下半年的信用周期很难持续加码，更多可能是维持一个水平震荡。因此，在情绪大起大落之后，市场大概率会回到公募基金和外资作为主力增量资金推动的少部分公司的牛市。如果说之前市场的上涨是因为市场内外已经具备了出现牛市的条件，现在这些条件并没有改变。比如，资本市场改革正在稳步推进；第二季度经济数据妥妥地证明中国经济正在稳步复苏；货币政策也没有转向的迹象——或许，在中国经济增速恢复常态之前，货币政策偏向宽松的主基调不会发生变化。简单点儿说，不管是所谓的改革牛、复苏牛，还是资金牛，基础条件都没有发生变化，变化的只是上市公司的估值。

热点前瞻：本轮上涨的两个核心要素,一是流动性的宽松,二是国内疫情防控得力,经济先于全球复苏。但行情发展到现在,市场开始关心国外疫情继续蔓延对国内可能造成的冲击,以及经济复苏的程度到底如何。所以市场接下来的最大的风险在于个股的中报业绩,同时回避前期大炒但是业绩不佳的标的。调整中可重点关注低估值大金融板块阶段性补涨和成长科技行业长期产业趋势演进的配置机会。一是大金融板块目前仍处于较低估值水平，经济复苏逐步确认，大金融仍有机会；二是部分产业演进趋势明确的科技领域，可在调整中布局，如新能源汽车、消费电子等。


温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。