摘要：

贵金属在近期高位震荡后本周再次走强，黄金突破前高位置和400元整数关口后创出新高，截至7月1日最高上涨至403.54元。白银也跟随上涨来到前高附近，但是近期走势弱于黄金。全球疫情依然对资本市场产生较大的影响，美国出现了疫情二次爆发的情况。全球经济数据虽然有所好转但是总体依然偏差。中美关系和朝韩关系也对全球市场产生了较大的影响。综合来看，在疫情对于经济影响的大环境下，地缘政治事件的发生联合推动了贵金属的继续走强。

图1：黄金价格

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数据来源：Wind

图2：白银价格

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1．经济弱复苏，疫情预计持续产生较大影响

据美国约翰斯·霍普金斯大学实时统计数据，全球累计确诊新冠肺炎病例逼近1040万例，累计死亡病例近51万。其中，美国确诊人数最多，超262万例，死亡超12.7万例。

图3：全球累计确诊人数

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虽然确诊人数继续增加，但是美国经济数据出现了一定程度的好转。美国劳工部公布的最新数据显示，美国5月季调后非农就业人口意外增加250.9万人，预期减少800万人，前值减少2053.7万人。5月非农就业人数增加值为1939年以来美国历史上最大的单月就业增长。5月失业率13.3%，预期19.8%，前值14.7%；平均每小时工资同比增长6.7%，预期增长8.5%，前值增长7.9%。但是，值得注意的是美国劳工部劳工统计局（BLS）在数据公布后又发布了一个声明，解释新冠肺炎疫情对5月非农数据的影响，同时承认数据存在误差。美国劳工部劳工统计局发言人表示，劳工部的统计数据存在“错误分类误差”（Misclassification Error），没有将”停薪留职“人员归类为失业。5月美国的真实失业率将达到约16.4%，比官方当天公布的13.3%要高。

图4：美国非农数据

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PMI数据方面，美国Markit PMI6月数据在6月回暖，6月Markit制造业PMI初值为49.6，预期为47.8，前值为39.8。美国6月Markit服务业PMI初值为46.7，预期为46，前值为37.5。数据显示，6月份美国经济下行势头明显减弱，经济出现弱复苏的路径。但对于未来依然不容乐观，美国在6月末疫情再度出现爆发，日新增病例一度超过4.8万例，目前已有十余州暂停了经济重启计划。短期来看局部的经济停滞可能带动良好复苏预期的修正，市场的避险情绪对贵金属产生支撑作用。

图5：美国Markit PMI

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美联储主席鲍威尔表示，美联储承诺将致力于使用所有工具；在未来的会议上，将继续就收益率曲线控制（YCC）进行讨论；受到零利率的支撑，FOMC普遍预计经济将在今年下半年复苏；当前形势下，美联储根本没有考虑加息；当前美国经济形势与大萧条之间存在许多差别；未来数年内可能都会有（至少）数百万人无法找到工作，疫情对劳动力市场的影响“令人心碎”。

受到经济数据出现一定程度改善的影响，6月美债收益率在月初出现了小幅度的反弹，但是随着美国疫情的持续加重，收益率也再次回到了0.6%附近。在美国疫情再度爆发的影响下，美债收益率预计在短期内维持现有状态。所以美国实际利率预计维持较弱态势，贵金属得到支撑。

图6：美国名义利率

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2．朝韩边境再现动荡

6月16日据韩联社消息，当天下午朝鲜开城工业园区传出爆炸声，并冒起浓烟。随后韩统一部证实，当地时间16日14时49分，位于朝鲜开城工业园内的朝韩联络办公室大楼被炸。随着这一象征韩朝关系改善的建筑被夷为平地，朝鲜半岛的军事紧张局势急剧升级。

据朝中社6月17日报道，朝鲜劳动党中央委员会统一战线部部长张锦哲17日发表谈话，张锦哲表示，“我们不再有与韩国当局相对而坐的想法”，因此朝方开始了去除朝韩之间接触空间的工作。此外，朝方与韩国当局不会再有“交流与协作”。

朝中社6月22日报道称，朝鲜已经印刷1200万张各式各样的反韩传单，3000多个不同类型的气球等多种散发传单的器材和手段已准备好，能够深入韩国纵深散发传单。

韩国国防部长官郑景斗6月22日表示，韩国正在密切关注朝鲜动向，将根据平壤方面采取的手段和方式采取相应的手段和方式。

据朝中社6月24日报道，朝鲜劳动党第七届中央军事委员会第五次会议预备会议6月23日以视频会议方式举行，朝鲜劳动党委员长、朝鲜劳动党中央军事委员会委员长金正恩主持会议。会议上，朝鲜劳动党中央军事委员会评估当前形势，保留了朝鲜人民军总参谋部提请朝鲜劳动党第七届中央军事委员会第五次会议审议的对韩军事行动计划。

朝韩关系再度紧张起来，地缘政治对贵金属短线产生影响。

3．相关数据

图7：黄金ETF

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图8：白银ETF

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图9：黄金非商业持仓

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图10：白银非商业持仓

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4．展望

综合来看，黄金价格在前期快速宽松的货币政策下得到了强势的上涨，美国经济数据再月初出现好于预期的情况，导致名义利率出现小幅走强，实际利率近期难以向下突破。与我们前期预计类似，美国疫情出现了二次爆发，疫情导致美国名义利率再次回落至0.6%附近，贵金属价格得到支撑。技术方面来看，COMEX黄金突破1800美元/盎司，续创八年多以来新高；月涨2.65%，二季度涨12.62%，上半年涨18%。金价整体呈现出持续走强的走势，内盘也跟随外盘创出新高，短期具有较强的上涨动能。