一、分级基金是什么？

1）定义：

① 球友@那一水的鱼  一个故事解释啥是分级基金    

②@DAVID自由之路 ：分级基金又叫“结构型基金”，是指在一个投资组合下，通过对基金收益或净资产的分解，形成两级（或多级）风险收益表现有一定差异化的基金品种，并根据份额类型分别给予不同的收益分配。分级基金各个子基金的净值与占比的乘积之和等于母基金的净值。例如，拆分成两类份额的母基金净值=A类子基净值 *A份额占比% + B类子基净值 *B份额占比%，如果母基金不进行拆分，其本身也是一个普通的开放式基金。

②球友 @天天静心课 的解释：分级基金的实质在于B份额向A份额融资用于投资，可以看成A份额持有人将钱“借”给B份额持有人,A份额持有人获得“利息”,而B份额持有人利用自有资金及“借入”资金投资,在支付A份额“利息”后,获取剩余投资收益。http://xueqiu.com/4818651187/22373304

2）A份额

@东边的小石头：A是被设计成旱涝保收，拿固定利息的“债券”，因为有下折保护，其风险也确实很低，A的交易价格应该接近 A的净值×0.885 。

3）B份额

①B份额由于有杠杆，具有高收益高风险的特点

② @大卫斯文森 ：1、目前在市场中专做B级溢价套利的资金大概在70到80亿之间，主要还是一些私募在做，这个资金量还是较小；2、现在也有一些大资金（比如券商自营盘）在介入B级，但是主要是短线操作；3、B级的买入主力军还是散户，所以，可以通过当天B级与成分股的涨幅对比，简单的分析分析散户与机构的动态。

二、套利方法

先说明一下，关于分级基金套利方法就有限的这几种，但大家对每种套利方法的命名却有很多不同，这里采用的是球友 @张翼轸 的分类方法，主要内容来自于他的《分级基金2.0时代的n种玩法大全》

之所以选择这篇贴子作为教学贴，主要是因为这篇贴子总结比较全面，且最近发布。

1、溢价套利篇

当A+B的价格按照规定的比例合并成母基后，价格大于母基净值+申购费时，就产生了套利空间。具体实操，请详细阅读 @那一水的鱼 分级第一课（7）溢价套利实操篇 http://xueqiu.com/2074020838/42370266   ；@DAVID自由之路 分级基金溢价套利的方法 http://xueqiu.com/5819606767/41172726

①申购并抛售A级+B级

投资者T+0日申购母基金，T+2日分拆成A级+B级分级，然后T+3日一开盘就能抛售，整个过程承担2个交易日+1个开盘的市场价格波动风险。

当然，部分投资者利用“文艺券商”的“盲拆”功能可以T+1日分拆，T+2日抛售，比以往提前一日——只需要承受1天+1个开盘的市场价格波动。在最初，有盲拆功能是专业投资者以快打慢避免踩踏的秘诀，不过伴随越来越多人掌握这一套利方法，现在做这种简单的溢价套利，近乎于生死时速。

②申购并抛售母基金

伴随汇添富恒指分级母基金上市，这意味着我们做溢价套利，可以*绕过分拆*，直接在二级市场抛售母基金

③买入母基金分拆后抛售

直接买入母基金分拆后抛售A级+B级，速度快一天，只需要支付交易佣金，尤其是在溢价相对不高的时候，有其巨大的吸引力。

2、T+0 轮动篇

④母基金和A级+B级之间轮动

伴随汇添富恒指分级母基金上市，投资者就可以选择在**母基金和A级+B级之间做轮动**了。比如说母基金溢价0.1%，而A级+B级折价0.3%，那么你可以选择抛售持有的母基金改为买入A级+B级，这样在持有资产不变的情况下，即可降低0.4%的持有成本。这样做的好处是即使母基金相对A级+B级的折溢价非常小，只要大于佣金费率和冲击成本，即可操作。

⑤母基金和ETF之间轮动

目前A股除了汇添富恒指分级之外，还有一只跟踪恒生指数的ETF产品。这意味着，你也可以在这两只产品之间进行轮动，若持有的那只溢价更高，那么就可以抛售转为持有溢价较低的那只。

⑥ETF和A级+B级之间轮动

这是在分级1.0时代就有的操作法，不过伴随前面两种加入，相信整个恒指指数产品的交投会更活跃，那么这之间的轮动也会更容易。

3、折价套利篇

当母基金虚拟价格低于母基金的净值时，可以进行赎回（折价）套利，条件是母基金虚拟价格与母基金净值的差价大于交易费用。PS：母基金虚拟价格=A类子基价格X A份额占比% + B类子基价格X B份额占比%  http://xueqiu.com/5819606767/28741102

⑦买入A级+B级并赎回

这是目前所有分级都能进行的操作，整个操作两天。如果你在T+0尾盘买入，那么承受T+1这一天的市场波动风险。

⑧买入母基金并赎回

汇添富恒指分级上市之后，就不一样了，你在T+0只需要尾盘买入母基金即可在T+1日赎回——这意味着*你可以参与深市收市集合竞价，进一步降低冲击成本*。

⑨买入A级+B级合并次日抛售

母基金份额的存在，让你的套利周期大大缩短。比如在折价套利上，你固然可以选择像传统这样的买入A级+B级并次日赎回，也可以在合并之后，第二个交易日直接抛售——若在尾盘操作，则你仅需要承担一个开盘价的市场风险，整个套利风险暴露进一步缩小。

4、跨市场篇

⑩恒指期货对冲

做溢价套利，有“裸套”和“加强套”两大流派。

“裸套”就是本身对分级基金跟踪的产品没有持有欲望，申购只是为了抛售，所以整个过程中不但要承担溢价收窄的风险，还需要承担净值下跌的风险。

至于“加强套”，则是其本身就打算持有对应的投资标的，只不过在投资的过程中利用分级套利获得超额收益——对它们而言必须长期持有A级+B级的底仓——这样做虽然必须承受净值下跌的风险，但是却可以实时锁定溢价部分——想象下在尾盘抛售本就持有的A级+B级同时申购母基金，你就知道这在套取溢价上的便利性了。

不过，由于恒生指数在香港是标杆性指数，有ETF、指数期货等大量金融工具。这意味着进行汇添富恒指套利，还有“对冲套”的流派。

对冲套，即卖空港股恒指期货进行对冲，所以可以*将持有恒指分级时的净值波动风险剥离*，如果配合“加强套”的思路，可以在溢价期实时锁定溢价，套利风险进一步下降。

4、低折套利策略 http://xueqiu.com/5819606767/28741102 @DAVID自由之路

不急于参加低折套利，这是因为分级基金逼近低折时，由于B类的价格较低，且B类投资者亏损较大，由于赌徒翻本心态的存在，他们反而会加大B类的买入力度，这就导致了母基金虚拟价格的溢价，此时会吸引套利盘进来，打压A类价格。查看银华金利、银华金瑞、资源A三个最终低折的基金，在母基金净值距离低折仅有5%的空间时，都出现母基金虚拟价格持续溢价，A类折价不降反升的现象，此时是套利投资者最佳买入的时间点，当然还有一种方式，是结合申购套利和低折套利，申购母基金，然后留A卖B，则套利效率更高。

在低折确定后，通常还有不小的折价率，此时需要考虑低折后母基金可能遭遇大比例的基金赎回，母基金需要砸盘出货，这会压低净值，如果母基金持仓的流动性较好，可以大胆参与低折后的套利，如果低折后的空间不大，且存在母基金出货难的问题，则可以考虑低折确定后卖出。

低折完成后，新A类上市通常低估，这是因为套利者砸盘导致，在低折后开盘买入A类，通常上涨的概率大于下跌的概率。