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http://blog.sina.com.cn/s/blog_604230250101i7ut.html

分析师：赵隆隆  薄娉婷  陈超  研究支持：仇之煜

板块表现：

2015年1-4月机械设备及国防军工行业涨幅较大，分别为70%和57%，涨幅均超过上证综指。同期上证综指上涨28%，创业板上涨94%，中小板上涨61%。机械设备行业中涨幅前五的板块分别为铁路设备（238%）、农用机械（98%）、机床工具（86%）、磨具磨料（79%）、印刷包装机械（73%），国防军工行业中板块涨幅排名分别为航空装备（60%）、船舶制造（60%）、航天装备（46%）、地面兵装（36%）。两大行业板块除工程机械（14%）涨幅较低外，均跑赢上证综指。

机械设备行业南北车等个股表现抢眼。2015年1-4月机械设备行业个股涨幅抢眼，前20名个股涨幅至少翻倍，其中涨幅前五的个股分别为中国南车（397%）、中国北车（359%）、广陆数测（281%）、华东重机（207%）、开元仪器（185%）。国防军工行业个股除四创电子（19%）涨幅未超上证综指外，其余个股均跑赢大盘，其中涨幅前五的个股分别为*ST钢构（113%）、中航动控（86%）、中航动力（86%）、中航飞机（83%）、成发科技（80%）。

重要信息回顾：

2015年一季度两大行业净利润同比下滑有加速迹象，环保设备、铁路和仪器仪表高景气继续。机械设备行业2014年全年及2015年一季度整体实现净利润310、44亿元，同比分别下滑20%、40%；国防军工行业实现净利润46.46、2.21亿元，同比分别下滑25%、74%。细分板块中，2014年地面兵装及印刷包装机械板块净利润同比增幅较大，分别达144%和115%；机床工具、重型机械和纺织服装设备板块则净利润同比降幅较深，分别达237%、195%和176%。15Q1金属制品、环保设备板块业绩持续高速增长，净利润同比增速分别为69%、39%，机床工具板块净利润下滑幅度最大达331%。收入方面，2014年全年及2015年一季度，机械设备行业整体实现营业收入8,036、1,544亿元，同比增长2%、-2%；国防军工行业整体实现营业收入2,198、390亿元，同比增长28%、13%。

毛利率基本持平、净利润率和ROE有所下滑。机械设备行业2014年、2015Q1毛利率均为21%，与2010年后20%-21%毛利率水平基本持平；国防军工行业2014年、2015Q1毛利率分别为13%、12%，长期来看略微低于历年15%左右的平均水平。两大行业净利润率近年来皆有所下滑，机械设备14、15Q1净利润率分别为4%、3%，国防军工行业分别为2%、1%，皆呈下滑趋势。从年度ROE水平来看，机械设备和国防军工2014年ROE分别为5.1%、2.8%，低于2013年7.0%、4.3%，继续下滑。细分板块中，重型机械由于14年亏损幅度较大，导致ROE最低为-34.7%；机械设备行业中楼宇设备ROE水平最高为13.5%，国防军工行业中航空装备ROE最理想为5.5%，但仍不改下滑趋势。

经营性现金流情况加速增长。2014年机械设备与国防军工行业经营性现金流同比皆有所增长，增幅分别达18%、234%，相较2013年同比6%、94%的涨幅相比呈加速上升趋势。细分板块中，内燃机14年经营性现金流同比增长迅猛达1416%，主要由13年经营性现金流较弱仅为-4100万导致；农用机械板块本期经营性现金流情况好转，同比上升661%（13年YoY-96%）;重型机械板块2014年经营性现金流为23.21亿元，同比最弱，降幅达556%。

重点推荐高景气度行业及民参军个股：（1）民参军：积成电子、中海达、常发股份；（2）铁路设备：鼎汉技术、永贵电器；（3）能源装备：丹甫股份、浙富股份、隆华节能、天壕节能、开山股份；（4）工业4.0：机器人、上海机电、智慧松德、东土科技、鼎捷软件。

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