我们在2020年度策略《拥抱权益时代》，“四重奏”奠定对2020年市场基本基调。节奏上，4月以来，《行情随政策春风起舞》、《蓝筹搭台，成长唱戏》等系列报告强调，看好市场。截止到7月12日，上证综指实现20%涨幅，创业板指完成50%涨幅。没有“风格切换”，市场演绎的本质仍是“蓝筹搭台，成长唱戏”，两边都有机会，不是单边的独舞。

展望未来，保持观点延续性、持续性和一致性，沿着我们4月份以来“蓝筹搭台，成长唱戏”的观点，继续看好市场，拥抱权益时代。我们在年度策略中谈到的“四重奏”国家重视、居民配置、机构配置、全球配置等因素，在疫情逐步消退，经济逐步恢复正常后，正在一步一步印证着我们的判断。当然，短期由于市场涨的过快、过急，获利了结、解禁减持压力、严查杠杆资金等因素，会让市场有所波折，权益时代“四重奏”的大方向并未改变，A股正在经历“长牛”。

  为何兴业证券策略团队领先市场提出“拥抱权益时代”，再论“四重奏”。

  “国家重视”：正如前证监会主席肖刚所谈到，也是我们在解读2019年经济工作会议中所提到的，“党中央从来没有像现在这样重视资本市场”，同时，刘鹤副总理在陆家嘴论坛上提到的九字方针“建制度、不干预、零容忍”，让三十而立之年的A股逐步体现出“美股化”，成熟化特征。

  “居民配置”：2020年1-6月基金发行规模股票+混合超过6000多亿元，近期“爆款”基金不断，大多配售或提前结束募集。7月中下旬，仍有10多只基金发行，居民财富大转移正在发生。

  “机构配置”：全球低利率，债券市场短期快速上行近100bp，资管新规施行后，净值化的产品让诸多银行理财子公司正在加配权益市场，提高收益率。同时，保险、养老金等，以海外经验借鉴而言，也将逐步增加权益配置比例。

  “全球配置”：截止7月10日，2020年北向资金净流入1800亿，超过2019年去年同期水平，而且去年还有MSCI指数的权重提高等因素。短期数据显示资金更多以对冲基金、量化基金等进入A股，但各行各业的核心资产等仍受到中长线资金的持续增持。

  短期注意解禁减持、严查杠杆资金等有所影响。从板块来看，科创板迎7月解禁2096亿元，占解禁公司流通市值217%；10月解禁1020亿元，占解禁公司流通市值167%。分行业来看，电子(解禁4304亿元，解禁占行业总市值比重为8.7%)、医药(3205亿元，5.3%)、计算机(1829亿元，6.6%)解禁市值分列前三位。电子的解禁高峰为8月的1394亿元和12月的1116亿元；医药的解禁高峰为7月909亿元和9月的775亿元。同时，近期市场涨的过快、过急，由于此前2015年的经验与教训，监管层提前出击，严查配资、杠杆资金等违规进入股市的现象，为实现“长牛”而非“疯牛”打下坚实基础。投资不可急，以更理性思维、长期化思路拥抱权益时代。

  风格未变，增量资金“源源不断”，而非存量资金博弈，只有风格的再平衡与扩散，没有风格的切换。一方面，此前低估值金融地产周期等“蓝筹”方向，成为阶段性增量资金投资的“香饽饽”，为市场搭了一个更好的台。另一方面，市场情绪高涨，风险偏好提升，成长方向又会“追一追”。没有风格切换，有的只是“蓝筹搭台，成长唱戏”。

  展望后市，我们继续维持“蓝筹搭台，成长唱戏”的看法。

  1)我们正处在新一轮科技创新周期中，科技成长(信创、云、新能源车、半导体链、游戏)仍有唱戏机会。

  2)把握低估值地产周期等蓝筹绩优核心资产龙头，特别是我们在中期策略推荐地产景气链条(家电家居建材)、工程机械和水泥等景气方向。

  3)受益于本轮资本市场改革，作为重要载体的龙头券商。

  风险提示：美股二次探底

  报告正文

  展望降低斜率，拉长时间

  我们在2020年度策略《拥抱权益时代》，“四重奏”奠定对2020年市场基本基调。节奏上，4月以来，《行情随政策春风起舞》、《蓝筹搭台，成长唱戏》等系列报告强调，看好市场。截止到7月12日，上证综指实现20%涨幅，创业板指完成50%涨幅。没有“风格切换”，市场演绎的本质仍是“蓝筹搭台，成长唱戏”，两边都有机会，不是单边的独舞。

  展望未来，保持观点延续性、持续性和一致性，沿着我们4月份以来“蓝筹搭台，成长唱戏”的观点，继续看好市场，拥抱权益时代。我们在年度策略中谈到的“四重奏”国家重视、居民配置、机构配置、全球配置等因素，在疫情逐步消退，经济逐步恢复正常后，正在一步一步印证着我们的判断。当然，短期由于市场涨的过快、过急，获利了结、解禁减持压力、严查杠杆资金等因素，会让市场有所波折，权益时代“四重奏”的大方向并未改变，A股正在经历“长牛”。

  为何兴业证券策略团队领先市场提出“拥抱权益时代”，再论“四重奏”。

  “国家重视”：正如前证监会主席肖刚所谈到，也是我们在解读2019年经济工作会议中所提到的，“党中央从来没有像现在这样重视资本市场”，同时，刘鹤副总理在陆家嘴论坛上提到的九字方针“建制度、不干预、零容忍”，让三十而立之年的A股逐步体现出“美股化”，成熟化特征。

  “居民配置”：2020年1-6月基金发行规模股票+混合超过6000多亿元，近期“爆款”基金不断，大多配售或提前结束募集。7月中下旬，仍有10多只基金发行，居民财富大转移正在发生。

  “机构配置”：全球低利率，债券市场短期快速上行近100bp，资管新规施行后，净值化的产品让诸多银行理财子公司正在加配权益市场，提高收益率。同时，保险、养老金等，以海外经验借鉴而言，也将逐步增加权益配置比例。

  “全球配置”：截止7月10日，2020年北向资金净流入1800亿，超过2019年去年同期水平，而且去年还有MSCI指数的权重提高等因素。短期数据显示资金更多以对冲基金、量化基金等进入A股，但各行各业的核心资产等仍受到中长线资金的持续增持。

  短期注意解禁减持、严查杠杆资金等有所影响。从板块来看，科创板迎7月解禁2096亿元，占解禁公司流通市值217%；10月解禁1020亿元，占解禁公司流通市值167%。分行业来看，电子(解禁4304亿元，解禁占行业总市值比重为8.7%)、医药(3205亿元，5.3%)、计算机(1829亿元，6.6%)解禁市值分列前三位。电子的解禁高峰为8月的1394亿元和12月的1116亿元；医药的解禁高峰为7月909亿元和9月的775亿元。同时，近期市场涨的过快、过急，由于此前2015年的经验与教训，监管层提前出击，严查配资、杠杆资金等违规进入股市的现象，为实现“长牛”而非“疯牛”打下坚实基础。投资不可急，以更理性思维、长期化思路拥抱权益时代。

  风格未变，增量资金“源源不断”，而非存量资金博弈，只有风格的再平衡与扩散，没有风格的切换。一方面，此前低估值金融地产周期等“蓝筹”方向，成为阶段性增量资金投资的“香饽饽”，为市场搭了一个更好的台。另一方面，市场情绪高涨，风险偏好提升，成长方向又会“追一追”。没有风格切换，有的只是“蓝筹搭台，成长唱戏”。

  展望后市，我们继续维持“蓝筹搭台，成长唱戏”的看法。

  1)我们正处在新一轮科技创新周期中，科技成长(信创、云、新能源车、半导体链、游戏)仍有唱戏机会。

  2)把握低估值地产周期等蓝筹绩优核心资产龙头，特别是我们在中期策略推荐地产景气链条(家电家居建材)、工程机械和水泥等景气方向。

  3)受益于本轮资本市场改革，作为重要载体的龙头券商。