只不过，市场上还真有一只根正苗红的茅台概念股。华致酒行是茅台的重要经销商，是酒类流通行业龙头企业。华致酒行也是机构的宠儿，今年多家机构扎堆调研，评级也随之水涨船高。在十大股东中，见到险资、公募基金等身影。

要点

华致酒行一季度净利润、营业收入纷纷双位数增长，疫情之下实属不易；

公司股价走势与酿酒板块高度重合，涨幅居行业前列；

机构积极调研华致酒行，看好公司线下门店营销。

连线背景

华致酒行是国内精品酒水营销和服务商之一，以“精品、保真、服务、创新”为核心理念，公司从成立之初与国内外知名酒企建立起稳定合作，实现全线产品源头采购，保证消费者购买到的每一瓶酒都是真品。目前公司拥有华致酒行、华致名酒库连锁门店1000多家和优质零售终端10000余家，建立了覆盖全国31个省市自治区的全渠道营销网络。

华致酒行作为茅台、五粮液的长期重要合作伙伴，曾先后8次荣获茅台集团授予的“仪狄巨匠金奖”、“优秀经销商”等殊荣，先后11次荣获五粮液集团授予的“六星级运营商”、“杰出品牌运营商”等殊荣。

今年一季度，华致酒行实现净利润9777.8万元，同比增长10.26%，实现营业收入12.95亿元，同比增长14.96%，在疫情严重影响酒水销售下能实现双位数正增长实属不易。中泰认为公司增速可观有两大因素：第一，年前公司门店动销强劲，在1月底疫情发生之前相比去年同期快速增长；第二，年后2、3月在疫情影响下公司销量仍保持正增长，主要是年后酒水市场价格回落，公司采购进货价格下降对销量有促进作用，整体来看疫情对公司影响有限，体现了公司出色的抗风险能力与面向“小B大C”商业模式的优越性。

公司在2020年实现了盈利与股价的双丰收。A股酿酒行业有36只个股，再把华致酒行放入其中，公司成绩亮眼。受疫情影响，超半数酒企一季度净利增速下滑，华致酒行却以10.26%的增速位列行业第7位。今年多数酒企在一季度股价已震荡下行为主，许多个股低点在3月下旬左右，即3月19日至3月23日之间，随后酿酒个股开始一轮 大级别上涨，多数个股自低点以来涨幅高达60%，华致酒行3月23日以来阶段最高涨幅高达99.88%，位列行业第5日。2020年华致酒行上涨48.76%，比贵州茅台、五粮液、泸州老酒等头部酒企涨幅还要可观。

董秘连线

华致酒行属于商业连锁板块，但主营业务与酒品营销打交道，上半年股价走势与酿酒板块高度重合。相比酿酒行业高价股层出不穷，贵州茅台突破千元，五粮液、山西汾酒、泸州老窖等个股稳定在100元上方，华致酒行股价便宜，涨幅可喜，因为其是茅台重要经销商，有种茅台概念股的感觉。好股君特别连线公司的董事长秘书，就公司的经营发展、经销商模式等情况展开问询并做汇总。

问：华致酒行线下店面销售茅台、五粮液等相关酒品，但茅台也有经销店面，公司在与这些经销店在竞争中有什么策略或优势呢？

答：论到策略，可能有一点是茅台的经销商只卖茅台酒，而我们的店面营销各种中高端的酒品，白酒、红酒都有，产品多样性丰富。价格方面都是随市场的，和茅台经销商相比，没有太大不一样。

问：全国线下店面有酒便利，酒品网站中比较出名的有酒仙网，目前华致酒行和它们比较如何？公司在线下酒品营销市占率如何？

答：酒仙网主要做线上的，而我们的门店主要做线下，渠道形式不一样。线上的消费者与线下相比，客户群体都不太一样，可能线上群体很少有人买茅台、五粮液等价格较贵的名酒，对真假、留存等方面有疑虑。而从线下店铺，认识店面老板那里购买酒品，更靠谱一些。市占率没有详细统计数据，但整个行业集中度还是比较低，各个厂商的份额都比较零碎，没有出现一家独大的局面。

问：华致酒行有茅台白酒、葡萄酒等多款酒品，涵盖茅台、五粮液、拉贝等品牌，销量最多的是哪些品牌？公司如何做到定期更换酒品？

答：华致酒行主要推荐的几款酒品都还不错，就像茅台、五粮液、钓鱼台、荷花，红酒有奔富酒庄和BV，还有农庄世家等几款酒品。公司会隔段时间开发一些新酒，比如2018年公司引进了荷花，2019年引进了钓鱼台，红酒推出了奔富酒庄和BV。公司根据市场需求，不断拓展新品种，找一些好的上游酒品牌，为消费者提供服务。

问：请问华致酒行的营业模式，全国有3000多家店面，是直营店还是加盟店，加盟店赚取加盟费吗？

公司主要形式是加盟，直营店铺比较少。公司基本没有加盟费用，主要是卖给加盟店酒品。比如加盟店想要加盟，需租好店铺，然后装修之类，公司也不过多负责，但使用华致酒行或华致酒库的品牌，公司给加盟商提供产品。加盟商挣得就是卖出去的酒品，公司赚取卖给加盟商酒品的钱。此外，华致酒行为加盟商提供收银以及进库管理的系统，概括而言为加盟商提供产品、系统、品牌以及酒类知识产品及品牌的培训，销售主要靠加盟商。

问：华致酒行将继续扩加盟商吗？

华致酒行的目标就是继续扩合适的加盟商，当然也并不是所有人都可以成为加盟商。比如，有些加盟商没做过酒品生意，突然想做，我们就会考虑他们能否做好这个生意，这是有考量标准的。当然，做得好会卖酒的加盟商，肯定愿意他们加入。

问：华致酒行可以理解为茅台概念股吗？

答：概念主要看个人理解，华致酒行有很多概念，茅台、新零售、线上、线下等，公司有卖茅台，是茅台的主要加盟商。

董秘投资者关系服务评级

本次与华致酒行董秘的连线，主要就公司线下营销、加盟商模式等问题展开问询。董秘回答问题专业，态度诚恳，好股君对本次董秘的回答比较满意。

白酒作为A股常青树行业，诞生了一批长线价值投资股，而作为名酒加盟商的华致酒行，其在市场有稀缺性。今年6月，有23家机构，包括券商、基金公司、私募公司在内，以现场参观等形式调研上市公司华致酒行。此外，有8家券商给出华致酒行评级，7家为买入评级，1家为增持评级。其中，中泰证券预计公司2020年至2020年净利润分别为3.65亿、4.35和5.19亿元，同比增长14%以上。

白酒行业深处黄金赛道，但同时线下营销市场完全竞争，华致酒行只是渠道商中间商，白酒抗通货膨胀，未来保值增值主要针对的是酒品企业而非经销商企业，在“没有中间商”赚差价的时代，或许还要留有一定谨慎。

来源：20200424-《中泰证券-华致酒行-300755.SZ-Q1收入利润双位数增长，逆境方显英雄本色》，2020-04-24；《天风证券-华致酒行-300755.SZ-19&20Q1扣非业绩保持高增长，酒类流通巨头新产品不断落地持续向好》，2020-04-27。