投资建议：由于地下综合管廊具有建设难度大，投资体量大等特点，需要具备较强技术实力和投融资能力的企业参与建设，将给建筑类上市公司带来直接的业务增量，我们认为受益的顺序是：（1）首先收益的为具备较强地下综合管廊设计能力的企业，设计处在项目的最前端，壁垒较高，优质企业有望突破地域限制收获大单，推荐苏交科；（2）其次为具备较强地下工程施工能力和投融资能力的企业，重点推荐隧道股份、宏润建设和粤水电，此外中国建筑、中国交建、中国中铁和中国铁建也具有较强的建设地下综合管廊的竞争力，中国中铁旗下还有专门生产盾构设备的子公司。

综合管廊亦称为共同沟, 即把市政、电力、通讯、燃气、上水、中水、排水、热力等各种管线集于一体, 在城市道路的地下空间建造一个集约化的隧道或地下构筑物。城市综合管廊相比传统直埋方式优势在于：（1）长期经济效益明显。综合地下管廊虽然建设的初次投资费用大，但是建成后使用寿命长，不会产生开挖等维护费用，平均每年的费用更低。（2）正外部性强，带来巨大社会效益和环境效益。（3）有利于城市地下空间的合理规划利用，避免由于错误勘察、施工造成临近管线的破坏。（4）管线维护管理更便捷。

国外政府高度重视地下综合管廊的建设，迄今为止巴黎及其郊区综合管廊的长度已经达到2100公里。国外对综合管廊建设费用和运营费用的分担有较为明确的规定，欧洲国家建设费用由政府承担, 以出租的形式提供给管线单位实现投资的部分回收。日本其建设资金由道路管理者与管线单位共同承担。中国台湾地区共同沟是由主管机关和管线单位共同出资建设的, 其中主管机关承担1/ 3 的建设费用,管线单位承担2/ 3, 其中各管线单位以各自所占用的空间以及传统埋设成本为基础，分摊建设费用。

政府高度重视地下综合管廊的建设，14年6月国务院下发《国务院办公厅关于加强城市地下管线建设管理的指导意见》，要求稳步推进城市地下综合管廊建设。15年4月10个试点城市的名单确定，住建部部长在全国城市地下综合管廊规划建设培训班上发表重要讲话，强调综合管廊的建设不仅拉动经济，还是城市建设的拐点和转折点。随着试点的推进和国家对地下综合管廊重要性的认识加强，未来地下综合管廊投资建设有望成为稳增长投资的重要方向之一，后续政策有望进一步加码。

苏交科：公司14年收购了厦门市政工程设计院83.58%的股权，厦门市政院拥有市政工程设计甲级资质，其地下管网和给排水设计能力在国内处于领先地位。厦门院曾负责厦门市以前所有地下综合管廊的设计工作，具有较强的技术储备和经验积累。规划设计是地下综合管廊的最前端，将最早受益，优秀综合管廊设计类企业具有稀缺性，更容易突破地域限制获取订单。设计费用通常占工程总投资的2%左右，假设厦门院可以有10%的市占率，1万亿投资对应公司20亿收入，接近14年营收的100%。预计公司15/16年的EPS为0.68/0.91元，对应增速为36%/34%，PE为32.1X和23.8X。

隧道股份：公司是一家专门从事软土隧道施工的企业，14年地下业务占比52%。拥有市政工程设计甲级资质，旗下有两家专业管线公司及一家燃气设计院。公司在地下盾构等业务上有很强的竞争力，近几年积极发展投资业务，在PPP项目投资运作上具有较强的实力。预计公司15/16年的EPS为0.51/0.59元，对应增速为16%/16%，PE为26.0X和22.6X。

粤水电：拥有16台盾构机，已建设完成轨道交通工程约50KM，在地下业务施工方面有很强的竞争力。子公司拟引入战略投资者，国企改革加速。全资子公司粤水电轨道交通建设有限公司、粤水电建筑安装建设有限公司拟引入战略投资者，实现混合所有制经营。预计公司15/16年的EPS为0.19/0.23元，对应增速为18%/20%，PE为50.1X和41.7X。