一、供需结构评估

上半年受到国内疫情影响，第一季度需求下滑严重，但整体供应影响较小。但到二季度需求逐渐恢复，并且从累计同比上看上涨明显。但是供应恢复的并没有想象中快，供需存在一定错配现象。在分品种上看，硅锰供需矛盾较小，主要是锰矿的供给端主导硅锰行情。而硅铁上供需矛盾较大，一季度去库后二季度出现供不应求状况。对未来我们对硅锰供需评估是偏紧叠加去库状态，而硅铁则是相对紧平衡。

二、下半年行情关注点

2020年下半年核心矛盾仍在基本面供需上，下半年事件驱动行情会逐渐减少。对于硅锰而言，锰矿主产区的疫情情况仍需要关注，而核心关注的点是供应是否能真正减少，从而消化市场保留的库存。对于硅铁而言，核心看供应是否能满足需求，我们担心即使给足合金厂利润，产量也不能满足目前需求。成本方面，兰炭价格一直处于低估状态，后期有可能补涨，推动硅铁成本上行。

三、行情展望及策略

我们认为合金整体上仍然是相对偏紧的状态，硅锰虽然预期存在缺口，但主要还要看合金厂是否有减量部分，若减量幅度不大，矛盾并不激化，行情仍然保持弱势震荡。硅铁而言：我们认为三季度供应可能很难满足需求，后期若价格涨高会导致再次刺激供应叠加需求走弱可能会出现供需松平衡状态。策略上，硅锰建议9-1正套入场进行寻底。硅铁在现货偏紧状态下，我们认为持有现货头寸较为合适，期货建议多近月，远月暂时观望。

一、行情回顾

1. 上半年价格表现：价格波动幅度加大 ，上演过山车走势

2. 一季度价格走势：硅锰上演“M”，硅铁走出“V”