两融杠杆约束点评
发布时间：2015-5-7 09:42阅读：712
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问一问媒体报道：证监会张育军表示证券公司净资本与融资融券规模挂钩。单一证券公司融资融券余额不得超过本公司前一月末净资本的4倍。即便属实，我们认为对券商股实际冲击不大。
两融监管杠杆落地，短期约束不大。1季度证券行业净资本7735亿元，5月5日两融余额1.87万亿元。按新要求两融规模不超过净资本4倍，静态预估两融规模上限为3.09万亿元。1季度行业两融/净资本比1.93倍，上市券商比约为2倍左右，当前券商资金紧缺，两融处于供不应求状态，4倍上限短期约束效应不大。同时，动态上考虑到行业处于补充净资本周期，净资本提升进而提升两融上限规模，两融业务空间再提升。
折算率进一步细化管理，旨在预先控制风险。近期各券商已主动提前对融资标的折算率差别化下调，该要求主要影响投资者融资资金额度，不会降低融资需求。在当前资金紧缺下，更有利于两融业务健康发展。
两融收益权转让融资余额不得超过净资本。两融收益权转让是券商补充资金的另一种方式，由于其资金成本不具有优势，只是券商资金的补充方式。券商更多通过股权融资、发债等方式获取资金。该要求对两融业务不构成实质性冲击
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