期权的买方支付一定的权利金，从而获得了在未来某一到期日之前以某个特定的价格（行权价）买入或卖出标的资产的权利；期权的卖方收取一定的权利金，从而不得不在未来某一到期日之前以某个特定的价格（行权价）被迫履行买入或卖出标的资产的义务。期权的买方支付权利金从而获得权利，权利不具有强制性，买方可以选择行权也可以选择不行权；期权的卖方收取权利金从而承担义务，一旦买方执行权利，则卖方必须履行义务。对于商品期权来说，这里的标的资产就是期权对应的商品期货主力合约。

与股票和期货相比，期权是一个更加专业化的金融衍生工具，但这并不意味着我们需要掌握复杂的期权定价公式，例如BS公式或者二叉树模型。只需要简单理解其基本原理，然后知道几个希腊字母值的含义即可，这些希腊字母值能够让我们更好地理解期权的一些特性。

Delta—衡量标的价格变化对期权价格的影响

期权和期货都具有杠杆性，但与期货不同，期货的杠杆是固定的，而期权的杠杆具有非线性的特点。导致期权杠杆非线性的原因主要是期权的这几个希腊字母的作用。其中Delta值就影响了期权杠杆的非线性。从定义上说，Delta值是标的资产价格的变化导致的期权价格变化的幅度。借助坐标轴来形象化思考一下，横轴假设是标的资产的价格，纵轴假设是期权的价格，曲线的切线就是Delta值。

随着标的资产的价格朝一个方向变化，期权价格的变化并不是线性的，而是非线性的，斜率或者说切线就是Delta值。正是由于这个特性，所以看涨期权从虚值变成平值，再从平值变成实值的过程中，Delta值会不断变大，期权价格就容易出现越涨越快的特点。

但是Delta值并不是无限大的，它的取值范围是-1到1，看涨期权的Delta值位于0到1之间，看跌期权的Delta值位于-1到0之间。这个很好理解，因为，对于看涨期权来说，随着标的资产价格上涨，那么看涨期权的价格是上涨的，而看跌期权的价格是下跌的，所以看涨期权的价格与标的资产价格是正相关的，而看跌期权的价格与标的资产价格是负相关的。一般情况下，越是实值期权，Delta值的绝对值越接近于1，越是虚值期权，Delta值的绝对值越接近于0，平值期权Delta值的绝对值一般在0.5左右。

在其他条件不变的情况下，我们可以通过一个简单的公式来理解Delta值对期权价格变化的影响：新期权价格=原期权价格+Delta x 标的资产价格的变化。但是这里的Delta值是动态变化的，再结合上面的Delta值曲线，你就会发现，对于看涨期权而言，随着标的资产价格的上涨，Delta值会变大，这将进一步加速看涨期权价格的上涨，这就是期权的最大魅力之一，非线性杠杆！更加神奇的是，随着标的资产价格的下跌，看涨期权Delta值会变小，这将会减速看涨期权价格的下跌。

Gamma—衡量标的价格变化对Delta值的影响

然而，Delta值存在一定的缺陷，因为期权价格和标的资产价格之间存在非线性函数关系，所以Delta值并不能够总是准确表示标的资产价格变化对期权价格的影响，只有当标的资产价格变化较小时，Delta值可以近似来表示标的资产价格的变化对期权价格的影响，而当标的资产变化较大时，利用Delta值来计算期权价格的变化就会容易出现较大偏差。为了更加准确地期权价格的变化，所以有了另外一个希腊字母——Gamma值。

Gamma是用来衡量标的资产价格的变化对Delta值的影响，本质上，Gamma反应的是期权价格变化对标的资产价格进行二阶求导之后的结果。期权价格的变化就像是一场变速运动，Delta值是一阶导数，就像是速度，Gamma值是二阶导数，就像是加速度。当Gamma比较小时，可以近似地理解为Delta中性，变化不大；但是当Gamma比较大时，Delta对标的资产价格变化非常敏感，这个时候为了保持Delta中性，就需要对头寸进行一定的调整。

根据Gamma与Delta之间的关系，我们可以得到这样一个公式：新Delta=原Delta+Gamma x 标的资产价格的变化。那么，更加准确的期权价格应该是这样：新期权价格=原期权价格+新Delta x 标的资产价格的变化+1/2 x Gamma x 标的资产价格变化的平方。如果你不理解的话，可以把这里的期权价格想象成位移S，把Delta值想象成速度V，把标的资产价格的变化想象成时间t，把Gamma值想象成加速度a，那么这个公式本质上就是高中物理一个求位移的公式：S=Vt+1/2at^2。期权价格的变化就是高中物理学习的变速运动。

期权权利方的Gamma值为正数，期权义务方的Gamma值为负数。标的资产价格在行权价附近的时候，Gamma值最大，这说明Delta对标的资产价格的变化最敏感。标的资产价格的变化会引起期权价格的较大变化，这也是许多交易者喜欢买入平值期权以及虚值一档期权的一个主要原因。

所以，理论上来说，平值期权的Gamma值随着到期日的临近而变得无穷大。因为期权这东西差一点价值就能差别很大，同样是买入看涨期权，执行价差一档，最终结果可能一个跌成零了，一个成为价格较高的实值期权。所以平值期权有可能在极短时间内要么跌成虚值一文不值，要么变成实值具有较高的价格，所以离到期日越近，平值期权的Gamma值就越大，理论上是无穷大。实值期权和虚值期权在距离到期日较远的时候，Gamma值相对较为平缓，随着到期日的临近，Gamma值会先呈现出升高后变低的特点。

Theta—衡量时间变化对期权价格的影响

买股票不需要考虑时间，只要价格低，行业前景不错，公司质地优良，买入持有就是一个不错的选择，甚至可以当做定投，因为没有时间的限制。期货比股票麻烦一点，期货合约有到期日，到期之后期货合约就会退市，所以需要经常换月，而换月的话可能会有一定的换月损失。但总体来说对时间的要求也不算太高。期权则不同，它对时间的要求比较高。做期货，合约进入交割月之前你可以换月，而期权你等到它要交割了，如果买入的期权是虚值期权，最终可能价格都跌没了，你就是想换月都没钱换了。所以期权并不适合像股票和期货那样，只要有绝对低价就可以买入屯着，这东西买得早不如买得巧。

在期权的希腊字母当中，Theta就是衡量距离到期日的时间变化与期权价格变化之间的关系，而Theta值有一个非常重要的特点，它一般情况下为负数，除非是期权过于实值的情况下有可能为正数，否则基本上都是负数。在其他条件不变的情况下，我们可以用简单的公式来理解一些Theta值对期权价格的影响：新期权价格=原期权价格+Theta x 距离到期日时间的变化。由于Theta值为负，所以天然不利于期权的买方，因为随着距离到期日越来越近，期权的时间价值越来越小，而期权的价格等于时间价值加上内在价值。在内在价值不变或者内在价值的增幅小于时间价值的流失的情况下，期权价格越来越低，这显然是不利于期权买方的。

所以说，期权的时间价值就像是正在融化的冰，随着距离到期日越来越近，时间价值会变得越来越小。时间是期权买方的天然敌人，却是期权卖方的天然朋友，因为在距离到期日较近的时候，期权卖方可以选择卖出深度虚值期权，以时间作为朋友来赚钱期权的时间价值。但如果距离到期日较远，卖出深度虚值期权也有可能会发生爆仓。

对于平值期权来说，随着到期日的临近，到期时间的变化对期权价格的影响非常大，因为平值期权不存在内在价值，只有时间价值，而距离到期日越来越近，平值期权很容易一下子就变成了虚值期权，瞬间价值大幅损失，所以平值期权随着到期日的临近而变得非常敏感，Theta值非常大。相反，实值期权和虚值期权随着到期日的临近基本上都逐渐盖棺定论了，对于虚值期权来说，内在价值本身就是零，时间价值慢慢归零，期权价格基本为零；对于实值期权来说，时间价值也慢慢归零，剩下的基本都是内在价值，所以Theta值慢慢都接近于0。

Vega—衡量标的资产波动率变化对期权价格的影响

期权还有一个与众不同的地方就是波动率，当然这个波动率并非我们平常所说的波动率。我们通常所说的波动率大多都是历史波动率，是根据资产价格的历史分布得到的，然而对于期权来说，当我们说波动率的时候，指的是隐含波动率。所谓隐含波动率就是利用期权的定价公式，把期权价格和其他影响期权价格的变量代入公式倒推出来的波动率，由于期权的成交价格是市场所有参与者所达成的共识和公允价格，所以利用这个价格计算出来的波动率隐含了所有市场参与者对波动率所达成的共识，因此也叫做隐含波动率。你可以简单的理解为，这个波动率是市场自身对未来波动率的一种预测。

期权的权利方波动率为正数，期权的义务方波动率为负数。这是因为期权的价格与波动率相关，当波动率增加时，期权的价格会上涨，期权价格上涨有利于期权买方，而不利于期权卖方。在其他条件不变的情况下，波动率与期权价格的关系可以理解为：新期权价格=原期权价格+vega x 波动率的变化。当波动率变大时，无论是买入看涨期权还是买入看跌期权，期权的价格都会随之增加，有利于期权的买方，而不利于期权的卖方。

期权的波动率与距离到期日远近有关，距离到期日越远，vega值就越大一些，距离到期日越近，vega值就越小。这个和期货合约交割有些类似，当期货合约距离交割日较远时，波动一般较大，预期起主导作用，当期货合约面临交割是，往往比较容易走出趋势性，开始走现货逻辑，波动率开始下降，现实开始起主导作用。因为距离到期日或者交割日越远，存在的不确定性越大，所以无论是期权还是期货，波动都更大一些。

另外，由于实值期权和虚值期权最终结果存在天壤之别，所以平值期权无论是对时间、对delta值还是对波动率都比较敏感，所以对于同一个期权合约而言，当标的资产的价格在行权价附近的时候，往往是波动率最大的时候，有可能从虚值变成实值，也有可能是从实值变成虚值。虚值变实值就有可能从一文不值变得非常值钱，实值变虚值有可能从比较值钱最终变得一文不值。所以在距离行权价越近，这种不确定性越大，相反，距离行权价越远，期权发生虚实值转化的可能性越低，期权的性质不太可能发生变化，所以vega值就越低。

Rho—衡量利率变化对期权价格的影响

在期权定价公式中，还有一个利率变化对期权价格的影响，用希腊字母Rho来表示，我们依然采取控制变量法的思维来理解一下，在其他条件不变的情况下，利率变化对期权价格的影响可以表示为：新期权价格=原期权价格+Rho x 利率的变化。这个希腊字母在实际运用中相对不像其他希腊字母那么耀眼，但是它对不同的期权买方来说影响也是不同的，所以也需要了解一下。

对于买入看涨期权来说，未来是以一定的执行价买入标的资产，从财务的角度来说，货币具有时间价值，当利率上升时，未来购买标的资产的那部分资金折现之后的现值就会下降，现值越低说明期权买方购买标的资产的成本越低，显然利率上升有利于看涨期权的买方，期权的价值会上升。所以买入看涨期权的Rho为正。相反，对于买入看跌期权来说，未来是以一定的执行价卖出标的资产，当利率上升时，未来卖出标的资产所获得的那部分资金折现之后的现值就会下降，现值越低说明期权买方行权后获得收益越低，显然利率上升不利于看跌期权的买方。所以买入看跌期权的Rho为负。

从本质上来说，这五个希腊字母就是期权定价公式中影响期权价格的几个因素，通过期权定价公式分别求一阶或者二阶偏导数得来的结果，然后分别用希腊字母来表示。当然即使没有学过高等数学也没有关系，这并不影响我们进行期权交易。我们只需要通过这几个希腊字母了解一下影响期权价格的几个重要因素，以及影响的原理，在交易过程中会运用就可以了。

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