一方面，近期将迎来夏季需求旺季，消费形势有望好转；另一方面，国内制糖成本相对较高，糖价有望获得一定的支撑。但考虑到进口糖量6月将有明显提升，预计郑糖将以筑底反弹行情为主。

图为各榨季5月食糖销量情况(单位：万吨)

  郑糖于4月底创下本轮下跌行情的低点，进入5月后，以底部区间振荡行情为主。一方面，5月22日贸易保障关税下调及进口糖浆大幅增加加重了市场的担忧情绪，郑糖上方面临一定的压力。但另一方面，食糖现货市场表现抗跌及基差较大对期货价格也提供了一定的支撑。

  原糖上涨空间有限

  巴西制糖比大幅提升，食糖将继续增产。随着印度、泰国2019/2020榨季食糖生产陆续结束，全球糖市供应重点转向巴西。疫情背景下，目前巴西糖厂生产并未受到影响。预计巴西2020/2021榨季产糖量将达到3800万吨，同比增加900万吨，恢复至三年前的历史最高水平。

  受疫情冲击，印度2019/2020榨季产量及消费均下降。ISMA预计印度2019/2020榨季总产糖量为2700万吨，同比减少600万吨；国内食糖消费预计将被下调50万吨至2550万吨。目前印度封锁措施延长至6月30日，短期食糖消费难有支撑，即使疫情解除后，也将经历缓冲期才能回归到正常水平。后期关注6—9月季风雨降水量、疫情、虫灾对印度主产区的影响，这是影响下榨季产量的关键因素。

  泰国2020/2021榨季仍面临干旱威胁，导致甘蔗产量下降。目前泰国东北部甘蔗产区雨季降雨量低于正常水平，18个主要水库蓄水量不足30%，预计2020/2021榨季甘蔗产量或将以790万吨创下历史新低。后市需关注未来五个月旱情能否得到缓解。

  就全球食糖供需格局而言，受疫情防控措施的影响，预计2019/2020榨季全球消费量将减少240万吨，至1.839亿吨。叠加巴西产糖量增加的影响，预计2019/2020榨季全球食糖供应缺口从3月预估的860万吨大幅下调至310万吨。预计2020/2021榨季全球产糖量为1.835亿吨，同比增加2.5%，食糖供应过剩50万吨。中长期来看，全球食糖供需形势从短缺向过剩格局转变，会对国际糖价构成利空影响。目前来看，在全球疫情未明显缓解且印度泰国天气情况符合预期的背景下，预计ICE原糖价格上涨空间有限。

  进口糖量或提升

  在进口商推迟报关、等待关税调整结果的影响下，4月食糖进口量明显低于去年同期。5月22日配额外进口加征的贸易保障措施到期，进口税率从85%下调至50%，符合市场预期，这意味着进口糖成本也将显著下降。结合船期来看，预计6月到港量较大。走 私 糖方面，目前走 私 糖每吨利润2000—3000元，2019/2020榨季走 私 总量预计在80万—100万吨。

  此外，本榨季以来糖浆进口量增幅明显也引发了市场的较高关注。考虑到气温上升易使得糖浆变质，加大了进口的挑战，且进口糖浆操作空间在降低，未来可能改变税目，因此预计6月后糖浆进口量将下滑。

  国内需求将继续好转

  从下游食糖消费情况来看，1—4月国内七类主要含糖食品产量六类累计同比呈现下降，但与二三月份相比降幅收窄。虽然大部分企业已复工复产，但餐饮、旅游、娱乐等行业仍未从疫情中得到明显恢复，这对食糖消费构成一定的影响。

  随着社会性活动的逐渐恢复及夏季食糖消费高峰的到来，预计6月食糖消费形势将改善。但疫情对我国食糖消费的冲击难以弥补，2019/2020榨季国内食糖消费量预计将下调至1450万吨。

  就国内糖市而言，一方面，近期将迎来夏季需求旺季，虽然消费形势预计不如往年同期，但较前期好转将是大概率事件；另一方面，国内制糖成本相对较高，目前期货价格已低于大多数糖厂的生产成本，在国内食糖供需相对平衡的背景下，糖价有望获得一定支撑。虽然存在以上方面的利好，但考虑到进口糖供应量在6月将有明显提升，因此糖价上行空间不宜高估。总体而言，预计郑糖将以筑底反弹行情为主，压力位在5230元/吨，支撑位在5000元/

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